圖片來(lái)源：視覺中國(guó)

港交所近日修訂《上市規(guī)則》，并刊發(fā)新的摘牌制度，摘牌程序?qū)⒏行п槍?duì)長(zhǎng)時(shí)間停牌的上市公司。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至5月30日，自然日停牌天數(shù)超過(guò)1000天的有32家上市公司，其中天然乳品自2010年9月7日停牌之后就再也沒有恢復(fù)交易，停牌長(zhǎng)達(dá)8年之久。

從以往被摘牌的上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，港交所的摘牌標(biāo)準(zhǔn)大致有以下幾個(gè)特征：主營(yíng)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期處于低水平運(yùn)作，且可持續(xù)性存在嚴(yán)重問(wèn)題，其次凈利潤(rùn)常年處于虧損狀態(tài)，第三，過(guò)去5年經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流至少4個(gè)年度都為負(fù)，第四，總資產(chǎn)少于1億港元，股價(jià)多為細(xì)價(jià)股?？偨Y(jié)下來(lái)，就是業(yè)績(jī)差的小盤股。

這樣的公司基本面價(jià)值很低甚至為零，且經(jīng)營(yíng)基本無(wú)好轉(zhuǎn)跡象，這些公司都有著在成熟市場(chǎng)看來(lái)不得不摘牌的理由。此次港交所刊發(fā)的摘牌新規(guī)中包括，首先，主板連續(xù)停牌超過(guò)18個(gè)月、GEM（創(chuàng)業(yè)板）連續(xù)停牌超過(guò)12個(gè)月的上市公司將其摘牌并刊發(fā)摘牌通知；其次，發(fā)行人如未能在通知所指定的時(shí)間內(nèi)恢復(fù)股份買賣，港交所有權(quán)將其摘牌，甚至即時(shí)將發(fā)行人摘牌，簡(jiǎn)單理解就是可能你的股票還在交易中就會(huì)被港交所強(qiáng)制摘牌，去年華多利集團(tuán)就出現(xiàn)此種情況；最后，新摘牌程序生效后，如果企業(yè)依然沒有足夠業(yè)務(wù)運(yùn)作或資產(chǎn)的發(fā)行人將不再需要經(jīng)過(guò)三個(gè)階段的摘牌程序。

有不少投資者感嘆，為何別人家的摘牌退市這么容易，A股退市為何就這么難？

事實(shí)上，自1990年A股市場(chǎng)開市以來(lái)，28年間A股強(qiáng)制退市的僅有54家，年均不足2家，眾所周知，過(guò)去由于A股市場(chǎng)一直存在“借殼”通道，于是炒殼成為A股市場(chǎng)最大的投機(jī)游戲，股民對(duì)風(fēng)險(xiǎn)視而不見，看到的是借殼后股價(jià)一飛沖天的財(cái)富盛宴，嚴(yán)重扭曲A股估值標(biāo)準(zhǔn)，破壞股市資源配置。

縱觀港交所因摘牌退市的也不少，值得玩味的是，基本看不到投資者會(huì)拉橫幅游街維權(quán)，要求賠償損失，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，港交所扮演的角色就是一個(gè)把關(guān)人，但把關(guān)的焦點(diǎn)在信息披露上，而不是實(shí)質(zhì)性的前端審查，不會(huì)為投資者做出決策，并視投資者為成年人，能夠?yàn)樽约旱耐顿Y承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，反觀我們的監(jiān)管層，扮演的更多是保姆型角色，為投資者操碎了心，到頭來(lái)投資者卻不買賬，贏了算自己的，虧了就拉橫幅維權(quán)，如此一來(lái)，監(jiān)管層也甚是被動(dòng)，A股的退市阻力就更大了。

再加上并購(gòu)重組理由無(wú)期限停牌，已成為了垃圾股躲避退市的最后一根“救命稻草”，截至5月30日，A股停牌超過(guò)200天（自然日）的“釘子戶”有9家，其中*ST新億自然日停牌天數(shù)達(dá)到906天，深深房A自然日停牌天數(shù)為624天，這些公司任性，長(zhǎng)時(shí)間亂停牌，也直接損害了投資者的利益。

而A股公司的任意停牌現(xiàn)象，一度被指是MSCI拒絕接納A股的重要原因之一，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，港交所最新刊發(fā)的摘牌新規(guī)，十分值得A股市場(chǎng)借鑒或直接引入采用，如此一來(lái)許多ST公司就可以縮短退市進(jìn)程，并可體面地及早終止上市。唯有如此，股民才不會(huì)參與炒殼的投機(jī)游戲中，他們才會(huì)主動(dòng)對(duì)垃圾股“用腳投票”，也不會(huì)有人搶購(gòu)“毛股”，這才是最令人向往的“市場(chǎng)化”退市機(jī)制。

甚是欣慰的是，今年A股有3家公司被強(qiáng)制退市，分別是*ST吉恩、*ST昆機(jī)、*ST烯碳，創(chuàng)下近11年來(lái)退市公司數(shù)量最高紀(jì)錄，伴隨著IPO常態(tài)化及借殼上市被封殺，殼資源越來(lái)越不值錢，垃圾股退市將變得越來(lái)越高效，越來(lái)越容易。