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根據(jù)申萬宏源證券統(tǒng)計(jì)，今年前三季度，公募基金配置ABS總市值為567億元，較二季度末增長15%；公募基金持有ABS規(guī)模占存量ABS規(guī)模的比例繼續(xù)小幅上升，升至2.54%。

分析人士表示，ABS市場已經(jīng)初步形成規(guī)模，成為券商和基金必不可少的配置類資產(chǎn)。隨著市場規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，各項(xiàng)制度逐步完善，相關(guān)機(jī)構(gòu)配置力度有望進(jìn)一步加強(qiáng)。

機(jī)構(gòu)配置力度增加

分析人士指出，公募基金等機(jī)構(gòu)配置ABS的積極性正在逐步增強(qiáng)。2018年，交易所企業(yè)ABS的投資者主要以銀行自營與理財(cái)、券商自營與資管，以及公募基金與基金專戶為主，其中，銀行自營與理財(cái)?shù)恼急确謩e約為10%和20%，券商自營與資管的占比分別約為5%和20%，公募基金與基金專戶的占比分別約為5%和10%左右。

“相較于去年，明顯感覺基金和券商配置ABS的力度在增強(qiáng)。”國信證券固定收益第二事業(yè)部資產(chǎn)證券化研究負(fù)責(zé)人索園園表示。

從市場發(fā)育的情況來看，ABS市場的逐步成熟為各個(gè)機(jī)構(gòu)配置相關(guān)資產(chǎn)提供了條件。索園園表示，ABS市場已經(jīng)初步形成規(guī)模，成為券商和基金必不可少的配置類資產(chǎn)。截至2018年11月27日，全年交易所ABS發(fā)行規(guī)模接近8000億元，而去年同期為近7000億元，整體市場體量上來了，機(jī)構(gòu)投資者能夠獲得持續(xù)的資產(chǎn)。同時(shí)，ABS產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。截至2018年10月末，交易所ABS累計(jì)發(fā)行1633只，發(fā)行量累計(jì)超過2.36萬億元，僅有8只ABS項(xiàng)目出現(xiàn)違約，違約率尚在可控范圍內(nèi)并且低于信用債違約率。此外，ABS產(chǎn)品相較于信用品具備一定的配置價(jià)值。盡管收益率整體震蕩，ABS和信用債相比仍具有幾十個(gè)基點(diǎn)的利差，對(duì)于有一定收益要求的券商和基金，是一個(gè)比較好的投資品種。

“如中航租賃于11月22日在交易所市場發(fā)行一單ABS產(chǎn)品，優(yōu)先A1檔價(jià)格4.7%，相較于當(dāng)月發(fā)行的18中航租賃SCP011價(jià)格為3.78%，有將近100個(gè)基點(diǎn)的價(jià)差。”索園園稱。

申萬宏源證券分析師孟祥娟表示，公募基金配置ABS的積極性正逐步加強(qiáng)，主要原因是寬信用以來的三季度信用利差收窄幅度較大。其中，兩年期AAA中票信用利差收窄36個(gè)基點(diǎn)，兩年期AA+中票信用利差收窄46個(gè)基點(diǎn)。ABS的配置價(jià)值，尤其是交易所ABS的配置價(jià)值有所凸顯，其AA+及其以上等級(jí)的票息與相似期限相同等級(jí)的中票收益率間息差維持在100個(gè)基點(diǎn)以上，對(duì)于部分對(duì)流動(dòng)性要求較低的公募基金產(chǎn)品具有一定的吸引力。

此外，ABS的分層設(shè)計(jì)，使得其各檔產(chǎn)品的期限和評(píng)級(jí)均較為靈活，可以滿足不同期限不同風(fēng)險(xiǎn)的投資偏好。從公募基金配置ABS產(chǎn)品來看，公募基金偏好分為兩類，一是存續(xù)期短，二是適當(dāng)加長久期但是風(fēng)險(xiǎn)偏好低。其中，公募基金配置交易所ABS產(chǎn)品較為集中，產(chǎn)品存續(xù)期不長。主要偏好花唄借唄類消費(fèi)貸款類ABS產(chǎn)品和信達(dá)資產(chǎn)管理公司所發(fā)行的應(yīng)收賬款類ABS產(chǎn)品；公募基金配置銀行間ABS產(chǎn)品則相對(duì)分散，多投資以銀行為發(fā)行主體的資產(chǎn)集中度較為分散的產(chǎn)品(個(gè)人住房抵押貸款、不良貸款、消費(fèi)分期等)，不過票息優(yōu)勢(shì)并不明顯。

投資者多元化仍需加強(qiáng)

業(yè)內(nèi)人士表示，從當(dāng)前環(huán)境來看，ABS整體的投資者仍然不夠豐富，投資主體的多元化推進(jìn)仍待加強(qiáng)。2018年11月20日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)備案情況(2018年第三季度)》顯示，三季度新設(shè)產(chǎn)品的認(rèn)購資金主要來源于券商資管、銀行及其理財(cái)產(chǎn)品、基金專戶等，前述三類主體認(rèn)購資金占比均超過15%，合計(jì)占比約71.13%。

從優(yōu)先級(jí)認(rèn)購資金來看，券商資管產(chǎn)品、基金專戶、期貨及期貨資管、信托計(jì)劃等私募資管產(chǎn)品，認(rèn)購規(guī)模達(dá)778.11億元，占三季度新設(shè)產(chǎn)品規(guī)模46.77%；銀行及銀行理財(cái)產(chǎn)品資金認(rèn)購企業(yè)ABS優(yōu)先級(jí)的規(guī)模也較大，三季度共認(rèn)購了529.81億元，占比31.85%。從劣后級(jí)認(rèn)購資金來看，來源于券商資管、信托計(jì)劃、基金專戶、期貨資管以及私募基金的認(rèn)購資金規(guī)模為65.99億元，規(guī)模占比47.87%；由一般工商企業(yè)認(rèn)購(通常為原始權(quán)益人)規(guī)模53.21億元，規(guī)模占比38.60%。

“從絕對(duì)量來看，公募基金并非ABS主要的配置機(jī)構(gòu)，一方面因?yàn)锳BS流動(dòng)性較差，大部分產(chǎn)品仍是持有到期；另一方面因?yàn)橘|(zhì)押加杠桿并未大規(guī)模進(jìn)行。”孟祥娟指出，目前ABS可進(jìn)行質(zhì)押式回購，但都為私下協(xié)議施回購，今年交易所發(fā)布實(shí)施質(zhì)押式回購交易對(duì)交易所ABS優(yōu)先和次優(yōu)檔投資意愿有所提振。

一位券商固定收益研究人士表示，ABS產(chǎn)品投資人仍然比較集中，需要繼續(xù)鼓勵(lì)多元化、專業(yè)化的投資者加入ABS產(chǎn)品的投資中，形成一級(jí)、二級(jí)市場的有效聯(lián)動(dòng)，鼓勵(lì)投資者聚焦化、專業(yè)化，就細(xì)分行業(yè)或領(lǐng)域進(jìn)行精細(xì)化投資，形成ABS市場投資者分層，優(yōu)化投資者的定價(jià)能力和交易策略，提高二級(jí)市場的活躍度；鼓勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)化、統(tǒng)一化的ABS產(chǎn)品穩(wěn)定滾動(dòng)發(fā)行，形成相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化的市場，降低決策成本，匹配專門化的投資策略；加強(qiáng)信息披露，利于不同類型投資者對(duì)ABS產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的判斷，從而提升市場定價(jià)能力，吸引更多類型投資者的參與，帶動(dòng)一級(jí)、二級(jí)市場共同發(fā)展。