華爾街見聞 2018-09-18 15:06:11
華爾街分析師下調(diào)部分芯片相關(guān)美股的評級和目標(biāo)價,這說明芯片行業(yè)要轉(zhuǎn)向了嗎?事實是,芯片股只是出現(xiàn)了明顯的分化,傳統(tǒng)的生產(chǎn)閃卡、集成電路、晶圓相關(guān)的半導(dǎo)體企業(yè)大部分在被唱衰,而英偉達(dá)、AMD、高通卻繼續(xù)上漲、同時一路斬獲了新的評級或目標(biāo)價上調(diào)。
從8月開始,華爾街分析師就陸續(xù)下調(diào)部分芯片相關(guān)美股的評級和目標(biāo)價,上周高盛也加入唱衰陣營,上周三主要半導(dǎo)體美股的確有大幅下挫,那么,芯片行業(yè)要轉(zhuǎn)向了么?
答案是,沒這么簡單。的確有芯片股今年開始走熊,但領(lǐng)頭羊英偉達(dá)和AMD依然一路走牛,AMD今年甚至已經(jīng)一路飆升198%沖到了12年來的高點,而跟蹤美股半導(dǎo)體行業(yè)的費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)SOX雖然最近3個月表現(xiàn)疲軟(收益率-2.17%),但只是在過去5年漲了180.6%的基礎(chǔ)上做了小幅回調(diào)。
目前的情況,下結(jié)論說半導(dǎo)體整個轉(zhuǎn)熊并不準(zhǔn)確,芯片股只是出現(xiàn)了明顯的分化,特定子行業(yè)如閃存出現(xiàn)了行業(yè)拐點,波及相關(guān)主要選手如英特爾和美光等,而GPU霸主英偉達(dá)、復(fù)興的巨頭AMD依然漲得一騎絕塵。
下圖是費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)SOX主要成分股過去三個月的走勢,“水下”(負(fù)收益)的美光(-24.1%)、英特爾(-14.4%),Lam Research(-12.1%),KLAC-Tencor(-6.76%)都是主營業(yè)務(wù)有大量與存儲器、集成電路、晶圓制造相關(guān),而這些都是半導(dǎo)體行業(yè)中遭遇過剩產(chǎn)能或出現(xiàn)技術(shù)瓶頸(如受困于晶體管物理極限導(dǎo)致的“摩爾定律”失效的英特爾,在10nm芯片上已經(jīng)跳票3年不止)的細(xì)分領(lǐng)域。
華爾街投行分析師們對半導(dǎo)體行業(yè)的負(fù)面觀點正是集中于這些特定的細(xì)分領(lǐng)域。上周高盛的Mark Delaney在給客戶的分析中提到,存儲芯片的制造商現(xiàn)在頭疼的供應(yīng)過剩和定價問題在2019年會變得更嚴(yán)重。而他高盛的同事Toshiya Hari則直接下調(diào)了“半導(dǎo)體資本設(shè)備”項目下所有股票的評級,從“估值吸引”(attractive)下調(diào)到了“中性”(neutral)。
Toshiya認(rèn)為動態(tài)隨機(jī)存取處理器的供給大量過剩(主要是在NAND上,DRAM存儲器的過剩稍微好一些)會抑制整個行業(yè)的資本支出,導(dǎo)致分析師做模型時不得不修正存儲器廠商的2019CAPEX數(shù)據(jù)。
華爾街見聞9月13日的會員專享文章《半導(dǎo)體景氣見頂,哪些美股先崩了?》也提到:Muse報告中稱NAND價格在接下來6個月內(nèi)還要下跌11%-13%,同時DRAM價格將在第四季度迎來3年來首次的降價——這使得全球最大的內(nèi)存廠商三星電子下跌3.7%,SK海力士暴跌6%,設(shè)備商Advantest和東京電子分別下跌8.5%及7.4%。
Mark下調(diào)了美光、西部數(shù)據(jù)、希捷的目標(biāo)價(PT),而Toshiya下調(diào)了Lam Research, SK海力士和東京威力科創(chuàng)的評級,從“推薦買入”到“中性”,且將韓國的三星電子和日本的勝高從高盛的“強(qiáng)推:必須買買買”名單中剔除了。
兩極分化:一端是下調(diào)下調(diào)再下調(diào),一端是上調(diào)上調(diào)再上調(diào)
雖然比前期高點跌了20%+的美光和英特爾都陷入了技術(shù)熊市,但不等于整個半導(dǎo)體市場都掉頭向下,從四巨頭英偉達(dá)、AMD、英特爾、美光過去三個月的股價看,只是行業(yè)分化加劇了,傳統(tǒng)細(xì)分板塊陷入了衰退周期,而握住了“時代之鑰”的主打新興的AI相關(guān)芯片、為云服務(wù)器深度計算提供算力基礎(chǔ)設(shè)施的英偉達(dá)AMD則明顯一路往上前景一片大好。
半導(dǎo)體企業(yè)走勢分化(藍(lán)線AMD,紫線英偉達(dá),粉線美光,淺藍(lán)線英特爾)
從8月AMD在20美元一路往上高歌開始,美銀美林等多家券商都紛紛上調(diào)AMD的目標(biāo)價。AMD推出7納米的芯片,強(qiáng)勢趕超了被卡在10納米已經(jīng)數(shù)年的英特爾,這個制程優(yōu)勢的確對股價形成了強(qiáng)支撐。本月初,Cowen和Jefferies都將AMD目標(biāo)價上調(diào)至30美元。
而5年漲了16倍的英偉達(dá)則一直是打臉?biāo)锌纯账姆治鰩煛?月中WellsFargo上調(diào)英偉達(dá)評級至“跑贏大盤”,目標(biāo)價上調(diào)到315美元。
華爾街見聞 張涓義
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