幾個(gè)月前剛剛推出的減持新規(guī)，讓上市公司股東、董監(jiān)高減持面臨諸多難題。

不過很快就下有“對策”。新規(guī)之下，券商服務(wù)的貼心程度總會超出想象，比如銀河證券，已經(jīng)在合規(guī)框架下的設(shè)計(jì)出“專業(yè)化增減持服務(wù)”，為解決VIP客戶減持的方式有“買入轉(zhuǎn)售”和“金大宗”兩種減持方案。

銀河證券推專業(yè)“減持”服務(wù)

銀河證券內(nèi)部人士向券商中國記者確認(rèn)，幾個(gè)月前該公司內(nèi)部確實(shí)推出過“專業(yè)化增減持服務(wù)”，推出時(shí)間在6月中旬左右，之后銀河證券旗下的多個(gè)微信公眾號已對此服務(wù)進(jìn)行過推廣。

銀河證券北京朝陽門營業(yè)部官微推出的題為“減持新規(guī)鎖定股份？銀河朝陽門營業(yè)部幫您私人定制減持方案”的一篇微信文章中提到，減持新規(guī)實(shí)施之后，大股東面臨五種減持難題，主要包括：

1、大股東、特定股東減持IPO前或定增獲得股份，3個(gè)月內(nèi)通過競價(jià)交易減持，不超過總股本的1%；

2、股東減持定增股份，限售期滿后12個(gè)月內(nèi)通過競價(jià)交易減持不超過其持有的該次定增股份的50%；

3、大股東或特定股東，采取大宗交易方式，在任意連續(xù)90個(gè)自然日內(nèi)，不得超過股份總數(shù)的2%；

4、受讓方在受讓后6個(gè)月內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其受讓的股份；

5、通過司法強(qiáng)制執(zhí)行、執(zhí)行股權(quán)質(zhì)押協(xié)議、贈與、可交換債換股、股票收益互換堅(jiān)持的股份也受限。

據(jù)悉，受新規(guī)影響，股東減持股票嚴(yán)重受限，“受讓方在受讓后6個(gè)月內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其受讓的股份”，讓眼下的大宗交易接盤方無計(jì)可施。

銀河證券有針對地推出了兩套減持方案：買入返售及“金大宗”，其中前者業(yè)務(wù)適合有資金緊急需求的，可以及時(shí)獲得所需資金，至于模式，我們后文分析。

另一項(xiàng)“金大宗”業(yè)務(wù)相對簡單，業(yè)務(wù)要點(diǎn)為：客戶通過大宗交易將股票過戶給銀河證券，6個(gè)月后，銀河證券與客戶完成資金交割。

銀河證券稱，與市場上的大宗交易接盤機(jī)構(gòu)對比，該公司作為央企券商，具備更高的信譽(yù)度與資金實(shí)力。

據(jù)wind可查的數(shù)據(jù)顯示，近一個(gè)月作為大宗交易買入方營業(yè)部，銀河證券買入22.34億元，在券商中排名相對靠前。

買入返售減持服務(wù)模式解析

銀河證券的買入轉(zhuǎn)售模式，券商中國記者此前曾做過報(bào)道《又見股東繞道減持新"智慧"，專業(yè)機(jī)構(gòu)爆出大宗減持兩大新方式》，銀河證券現(xiàn)已就此模式在官方公眾號上進(jìn)行了推廣。

我們重點(diǎn)分析一下買入轉(zhuǎn)售的減持服務(wù)。

首先，我們需要明確的是，減持新規(guī)規(guī)定，大宗交易的接盤方6個(gè)月后才能轉(zhuǎn)讓股份。所以，以往利用杠桿資金簡單粗暴的大宗接盤賺快錢的模式幾乎已被終結(jié)。

但無論規(guī)則多嚴(yán)，大股東減持需求仍在，著急套現(xiàn)的更是不在少數(shù)，從近期多家公司頻頻發(fā)布減持公告就可見端倪。新規(guī)實(shí)施快兩個(gè)月了，雖然大宗交易金額有所下滑遇到阻礙，但是市場也在不斷探索減持新模式。

券商作為實(shí)力雄厚的中介機(jī)構(gòu)，更能夠得到大股東的信任，所以就誕生了券商轉(zhuǎn)售服務(wù)。

我們再來分析一下這個(gè)模式：

第一步，通過大宗交易賣出標(biāo)的證券，90日內(nèi)不超過2%賣給銀河證券，一年累計(jì)可減持8%。這個(gè)減持標(biāo)準(zhǔn)符合新規(guī)。

第二步，客戶大宗交易后獲得60-70%的保證金，剩下的30-40%的保證金作為初始保證金留存在銀河證券，待股票了結(jié)時(shí)進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算，多退少補(bǔ)。

第三步，銀河證券自大宗交易6個(gè)月后接受客戶委托逐步賣出股票，待股票賣出后進(jìn)行現(xiàn)金軋差了結(jié)。

這個(gè)就相當(dāng)于銀河證券設(shè)計(jì)了一個(gè)定增，并有6個(gè)月的定增鎖定期。舉例來說，某上市公司大股東有意在銀河證券做大宗減持，達(dá)成協(xié)議后通過大宗轉(zhuǎn)讓1000萬股，交易價(jià)格為10元/股，交易總額為1億元。銀河證券先給付大股東6000萬-7000萬元，余款當(dāng)做質(zhì)押金。

上述案例并沒有違反規(guī)則，但這里有一個(gè)問題，易帶來糾紛。如果遇到某只“雷股”，6個(gè)月期間股價(jià)大幅下跌，銀河證券就會要求大股東補(bǔ)充保證金，大股東沒錢補(bǔ)或者不愿意補(bǔ)，而股價(jià)跌至5元的話，市值就僅剩5000萬元，券商質(zhì)押股份就爆倉了，處理不當(dāng)就會引發(fā)糾紛。

第四步，銀河證券買入轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)采用逐日盯市，股票賣出時(shí)采用程序化減持，沖擊小約8個(gè)BP，減持量大約是日均交易量20%。每日交易數(shù)據(jù)均會以郵件方式發(fā)送給客戶，保證交易過程透明、安全。

在6個(gè)月鎖定期到期后如何賣出是一個(gè)大問題。程序化減持是券商相較于其他模式的最大優(yōu)點(diǎn)。

深圳一位大宗交易商向券商中國記者介紹以往他們在二級市場拋售模式：中小型大宗交易商都是直接在二級市場賣出，砸低股價(jià)也無所謂只求快速套現(xiàn)；一些大的大宗交易商或者機(jī)構(gòu)，會利用專業(yè)操盤手在二級市場慢慢賣出，不至于沖擊市場，增加賣出利潤。

銀河證券另一項(xiàng)買入增持服務(wù)

最后我們看一下，銀河證券的買入增持服務(wù)。

此模式就更加簡單易懂了。大股東看好公司發(fā)展或者出于其他原因增持股票，資金不夠了就將現(xiàn)有股份通過大宗交易賣給銀河證券，拿到60%-70%的資金完成杠桿增持，最后股價(jià)上漲券商利用程序化完成減持。

這里同樣的存在問題是，大股東加了杠桿以后完成增持，股價(jià)大跌就會有引發(fā)券商質(zhì)押股份爆倉的可能性。另外，如果大股東是有內(nèi)幕消息的話，券商提供的杠桿增持是不是存在問題值得討論。

（來源：券商中國，微信號：quanshangcn，作者：許孝如 趙春燕）