每經編輯 熊錦秋    

熊錦秋

最近一段時期，一些首發(fā)限售股解禁、或即將解禁的次新股如第一創(chuàng)業(yè)等出現大跌走勢，筆者認為市場各方對此應予以高度重視，須有效防范次新股泡沫破裂的風險。

以帝王潔具為例，本周該股將迎來1068.37萬股首發(fā)限售股解禁，這些限售股東原始持股成本大多比較低，以目前股價看限售股東賬面浮盈豐厚。市場基于限售股東或有減持可能，在此之前已經提前作出反應。

值得深思的是，為什么市場如此懼怕首發(fā)限售股的減持？這主要是因為這些股票估值過高，過度偏離內在價值。比如第一創(chuàng)業(yè)即使在連續(xù)大跌之后，其動態(tài)市盈率依然高達百余倍，如此一方面首發(fā)限售股東有強烈減持欲望，另一方面其他投資者又缺乏買入意愿，供求關系出現較大變化，導致股價急跌。

再深究一步，此前這類次新股的市盈率之所以能炒到如此之高，正是因為A股市場長期以來過度投機、市場操縱基因所導致。次新股的瘋狂炒作在2015年牛市期間可謂登峰造極：主力不在乎買入新股的初始成本高低，一味地在接盤后繼續(xù)高舉高打、連拉漲停，通過新股高換手率以及股價上下頻繁波動，最后將籌碼倒給散戶，如此操作同樣可以收獲暴利。

這個模式顯然也對之后的新股定位產生重大影響，基于新股存在投機甚至操縱的預期，不少投資者也敢于在新股連續(xù)十幾個漲停板之后還大膽地追入。

要防止第一創(chuàng)業(yè)這樣的次新股在限售股解禁時出現股價崩盤現象，筆者認為可以考慮以下幾個解決辦法：

首先，可規(guī)定新股上市后12個月內流通股股東持股的上限，比如至多持股千分之一。此前證監(jiān)會針對炒作次新股和快進快出手法等惡性操縱市場行為，部署了2017年專項執(zhí)法行動第二批案件。筆者認為，次新股市場操縱離不開主力對籌碼的收集，若限制單個流通股股東持股上限，包括投資者控制的多個賬戶合計持股都不允許超過上限，次新股上市之初的市場操縱行為有望得到根治。

當然，在新股上市一年之后，對單個流通股股東持股的上限可以解除，經過一年時間，市場對上市公司的內在價值基本有了初步了解，估值相對更為理性，再加上此時小限股東持有的限售股也已經解禁，次新股價格還會受到小限持股的壓制，此時市場操縱也有望得到緩解。

其次，可以考慮實行新股裸賣空機制。裸賣空是指投資者手中沒有現成股票，也沒有借入股票，就憑空在市場上賣出，等到交割日之前再買入股票交割。此前美股允許裸賣空，2009年金融危機期間美國證券交易委員會決定永久禁止裸賣空，裸賣空可能會造成短時間內股票供應突然大增，加大股票市場的不穩(wěn)定性，尤其在市場陷入信心危機的時候更是如此。不過，考慮到A股市場投資者對新股的無腦崇拜和爆炒，裸賣空機制卻可能是對癥特效藥。

目前新股上市后并不會馬上納入融資融券標的，即便納入，可以借到的流通股票也屈指可數，且限售股由于其限售性質、在理論上并不能用來融券，由此目前新股的融券賣空機制處于事實上的缺失狀態(tài)。如果設立新股裸賣空機制，可以規(guī)定新股裸賣空的總額度等于限售股的總量，如此可以控制無限量賣空的弊端。一旦限售股流通，可規(guī)定裸賣空頭寸必須在之后的一年內買股對沖平倉。

其三，應教育引導投資者審慎參與新股炒作。在成熟市場，投資者多會從衡量公司業(yè)績等角度來理性對待新股，炒新熱情并不高，尤其在上市首日都會采取觀望態(tài)度；新股上市后的表現也有分化，有的大漲、有的則跌破發(fā)行價。

然而A股市場則大不相同，新股需要抽簽才能認購，中簽如同中獎，新股上市后投資者只管一通爆炒，哪管今后洪水滔天。從第一創(chuàng)業(yè)等次新股大跌等案例，投資者應該從中汲取教訓，要遠離新股炒作，不要以為限售股解禁還有一段時間，就罔顧個股內在價值斗膽參與。

隨著新股越發(fā)越多，隨著市場流動資金越來越少，如果高位追漲新股，就很有可能成為最后一棒的接棒手，成為市場里的“韭菜”。由此也可倒推到新股申購，即使新股以22.99倍市盈率發(fā)行，也可能高于市場估值水平，同樣要謹慎參與申購。若投資者理性價值投資，如此也會推動市場逐步邁入健康發(fā)展軌道。