每經編輯 每經記者 吳澤鵬 陳鵬麗 每經編輯 文 多    

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一則為子公司提供銀行貸款擔保的公告，牽出了天龍集團（300063，SZ）在林化行業(yè)的投資挫敗，其上市募集資金中，將近1.3億元投入林產化工，但投資未及預期，部分子公司被注銷。

在此背景之下，天龍集團意欲繼續(xù)向林業(yè)子公司提供銀行貸款擔保，遭遇了來自煜唐聯(lián)創(chuàng)方面的董事反對，董事認為公司應將融資資源用于更符合公司發(fā)展戰(zhàn)略的互聯(lián)網營銷業(yè)務板塊。

事實上，《每日經濟新聞》記者注意到，不僅投資的林化行業(yè)多數敗北，憑借“國內最大的水性油墨生產企業(yè)”身份登陸資本市場的天龍集團，上市當年便將其擬投資在水墨生產基地項目上的募集資金削減近半。此外，兩個投資金額合計達到5000萬元的承諾投資項目，在投入近560萬元后也以不再實施告終。

主業(yè)相關募投項目有消有減

天龍集團在當年的上市招股書中宣傳稱，水性油墨是以水作為溶劑，代替了甲苯、乙酸乙酯、異丙醇、丁酮為主的有機溶劑，具有環(huán)保節(jié)能特點，在行業(yè)內被稱為“最優(yōu)秀、最具有發(fā)展前途的印刷油墨”。

然而，作為“最具發(fā)展前途印刷油墨”行業(yè)大佬的天龍集團，在成功上市后，也積極謀求其他盈利點，其在水墨主業(yè)方面的投入也被大幅削減。

招股書顯示，天龍集團稱，上市募集資金9000萬元用于水墨生產基地建設項目，2500萬元用于北京市天虹油墨廠房擴建項目，3000萬元用于銷售與服務網絡擴建項目，2000萬元用于水性油墨工程技術研發(fā)中心項目。

《每日經濟新聞》記者注意到，上述4個承諾項目中，水墨生產基地項目投資被削減近半，銷售與服務網絡擴建及研發(fā)中心項目最終不再實施。

2010年3月底，天龍集團正式登陸資本市場，上市募集資金總額近4.9億元，扣除各項發(fā)行費用后，募集資金凈額約4.6億元（按2014年公司公告數據）。

2010年底，天龍集團發(fā)布了《關于變更募集資金投資項目實施地點和方式的議案》，稱根據公司經營情況變化的需要，決定變更原水墨生產基地建設項目（原擬投資9000萬元）實施地點和方式，因此帶來項目投資總額減少4000萬元。

另外兩個變更項目的命運則不僅僅是被削減投資這么簡單。

2014年9月，天龍集團公告宣布，不再實施募投項目“水性油墨工程技術研發(fā)中心項目”和“銷售與服務網絡擴建項目”，項目結余募集資金（含利息）約5118.36萬元，擬用于永久性補充流動資金。

記者注意到，截至項目不再實施，天龍集團對前述兩個不再實施的項目共投入556.52萬元。

值得注意的是，對于上述3個募投項目的變更，天龍集團均表示對主業(yè)開展不會有影響。

天龍集團表示，“水墨生產基地項目”只涉及投資項目實施地點及實施方式，設計產能、投產規(guī)模，主要產品品種規(guī)模及其技術、工藝和目標市場等各方面未發(fā)生重大改變；“水性油墨工程技術研發(fā)中心項目”雖不再實施，但項目所涉工作并不因本項目終止而停止；“銷售與服務網絡擴建項目”不再實施，則是在不影響業(yè)務開展和客戶服務的前提下，“減少分公司的設立能節(jié)約部分固定費用的支出”。

募投項目收益此前未達預期

雖然天龍集團強調，募投項目的變更，不會對包括公司油墨主業(yè)技術、銷售造成影響，而對設計產能不會造成重大改變，但《每日經濟新聞》記者注意到，實際上，隨著變更后的募投項目達到可使用狀態(tài)，這些項目并未給天龍集團帶來如招股書中所預計的收益。

以“水墨生產基地項目”為例，該項目調整后總投資金額為5000萬元，該項目于2012年8月31日達到可使用狀態(tài)。根據招股書及可行性研究報告，該項目預計新增水性油墨18000噸，實現(xiàn)年均銷售收入（含稅）2.826億元，年均利潤總額為3591.14萬元。

但據天龍集團每年的募集資金年度存放與使用專項報告顯示，2012年，該項目進入試運行階段，因此未達到預期收益；2013年，報告期內實現(xiàn)效益762.08萬元；2014年，報告期內實現(xiàn)效益204.36萬元；兩年實現(xiàn)累計收益不足1000萬元，情況與招股書所預計存在差距。而在2015年后，因天龍集團新發(fā)起了募集資金項目，因此未披露IPO募集項目收益情況。

同樣的情況發(fā)生在“北京市天虹油墨廠房擴建項目”，該項目隨后被變更為設立新的全資子公司成都天龍油墨有限公司，并建設“成都天龍廠區(qū)新建項目”。天龍集團當時稱，項目達產后，預計每年新增水性油墨4000噸、無苯無酮環(huán)保型溶劑油墨2000噸。預計實現(xiàn)年均銷售收入1.068億元，年均利潤總額為1614.82萬元。

項目達到預定可使用狀態(tài)為2013年6月1日，在2014年的募集資金年度存放與使用專項報告中，天龍集團披露該項目當年實現(xiàn)效益為虧損123萬元，成都天龍公司當年的凈利潤數據也是如此。2015年開始，天龍集團未披露項目收益，但披露了子公司成都天龍盈利情況。2015年、2016年，成都天龍分別實現(xiàn)凈利潤虧損57.2萬元、66.1萬元，同樣還未達預計。

與此同時，天龍集團上市（2010年）以來歸屬于上市公司股東、普通股股東（2013、2014年）的凈利潤分別為2571.73萬元、1903.70萬元、1428.53萬元、1440.41萬元、155.26萬元、4655.67萬元、1.42億元。對比可見，在2015年收購北京煜唐聯(lián)創(chuàng)信息技術有限公司前，天龍集團凈利潤一度連續(xù)下滑，2014年跌至155.26萬元的歷史低谷。

記者梳理還發(fā)現(xiàn)，天龍集團2014~2016年收到業(yè)績承諾補償款分別為795.86萬元、1733.17萬元、3067.46萬元，分別占當期上市公司凈利潤的512.6%、37.2%、21.6%。