每經(jīng)編輯 何建川

（圖片來源：視覺中國）

實習記者 覃澤俊

對比近幾年跨年行情和同期情緒指標，2017年末的回調(diào)已近尾聲。而2018年元旦后資金利率通?；芈?，往年都會出現(xiàn)的“春季躁動”有望再現(xiàn)。分析人士預計，“春季躁動”行情通常在歲末年初的首輪回調(diào)后展開，行情結(jié)構(gòu)特征是主題化，這次關(guān)注先進制造和通脹主題。此外，私募人士指出，布局春季行情，投資者需要把控三類風險。

迎春播種正逢時

歲末年初之際，投資者可以適當關(guān)注春季躁動行情。每年元旦后普遍迎來春季躁動，分析人士均認為春季躁動的邏輯是1至2月基本面數(shù)據(jù)少，年初資金利率通常有所回落，開年后投資者風險偏好較高。從空間上看，2005年以來春季躁動時上證指數(shù)平均漲幅17%，剔除處于牛市的4年，其余年份上證綜指漲幅8%-15%。從時間上看，春季躁動行情持續(xù)1-2個月，啟動有早有晚，早的在12月上旬，晚的在2月初，共同的特征是春季躁動前市場經(jīng)歷過一波短期回調(diào)，普遍回調(diào)時間2-3個月左右，上證綜指最大跌幅在10%-20%之間。當下，市場已經(jīng)歷了一段回調(diào)，隨著年初利率季節(jié)性回落，春季躁動行情仍然可以期待。

歲末年初的階段性行情之所以稱為春季躁動行情，就是因為行情本身與基本面關(guān)系不大，政策和事件成為行情的主要驅(qū)動力，主題投資是春季躁動的主要特征。回顧過去幾年歷史可見，春季躁動行情中領(lǐng)漲的行業(yè)與全年領(lǐng)漲的行業(yè)重合度比較低。

海通證券荀玉根認為，春季躁動行情重主題，而全年領(lǐng)漲的行業(yè)最終源于基本面，通常3-4月隨著宏微觀數(shù)據(jù)逐漸明朗，年報和一季報業(yè)績趨勢確認各個行業(yè)的基本面趨勢，全年的主流行業(yè)和板塊才逐漸確立。

布局主題投資

春季躁動關(guān)注先進制造與通脹主題，中期風格價值龍頭攜手成長龍頭。從歷史數(shù)據(jù)溯源，春季躁動行情中上漲的行業(yè)均偏主題，與政策和事件相關(guān)。一季度市場主線不明確，政策成為春季躁動主要驅(qū)動力。政策層面的補短板未來依舊任重道遠，補短板的實質(zhì)是優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，著力發(fā)展先進制造。

荀玉根表示，2018年的先進制造類公司股價表現(xiàn)，可能類似2016年煤炭鋼鐵，上半年上下起伏、反復震蕩，因為政策面暖、基本面數(shù)據(jù)改善不清晰。2018年可以注重關(guān)注先進制造與通脹主題。

此外，2017年的重要會議提出“經(jīng)濟已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段”及“制造大國向制造強國轉(zhuǎn)變”，先進制造業(yè)是年初政策焦點。另一個方面，年初通脹將處在全年高點，Wind一致預期顯示2018年1-3月CPI當月同比分別為2.27%、2.96%、2.70%。荀玉根認為，疊加即將出臺的農(nóng)業(yè)政策，通脹相關(guān)主題值得重視。著眼中期風格，基本面和資金面均支持龍頭效應延續(xù)，但在價值龍頭估值修復邏輯演繹之后，市場將更加關(guān)注以中證500為代表的成長龍頭的業(yè)績增長，市場風格有望由價值龍頭擴散到成長龍頭，兩者攜手前行。

短期備戰(zhàn)春季躁動，大的機會還需等待。短期市場調(diào)整逐漸接近尾聲，10年期國債收益率趨穩(wěn)，元旦后資金利率有望回落，對比前三次回撤，這輪調(diào)整從11月高點至今已持續(xù)1個多月，從成交量和換手率等情緒指標來看，也已經(jīng)到達前幾次回撤的低點，整體上可判斷本次回調(diào)已接近尾聲。

規(guī)避三類風險

在倉位布局上，春季行情或許仍然需要保持謹慎情緒。山西證券在分析中建議投資者控制整體倉位，保持對金融、消費類價值藍籌板塊的底倉配置，特別留意估值的安全邊際。另外更加積極地，以中長線戰(zhàn)略思維優(yōu)選進攻標的，布局2018年春季行情。

方正證券研究則認為，可以在調(diào)整過程中布局春季行情。方正證券分析師表示，看多春季行情，主要邏輯在于三點：一是經(jīng)濟處于淡季且高頻數(shù)據(jù)缺乏，經(jīng)濟失速證偽需要等待3月份旺季，不存在經(jīng)濟層面的擔憂；二是流動性的邊際變化，隨著季末時點因素過去，流動性獲得邊際上的改善，重要會議提出信貸和社融要保持合理增長，而每年1月份是信貸高點，可以關(guān)注其信號意義；三是風險偏好的變化，政策層面在明年重要會議前處于真空期，金融監(jiān)管以及資管新規(guī)的擔憂將在重要會議之后，業(yè)績真空期使得白馬估值獲得切換。投資者可以在這一輪調(diào)整過程中積極布局春季行情，核心的驅(qū)動力在于流動性和風險偏好的邊際變化。

廣州司律股權(quán)基金管理公司總經(jīng)理劉偉杰接受中國證券報記者采訪時明確表示，看好周期股在2018年春季行情中的表現(xiàn)，尤其有色金屬板塊。劉偉杰判斷，從有色金屬的供求關(guān)系以及一季度即將公布的2017年報預計，有色金屬作為周期股中價格彈性高，活躍度足的子板塊，大概率會有行情出現(xiàn)。因為在2017年的結(jié)構(gòu)性牛市中，周期板塊雖然也有參與，但漲勢并不十分明顯，有補漲空間。此外，劉偉杰也表示煤炭和鋼鐵行業(yè)也存在一些機會。

對于春季行情可能出現(xiàn)的風險，劉偉杰從三個方面做出提示。劉偉杰認為，首先投資者應該避免年報預告中預虧以及持續(xù)虧損的公司，這類公司與市場“價值投資”的氛圍不符；其次要規(guī)避在2017年中已經(jīng)有大漲幅和翻倍的個股，例如以大消費和大金融為代表的藍籌、白馬股，或許會在春季行情中出現(xiàn)先于大盤見頂?shù)那闆r。最后是創(chuàng)業(yè)板、中小板指數(shù)一直未出現(xiàn)拐點，在2018年上半年估計很難出現(xiàn)大幅上行行情，個股分化也在此類板塊中最為顯著。

（本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。）