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IPO終止審查增多 中小投行再“熬冬”

中國證券報 2018-03-28 12:06:27

隨著IPO終止審查企業(yè)逐漸增多,作為中介機(jī)構(gòu)的中小券商投行迎來“倒春寒”。業(yè)內(nèi)人士分析,國內(nèi)券商投行同質(zhì)化競爭嚴(yán)重,中小券商投行缺乏核心競爭力,隨著IPO標(biāo)準(zhǔn)提高,中小投行項目少、過會難的情況會更加明顯,業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型迫在眉睫。

記者 孫翔峰 實習(xí)記者 陳健

乍暖還寒時候,最難將息。隨著IPO終止審查企業(yè)逐漸增多,作為中介機(jī)構(gòu)的中小券商投行迎來“倒春寒”。數(shù)據(jù)顯示,3月以來,31家首發(fā)企業(yè)終止審查,多家券商投行業(yè)務(wù)受到波及。

業(yè)內(nèi)人士分析,國內(nèi)券商投行同質(zhì)化競爭嚴(yán)重,中小券商投行缺乏核心競爭力,隨著IPO標(biāo)準(zhǔn)提高,中小投行項目少、過會難的情況會更加明顯,業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型迫在眉睫。在此背景下,一些中小券商投行的保代等工作人員也“用腳投票”,開始轉(zhuǎn)向PE或精品投行領(lǐng)域?qū)で舐殬I(yè)發(fā)展機(jī)會。

IPO撤退增多

多家企業(yè)近期主動撤回材料,終止IPO。證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示,截至3月22日,2018年以來已有56家企業(yè)終止IPO,其中31家發(fā)生在3月以后。更明顯的是,3月22日1天有12家企業(yè)終止IPO,撤退潮兇猛可見一斑。

華東某券商投行人士告訴中國證券報記者,從財務(wù)數(shù)據(jù)上看,凈利潤偏低和業(yè)績持續(xù)性差是企業(yè)終止IPO的重要因素,在3月撤回材料的企業(yè)中,多家企業(yè)報告期凈利潤在3000萬左右,連續(xù)三年凈利潤總額在1億左右。業(yè)內(nèi)人士表示,近期監(jiān)管層對多家IPO企業(yè)發(fā)起現(xiàn)場抽查,“連續(xù)三年扣除非經(jīng)常性損益凈利潤合計不到一個億”的項目頻頻成為抽查重點。

“現(xiàn)在手里的項目基本停掉了,還有個項目凈利潤指標(biāo)接近1億,在考慮要不要撤回。”某中小券商投行人士告訴記者。

在上述華東某券商投行人士看來,當(dāng)前IPO審核凸顯兩個特點:一是嚴(yán),對申報企業(yè)的材料制作要求嚴(yán)、對問題解決的程度和標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán);直接表現(xiàn)為審核速度快,杜絕了帶病排隊現(xiàn)象。二是政策導(dǎo)向明確,傳統(tǒng)行業(yè)、規(guī)模小的企業(yè)不鼓勵I(lǐng)PO,可通過并購重組實現(xiàn)證券化;新經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)企業(yè)IPO駛?cè)肟燔嚨馈?/p>

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,IPO“質(zhì)重于量”的特點更加明顯,監(jiān)管層利用IPO發(fā)揮引導(dǎo)作用,為符合國家發(fā)展戰(zhàn)略、符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢、有內(nèi)生性盈利保證、成長前景向好的優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供資本市場發(fā)展機(jī)會的態(tài)度也更加明確。

中小券商投行承壓

“現(xiàn)在中小券商投行很難生存下去。”吳翔(化名)對中國證券報記者感慨。吳翔此前是滬上一家小型券商的資深保代,從業(yè)超過10年,2017年下半年,吳翔從所在機(jī)構(gòu)離職。

吳翔認(rèn)為,目前券商投行能夠提供的服務(wù)越來越同質(zhì)化,隨著IPO標(biāo)準(zhǔn)提高,中小投行項目少、過會難的情況會更加明顯,業(yè)務(wù)壓力大增。

事實上,隨著對IPO項目“質(zhì)量”從嚴(yán)把關(guān),投行的專業(yè)能力要求也在不斷提升。在這一過程中,大型券商投行有機(jī)會通過IPO項目持續(xù)積累和品牌知名度的強(qiáng)化,大幅度提高市場占有率,而中小券商投行則可能被擠出市場。這從券商2017年年報中也可窺見一斑。

“對投行來講,IPO立項標(biāo)準(zhǔn)必然提高,并購重組、資產(chǎn)證券化及其它投行綜合服務(wù)占比將不斷提高。中小投行生存環(huán)境、生存空間將受到極大擠壓。”上海某券商投行人士表示。

吳翔告訴中國證券報記者,從一線從業(yè)者來看,中小券商投行業(yè)務(wù)壓力非常明顯,“從承攬來看,以前部門負(fù)責(zé)人出面就能搞定項目,現(xiàn)在沒有董事長基本搞不定。”(下轉(zhuǎn)A02版)

(上接A01版)吳翔認(rèn)為,承攬難做的原因有兩個:一方面好的企業(yè)越來越少,優(yōu)質(zhì)項目難得;另一方面,券商投行業(yè)務(wù)同質(zhì)化,券商缺乏說服企業(yè)的核心競爭力,企業(yè)有比較大的議價空間。

與中小券商相比,一些大型券商憑借著人才、品牌等優(yōu)勢,在IPO企業(yè)撤退潮中受到的影響較小。北京一家大型券商的投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴中國證券報記者,“去年年初,監(jiān)管層加強(qiáng)IPO項目財務(wù)核查和項目檢查時,公司就提高了IPO項目立項、審核標(biāo)準(zhǔn),相關(guān)項目按照現(xiàn)場檢查要求來做,所以整體受影響較小。”

差異化競爭成出路

隨著中小券商投行競爭壓力增大,部分機(jī)構(gòu)從業(yè)人員“用腳投票”。吳翔離開之后,團(tuán)隊多個成員四散各處,有的進(jìn)入大券商,有的則進(jìn)入更加市場化的機(jī)構(gòu)。

從國際經(jīng)驗來看,券商投行可能向兩個方向發(fā)展:一種是中金之類的大券商投行,提供承銷、承做等一系列服務(wù);另一種可能轉(zhuǎn)向精品投行,前期就進(jìn)入一個比較好的公司,提供融資、上市等一系列方案,上市之后還可以做并購等。

吳翔表示,隨著國內(nèi)價值投資的理念強(qiáng)化,一些上市公司在二級市場表現(xiàn)越來越差,資本運作也越來越困難,這些企業(yè)需要更精細(xì)化的資本運作方案,對于部分投行來說也是比較大的機(jī)會。

接受中國證券報記者采訪的多位投行人士表示,對于中小券商投行來說,差異化競爭是出路,如大力發(fā)展非牌照業(yè)務(wù),包括不需要行政許可的財務(wù)顧問業(yè)務(wù)、新三板服務(wù)、投資機(jī)構(gòu)外包的盡職調(diào)查服務(wù)等。同時,投行還可以開發(fā)一些主動投資、市值管理等業(yè)務(wù)。

責(zé)編 任芷霓

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