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全球規(guī)模最大主權(quán)基金——挪威主權(quán)財(cái)富基金日前向挪威財(cái)政部提議移除石油/天然氣股票，旨在降低油價(jià)波動(dòng)對(duì)國家主權(quán)財(cái)富的影響。

一石激起千層浪。此消息一發(fā)，在資本市場(chǎng)引起軒然大波。作為全球股市的重要參與者，挪威主權(quán)財(cái)富基金的資金配置方向已成為很多其他國家的主權(quán)財(cái)富基金遵循的“風(fēng)向標(biāo)”，一旦該提議獲得通過，或意味著未來將有更多主權(quán)財(cái)富基金舍棄油氣資產(chǎn)。不僅如此，因近年來因低油價(jià)對(duì)資產(chǎn)回報(bào)率的拖累，多家國際基金機(jī)構(gòu)也提出放棄油氣資產(chǎn)的方案。

不過，資本市場(chǎng)有句千古不變的金句——人棄我取，人取我與。在機(jī)構(gòu)撤離潮的襲擊下，未來油價(jià)會(huì)越跌越深還是會(huì)起死回生？

“資本市場(chǎng)巨獸”欲舍棄油氣股

得益于過去幾年美股暴漲和全球低利率市場(chǎng)環(huán)境，挪威國家主權(quán)基金在股票、債券和房地產(chǎn)投資上收益頗豐，基金年化收益率為8%。然而，從2014年下半年至今，受油價(jià)長(zhǎng)期低位徘徊拖累，油氣公司股價(jià)表現(xiàn)承壓。

中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)顯示，NYMEX原油期貨主力合約自2008年7月達(dá)到歷史高點(diǎn)147美元/桶后，一路狂瀉至33美元/桶，隨后震蕩回升，整體維持在80-110美元/桶區(qū)間運(yùn)行，然而2014年下半年以來，油價(jià)再次滑落，并于2016年2月一度創(chuàng)下階段低點(diǎn)26美元/桶，雖然目前已回升至56美元/桶附近，但相對(duì)來說仍處低位水平。

鑒于此，挪威央行向財(cái)政部建議，將油氣板塊從基準(zhǔn)股指中剔除。挪威央行官網(wǎng)日前發(fā)布了一份向財(cái)政部提交的信函，建議在計(jì)算基準(zhǔn)股指時(shí)剔除占比約為6%的油氣板塊，旨在讓挪威主權(quán)財(cái)富基金降低對(duì)油氣股的投資，讓國家財(cái)富不再那么容易地受到油價(jià)波動(dòng)的影響。

在對(duì)石油與天然氣類股投資績(jī)效進(jìn)行分析后，挪威央行得出“在油價(jià)穩(wěn)定的時(shí)候，油氣股的投資回報(bào)率在很大程度上都與基準(zhǔn)股指保持同步。然而，當(dāng)油價(jià)的變化持續(xù)較長(zhǎng)的時(shí)期，油氣板塊的回報(bào)率就與股市總回報(bào)率表現(xiàn)出顯著差異，且這類股票的回報(bào)率在油價(jià)下跌期間明顯跑輸大市”的結(jié)論，因此認(rèn)為對(duì)基金最好的做法是予以排除，以降低沖擊。

作為資本市場(chǎng)的巨獸，挪威國家主權(quán)基金資產(chǎn)規(guī)模在今年9月首度突破了1萬億美元。而作為全球股市的重要參與者，挪威國家主權(quán)基金資金配置方向已成為很多其他國家的主權(quán)財(cái)富基金遵循的“風(fēng)向標(biāo)”。2016年年報(bào)顯示，該基金持有2.3%的荷蘭皇家殼牌公司股票，持有1.7%的英國BP股票，持有1.7%的意大利能源巨頭Eni的股票，1.6%的法國道達(dá)爾公司股票……這些只是其油氣持股的一部分。

分析人士表示，該提議一旦獲得財(cái)政部批準(zhǔn)，將意味著挪威主權(quán)財(cái)富基金極有可能著手減持油氣股，甚至清倉這類股票，也意味著未來將有更多主權(quán)財(cái)富基金舍棄油氣資產(chǎn)。

低油價(jià)影響幾何

“國際基金提出放棄油氣資產(chǎn)方案，主要是減緩在油價(jià)下跌時(shí)對(duì)財(cái)富基金帶來的沖擊。”北京拙樸投資研究員原欣亮表示，以挪威主權(quán)財(cái)富基金為例，9月資產(chǎn)規(guī)模突破1萬億美元，其中油氣類相關(guān)股票約占370億美元，同時(shí)作為一個(gè)生產(chǎn)石油的國家，把油氣投資從主權(quán)基金中撤出，會(huì)降低油價(jià)長(zhǎng)期低迷對(duì)國家財(cái)富的沖擊。

所謂主權(quán)財(cái)富基金，是指一國政府通過特定稅收與預(yù)算分配、可再生自然資源收入和國際收支盈余等方式積累形成的，由政府控制與支配，通常以外幣形式持有的公共財(cái)富。對(duì)于政府持有的主權(quán)財(cái)富基金而言，這些貨幣通常由相關(guān)部門將國內(nèi)的盈余資金投入到其他領(lǐng)域達(dá)到保值增值的目的。相對(duì)于普通基金而言，主權(quán)財(cái)富基金對(duì)于保值的要求更高，因此通常會(huì)投入到固收或者相對(duì)穩(wěn)健的領(lǐng)域中去。

“近幾年，全球油價(jià)波動(dòng)巨大，偏高的波動(dòng)率導(dǎo)致原油市場(chǎng)投機(jī)氛圍濃重，而失去了以往穩(wěn)健的投資收益，因此追求穩(wěn)健收益且操作不太靈活的主權(quán)財(cái)富基金和相對(duì)穩(wěn)健的基金，對(duì)于原油市場(chǎng)的偏好下降。”金石期貨分析師黃李強(qiáng)表示。

相對(duì)來說，主動(dòng)性投資基金更青睞油價(jià)波動(dòng)。黃李強(qiáng)表示，對(duì)于一些投資資金特別是主動(dòng)性的投資基金而言，其投資靈活，追求高收益，因此原油更受這類資金偏愛。

除了基金，低油價(jià)對(duì)相關(guān)油氣標(biāo)的股價(jià)產(chǎn)生不利影響。原欣亮表示，一般而言，油氣股票與油價(jià)走勢(shì)在較長(zhǎng)時(shí)間的周期內(nèi)存在正相關(guān)關(guān)系，因此油價(jià)長(zhǎng)期處于低位，會(huì)拖累油氣公司股價(jià)表現(xiàn)。

“盡管機(jī)構(gòu)的撤離會(huì)沖擊油氣類股票表現(xiàn)，不過從另一個(gè)角度來看，此舉也可能會(huì)在一定程度上導(dǎo)致開采業(yè)投資的減少，或許后期隨著一系列油氣開采設(shè)備的關(guān)停，造成供應(yīng)減少，進(jìn)而推升油價(jià)。”原欣亮表示。

油價(jià)將何去何從

此舉是否意味著不看好后市油價(jià)表現(xiàn)？

挪威央行副行長(zhǎng)也是基金經(jīng)理人Egil Matsen予以否定。Egil Matsen解釋稱，剔除石油類股是基于獲利考量，以及政府整體對(duì)石油產(chǎn)業(yè)的曝險(xiǎn)程度，這并不能反映未來油價(jià)走勢(shì)與石油業(yè)者獲利可持續(xù)性的看法。

在黃李強(qiáng)看來，目前從技術(shù)面、基本面以及美元走勢(shì)來看，均不支持原油價(jià)格繼續(xù)上漲，后期油價(jià)將易跌難漲。

具體來看，首先，技術(shù)上，原油價(jià)格已走出一個(gè)大的圓弧底形體，但由于價(jià)格未能有效突破前期高點(diǎn)，因此后期回調(diào)的概率較大。其次，目前油價(jià)持續(xù)上漲主要是因全球原油供需再平衡以及對(duì)于月底OPEC部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議的炒作。從目前情況來看，市場(chǎng)對(duì)于供需再平衡的預(yù)期已反應(yīng)充分，而隨著美國從颶風(fēng)天氣的影響中逐漸恢復(fù)產(chǎn)量，供需格局或?qū)⒊焕谟蛢r(jià)的方向運(yùn)行。此外，從利益角度來看，OPEC大概率會(huì)延長(zhǎng)減產(chǎn)期限，但加大力度的可能性極低，這基本上符合目前市場(chǎng)的預(yù)期，市場(chǎng)很難得到“驚喜”。因此，隨著OPEC部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議的結(jié)束，前期的多頭勢(shì)必會(huì)獲利了結(jié)，這將進(jìn)一步壓制油價(jià)表現(xiàn)。最后，美國10月的通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)喜人，美聯(lián)儲(chǔ)在12月加息概率大增，美元或因此走強(qiáng)，利空油價(jià)走勢(shì)。“基于上述分析，預(yù)計(jì)后期油價(jià)或?qū)㈤_啟一波回調(diào)走勢(shì)。”黃李強(qiáng)表示。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，民生證券分析師楊侃、李曉輝也表示，本月底歐佩克將召開減產(chǎn)協(xié)議會(huì)議，從OPEC及俄羅斯等主要產(chǎn)油國表態(tài)來看，延長(zhǎng)減產(chǎn)是大概率事件，對(duì)近期油價(jià)形成較大支撐。不過，壓力方面則主要來自美國原油產(chǎn)量增加。數(shù)據(jù)顯示，截至11月10日當(dāng)周，美國的原油產(chǎn)量已增加至964萬桶/日。同時(shí)，會(huì)議結(jié)束之后，油價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)利好兌現(xiàn)的短暫回調(diào)。不過，長(zhǎng)期來看，油價(jià)還將逐漸向上。投資方面，推薦關(guān)注油價(jià)相關(guān)板塊，如油氣開采、油服板塊、綜合煉化和中下游化工相關(guān)股票。

來源：中國證券報(bào) 記者：馬爽