9月9日晚間，美的集團(tuán)（000333）和小天鵝A（000418）雙雙宣布停牌，美的集團(tuán)表示，正在籌劃與小天鵝相關(guān)的資產(chǎn)重組事項，擬定于9月11日召開董事會審議資產(chǎn)重組相關(guān)事項。

本次公告并沒有透露更多有關(guān)重組的細(xì)節(jié)。截至目前，美的集團(tuán)已直接和間接持有小天鵝A及小天鵝B合計52.67%的股份，是其控股股東，同時美的集團(tuán)董事長、法定代表人方洪波也兼任小天鵝的董事長和法定代表人。

過去多年，美的集團(tuán)與小天鵝一直保持著母子公司的控制模式，相互之間的業(yè)務(wù)仍具備一定獨立性。而本次重組則為資本市場帶來更多想象，兩者不排除將在業(yè)務(wù)和資產(chǎn)上徹底重組合一。

長牛白馬小天鵝

始建于1958年的小天鵝最早是一家國營企業(yè)。1978年，中國第一臺全自動洗衣機(jī)就在這里誕生。1993年，公司獲江蘇省體改委批準(zhǔn)注冊成立定向募集股份有限公司，并分別于1996年、1997年發(fā)行B股和A股，成功在深交所上市。

2008年，小天鵝經(jīng)歷了歷史上的一次重大變革，美的電器以16.8億元收購了公司24.01%的股權(quán)，成為控股股東，小天鵝也由一家國企變成了民企。

此后在2010年，小天鵝以8.63元/股向美的電器發(fā)行8483.2萬股A股股份，共計約7.32億元，用來購買美的電器持有的榮事達(dá)9414.50萬美元股權(quán)，即榮事達(dá)洗衣設(shè)備69.47%的股權(quán)。

此后在2013年，美的集團(tuán)通過換股吸收合并美的電器的方式實現(xiàn)整體上市，而小天鵝控股股東也自此變更為美的集團(tuán)。2014年，為進(jìn)一步提升美的集團(tuán)和小天鵝之間的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，美的集團(tuán)通過境外子公司TITONI對小天鵝A、B股股票實施部分要約收購，持股比例上升至52.67%。

老牌國企的扎實根底，加之美的入主后的優(yōu)化，讓小天鵝無論在業(yè)績還是資本市場表現(xiàn)上都成為長牛白馬。2017年，小天鵝實現(xiàn)凈利潤15.06億元，比2008年美的集團(tuán)控股時的4004萬元增長了36倍，同期股價也上漲了近20倍。如從2005年底部算起，小天鵝A最高漲幅超過30倍。

業(yè)務(wù)整合值得關(guān)注

從業(yè)務(wù)角度來看，小天鵝與母公司美的集團(tuán)的多元化戰(zhàn)略不同，其超過九成的營收都來自于洗衣機(jī)這一品類。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，小天鵝在中國洗衣機(jī)市場份額中僅次于海爾排名第二。

在洗衣機(jī)市場的專注和積累也是小天鵝被美的集團(tuán)相中的一大原因。2010年，美的將旗下榮事達(dá)與小天鵝進(jìn)行整合，也意在將小天鵝打造為美的集團(tuán)旗下洗衣機(jī)業(yè)務(wù)的核心平臺。

整合完成后，美的集團(tuán)旗下洗衣機(jī)生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)便集中在了小天鵝身上，但在品牌上仍保留了美的與小天鵝的“雙品牌”策略。近期小天鵝在接受投資者調(diào)研時透露，目前在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，小天鵝品牌占2/3左右，美的占1/3左右。

為此，小天鵝不可避免地將與母公司美的集團(tuán)產(chǎn)生大量關(guān)聯(lián)交易。公告顯示，小天鵝在2017年實際發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易總金額為77.46億元，占公司當(dāng)年總營收的36%左右，且主要都是與美的集團(tuán)及其下屬子公司產(chǎn)生。

小天鵝同時預(yù)計，2018年擬發(fā)生的購買原材料及產(chǎn)品、銷售洗衣機(jī)成品及配件、接受物流及其他服務(wù)等日常關(guān)聯(lián)交易總金額不超過109.5億元。對于美的集團(tuán)而言，減少與子公司的關(guān)聯(lián)交易，不排除是本次重組推出的原因之一。

另一方面，小天鵝良好的現(xiàn)金儲備和現(xiàn)金流，也不排除是美的集團(tuán)推進(jìn)本次重組的原因之一。

2018年半年報顯示，小天鵝賬面貨幣資金為17.04億元。但公司董秘周斯秀最近在接受投資者調(diào)研時表示：“17個億只是我們貨幣資金很小的一部分，我們現(xiàn)在在手的資金實際上是130多個億。一部分會投資于結(jié)構(gòu)性存款，一部分用于購買銀行短期理財產(chǎn)品，雖然公司每年會進(jìn)行一些擴(kuò)張，但資金的使用量并不大。”

為進(jìn)一步了解雙方重組的背景，證券時報·e公司記者分別致電美的集團(tuán)和小天鵝，美的集團(tuán)方面表示一切以公告信息為準(zhǔn)，小天鵝則暫未接通。

證券時報記者 李映泉