日前召開的證監(jiān)會系統(tǒng)2018年工作會議對今年資本市場的多項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)作出部署。在繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)的同時，會議強(qiáng)調(diào)，證監(jiān)會系統(tǒng)要以服務(wù)國家戰(zhàn)略、建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系為導(dǎo)向，吸收國際資本市場成熟有效有益的制度與方法，改革發(fā)行上市制度，努力增加制度的包容性和適應(yīng)性，加大對新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的支持力度。 事實(shí)上，股票發(fā)行融資作為資本市場基礎(chǔ)功能之一，是資本市場合理配置資源的重要手段，改革發(fā)行上市制度、增加包容性和適應(yīng)性，對于擴(kuò)大資本市場的包容性和覆蓋面、提高直接融資比重和便利融資以及激發(fā)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力具有重要意義，并將進(jìn)一步提升我國資本市場核心競爭力。 提升包容性讓好企業(yè)盡快上市 上市公司是資本市場健康發(fā)展的基石，是提高供給質(zhì)量的主力軍，是新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)的重要開拓者。上市公司質(zhì)量如何，直接檢驗(yàn)著資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和水平。要讓好企業(yè)留在國內(nèi)，讓好企業(yè)盡快上市，就要改革現(xiàn)有發(fā)行上市制度，提升我國資本市場核心競爭力。 今年年初，證監(jiān)會主席助理張慎峰到中關(guān)村科技園區(qū)調(diào)研資本市場服務(wù)新經(jīng)濟(jì)情況。當(dāng)時企業(yè)代表表示，境內(nèi)外的實(shí)踐一再證明，資本市場對高科技創(chuàng)新企業(yè)的成長壯大至關(guān)重要，但出于種種原因，園區(qū)內(nèi)的許多企業(yè)存在VIE架構(gòu)、股東人數(shù)超過200人等特殊情況，與現(xiàn)行制度相比，在A股市場上市有很大難度，不僅制約了公司的進(jìn)一步發(fā)展，也使國內(nèi)投資者錯失了與公司共享創(chuàng)新發(fā)展成果的投資機(jī)會。 張慎峰表示，經(jīng)過27年的改革發(fā)展，我國資本市場在各方面都取得了長足進(jìn)步，但從促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求來看，還存在著諸多的不適應(yīng)，大幅提高市場核心競爭力的改革已迫在眉睫。 事實(shí)上，新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)對于推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有較強(qiáng)的引領(lǐng)力，是創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的標(biāo)桿和旗幟。張慎峰稱，要充分發(fā)揮我國制度優(yōu)勢，轉(zhuǎn)變觀念，深化改革，擴(kuò)大開放，以時不我待的精神與時俱進(jìn)地提升我國資本市場體系的制度包容性、市場承載力和國際競爭力。把好企業(yè)留在國內(nèi)、讓好企業(yè)盡快上市、讓融資者得到更快發(fā)展、讓投資者得到更多回報(bào)，應(yīng)當(dāng)成為市場各方努力追求的共同目標(biāo)。 “IPO堰塞湖”現(xiàn)象有效緩解 增加制度的包容性和適應(yīng)性，同樣離不開平穩(wěn)有序健康的市場環(huán)境。2017年，股票發(fā)行、減持、退市等基礎(chǔ)制度進(jìn)一步夯實(shí)，“IPO堰塞湖”現(xiàn)象有效緩解，IPO常態(tài)化發(fā)行為股票發(fā)行制度的改革和完善奠定了良好基礎(chǔ)。 數(shù)據(jù)顯示，2017年，資本市場的直接融資功能日益完備，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力逐步增強(qiáng)；全年共有419家企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO，融資2186億元，二者均居同期全球前列，“IPO堰塞湖”現(xiàn)象得到有效緩解，新三板融資1336億元；在全年新上市的公司中，高新技術(shù)企業(yè)占比近80%。 中國政法大學(xué)商學(xué)院院長劉紀(jì)鵬認(rèn)為，證監(jiān)會2017年狠抓監(jiān)管、防范風(fēng)險，大力發(fā)展股權(quán)融資，取得了一定成效，但在夯實(shí)基礎(chǔ)制度上仍需要一個過程。他表示，2018年，證監(jiān)會既要考慮好一級市場各項(xiàng)審批制度建設(shè)，也要重點(diǎn)抓好二級市場“抓壞人”任務(wù)，這兩大環(huán)節(jié)不可偏頗，尤其是對二級市場的監(jiān)管關(guān)系到防范和化解金融風(fēng)險的成果、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率以及提升直接融資比重等方面。 而在提高直接融資的便利性、包容性方面，值得一提的是新三板市場。自誕生以來，新三板市場始終堅(jiān)持包容性理念，對企業(yè)在地域、行業(yè)和盈利等方面不作限制性要求，企業(yè)登陸新三板市場預(yù)期明、用時短、成本低，有利于暢通投融資渠道，對服務(wù)中小微企業(yè)融資方面起到了很強(qiáng)的補(bǔ)充性作用。 2017年年末，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)打出新三板改革“組合拳”，深化新三板改革邁出了關(guān)鍵步伐?？梢灶A(yù)計(jì)，未來新三板改革將繼續(xù)以優(yōu)化分層為抓手，配套差異化交易制度、差異化監(jiān)管制度、差異化信息披露制度完善等措施。 堅(jiān)持從我國資本市場實(shí)際出發(fā) 正如全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)所言，“新三板的建設(shè)既沒有現(xiàn)成的經(jīng)驗(yàn)可以照搬，也沒有固定的樣板可以復(fù)制”，同樣地，在改革發(fā)行上市制度、增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性方面，不僅要吸收國際資本市場成熟有效有益的制度與方法，同時還應(yīng)堅(jiān)定“四個自信”，堅(jiān)持從中國資本市場實(shí)際出發(fā)。 證監(jiān)會副主席姜洋此前表示，我國資本市場經(jīng)過20多年的發(fā)展探索，已成為全球第二大股票市場、第三大債券市場、第一大商品期貨市場。能夠取得這樣的成就，是因?yàn)槲覈Y本市場在吸收借鑒成熟市場經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，立足中國國情建立的一系列制度機(jī)制發(fā)揮了重要的作用。 據(jù)了解，一些中國資本市場創(chuàng)造的制度正逐漸向國際資本市場監(jiān)管提供中國經(jīng)驗(yàn)，如股票市場的穿透式監(jiān)管制度、期貨市場監(jiān)管創(chuàng)新、保證金安全存管制度等，都受到了美國、歐洲一些國家的高度重視。 對于如何增強(qiáng)資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，證監(jiān)會主席助理黃煒此前也表示，要繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)股票發(fā)行制度改革，立足于信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的規(guī)制邏輯，提高證券發(fā)行制度的市場適應(yīng)水平，滿足不同類型、處于不同發(fā)展階段企業(yè)的融資需求。要進(jìn)一步完善上市公司并購重組制度，立足于控制權(quán)轉(zhuǎn)移的監(jiān)管和披露邏輯，增強(qiáng)并購重組制度的有效性，更好地發(fā)揮資本市場的資源配置作用。 此外，還要從多層次資本市場體系法律本質(zhì)出發(fā)，圍繞發(fā)行人條件、投資者構(gòu)成、交易方式等要素差異決定的市場風(fēng)險特點(diǎn)，合理安排不同層次市場監(jiān)管制度，形成市場錯位發(fā)展、有序競爭，為不同層次的企業(yè)發(fā)展提供差異化的市場交易服務(wù)。 （來源：金融時報(bào)記者：楊毅圖片來源：攝圖網(wǎng)）