每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張喜威    

每經(jīng)記者 張喜威 每經(jīng)編輯 姚祥云

美聯(lián)儲(chǔ)如期加息，還帶來了年內(nèi)可能“縮表”的消息。不過，從加息首日的市場反應(yīng)來看，似乎并沒有對市場帶來超預(yù)期的沖擊。

北京時(shí)間6月15日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)至1.00%~1.25%，這已經(jīng)是三個(gè)月來第2次加息。而美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在隨后的新聞發(fā)布會(huì)上大發(fā)鷹派言論，受美聯(lián)儲(chǔ)聲明和耶倫講話的刺激，美元指數(shù)從7個(gè)月低點(diǎn)大幅飆升。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，6月15日亞洲時(shí)段早盤，美元指數(shù)窄幅震蕩，人民幣對美元中間價(jià)上調(diào)87個(gè)基點(diǎn)，至6.7852，刷新去年11月10日以來新高。在岸人民幣對美元15日高開后逐步回落，16時(shí)30分收盤價(jià)報(bào)6.7975；離岸人民幣對美元亦是波瀾不驚，歐洲時(shí)段波幅擴(kuò)大，一度回落至6.81以下。

分析普遍認(rèn)為，市場對此次美聯(lián)儲(chǔ)加息有充分預(yù)期，不會(huì)導(dǎo)致市場劇烈波動(dòng)。未來美元反彈或難以持續(xù)，人民幣匯率具有維持穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

●明確信號(hào)：2017年“縮表”

北京時(shí)間6月14日晚間，最新數(shù)據(jù)顯示，美國5月CPI意外下降，零售數(shù)據(jù)亦不及預(yù)期。隨后，美元指數(shù)大幅跳水，一度從日內(nèi)高點(diǎn)暴跌0.8%，至96.3222，刷新了去年11月10日以來新低。

6月15日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布利率決議后，美元指數(shù)迅速從低位逆轉(zhuǎn)至跳水前水平。

美聯(lián)儲(chǔ)在利率決議聲明中表示，隨著貨幣政策立場的逐步調(diào)整，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將適度擴(kuò)張，就業(yè)市場狀況將在一定程度上進(jìn)一步增強(qiáng)，預(yù)計(jì)通脹將在短期內(nèi)保持在低于2%的水準(zhǔn)，但中期會(huì)在委員會(huì)2%的目標(biāo)附近穩(wěn)定下來。經(jīng)濟(jì)前景的短期風(fēng)險(xiǎn)看來大致均衡。委員會(huì)將繼續(xù)密切關(guān)注通脹發(fā)展。

鑒于已實(shí)現(xiàn)的和預(yù)期的就業(yè)市場狀況和通脹狀況，美聯(lián)儲(chǔ)決定將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至1%~1.25%。貨幣政策立場保持寬松，因此會(huì)支持就業(yè)市場狀況在一定程度上進(jìn)一步改善，并帶動(dòng)通脹持續(xù)向2%回升。

多數(shù)分析師表示，美聯(lián)儲(chǔ)此次加息完全符合市場預(yù)期，并不是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，本次6月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC聲明中，明確提出“委員會(huì)目前預(yù)計(jì)在今年開啟資產(chǎn)負(fù)債表的正常化項(xiàng)目，源于經(jīng)濟(jì)發(fā)展在總體上符合預(yù)期”，刪除了5月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC聲明中“維持該政策直至聯(lián)邦基金利率水平的正?；〉庙樌M(jìn)展”的表述，這表明美聯(lián)儲(chǔ)終于給出了明確的信號(hào)，即2017年開始縮表，通過減少到期證券本金再投資的方式，逐步縮減美聯(lián)儲(chǔ)的證券持有。

值得注意的是，由于“縮表”將直接影響市場流動(dòng)性、利空資產(chǎn)價(jià)格及實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從而美聯(lián)儲(chǔ)對縮表一直持謹(jǐn)慎態(tài)度。

“此前，市場普遍預(yù)期，耶倫將會(huì)在2017年底宣布縮表，2018年開始具體實(shí)施。但此次6月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議直接明確，縮表將在2017年開啟，以及耶倫表態(tài)‘可能會(huì)相對迅速地實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃’，縮表進(jìn)程的提前超出了市場預(yù)期。”鄧海清表示，2017年美聯(lián)儲(chǔ)縮表將是2002年有數(shù)據(jù)以來、金融危機(jī)之后的第一次真正意義上縮表周期的開始，對市場的意義較大，可能會(huì)對金融市場產(chǎn)生一定的沖擊。

●專家：人民幣不懼美聯(lián)儲(chǔ)縮表

有意思的是，去年12月和今年3月美聯(lián)儲(chǔ)加息后，央行上調(diào)了逆回購、中期借貸便利（MLF）在內(nèi)的貨幣市場利率。此次，央行雖然于6月15日開展了1500億元逆回購操作，7天期、14天期和28天期逆回購操作中標(biāo)利率均與上次持平。

“這更多的是央行考慮到半年末時(shí)點(diǎn)的特殊因素，不希望資金面過于緊繃，以免引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)衡利弊后做出的短期決策。”招行資產(chǎn)管理部高級(jí)分析師李東亮對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，同時(shí)，近期監(jiān)管力度有所緩和，多個(gè)監(jiān)管部門開始注重協(xié)同，避免壓力過于集中。當(dāng)然，近期外匯占款、外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)明顯改善，表明資本外流壓力在減輕，可能也是央行決定不跟隨上調(diào)利率的原因之一。

6月15日亞洲時(shí)段，外匯市場交投清淡，美元指數(shù)窄幅震蕩，午后開始向上反彈，并刷新本周高點(diǎn)至97.3412。多數(shù)非美貨幣逐漸回落，國際金價(jià)刷新兩周新低。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，美聯(lián)儲(chǔ)的利率決議對人民幣匯率的影響也相對溫和。Wind終端數(shù)據(jù)顯示，在岸人民幣兌美元高開低走，截至16時(shí)30分，收盤價(jià)報(bào)6.7975，較上一交易日跌5個(gè)基點(diǎn)；夜盤繼續(xù)回調(diào)，一度跌破6.8關(guān)口。

與此同時(shí)，離岸人民幣對美元同樣高開低走，逐步反彈，截至晚間19時(shí)00分暫報(bào)6.8050，下跌0.29%。

民生證券宏觀固收團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，隨著特朗普在兩黨的威望由于“彈劾門”進(jìn)一步降低，作為其政策框架核心的減稅改革的后續(xù)推進(jìn)將會(huì)面臨更大阻力，特朗普效應(yīng)從正向定價(jià)正在逐步轉(zhuǎn)向負(fù)相定價(jià)，因此特朗普政策年內(nèi)難支撐美元。在美國加息常態(tài)化，縮表尚未實(shí)質(zhì)性到來的情況下，下半年處于美國貨幣政策的情緒真空期，貨幣政策緊縮難支撐美元。

而聯(lián)訊證券首席宏觀研究員李奇霖表示，從中美經(jīng)濟(jì)相對表現(xiàn)、美元指數(shù)和資本流動(dòng)等角度看，中國已不懼美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表，人民幣匯率有維持穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

中信固收團(tuán)隊(duì)在分析中稱，年初以來，人民幣就出現(xiàn)企穩(wěn)之勢，5月外匯儲(chǔ)備增幅超預(yù)期，外匯占款降幅連續(xù)第5個(gè)月收窄，以及人民幣中間價(jià)定價(jià)公式中逆周期因子的引入，減輕了資本外流壓力，人民幣貶值壓力較小，貨幣政策約束已經(jīng)得到緩解。

民生證券宏觀固收團(tuán)隊(duì)還認(rèn)為，在美元不會(huì)持續(xù)走強(qiáng)的情況下，中間價(jià)“逆周期因子”的公布，已經(jīng)明確表達(dá)了對于外匯即期交易市場貶值交易慣性的逆向調(diào)節(jié)傾向，即期市場的貶值交易慣性方面的壓力下滑；再次，通過逆周期因子，央行增加了對于匯率機(jī)制的把控力；最后，2014年6月以來跟隨美元被動(dòng)升值而積攢的人民幣匯率的貶值壓力，基本已經(jīng)釋放完畢。所以，人民幣匯率年內(nèi)大概率不會(huì)破7。