航空整體復(fù)蘇，Q1歐線客量同比增長20%左右

①航空數(shù)據(jù)顯示去年下半年國際線整體復(fù)蘇，今年Q1客座率提升2pct左右，各航空公司略有差異，三大航表現(xiàn)更好，主要原因是日韓線占比相對較低，受韓國薩德、日本核輻射影響較??；價(jià)格同比下降幅度為個(gè)位數(shù)，降幅較2016年同期有所收窄；Q2客量預(yù)售情況來看同比+30%左右，增長驅(qū)動(dòng)因素主要是大眾旅游出行。

②按目的地來看：Q1歐洲線旅客量同比+20%，價(jià)量齊升；日韓表現(xiàn)一般；澳洲航班架次增長較快，價(jià)格競爭激烈。

競爭環(huán)境優(yōu)化，龍頭旅行社品牌效應(yīng)持續(xù)擴(kuò)大

①2016年行業(yè)外部環(huán)境較差，龍頭旅行社因?yàn)槟康牡剌^分散、資金實(shí)力雄厚，能夠抗風(fēng)險(xiǎn)，而根據(jù)草根調(diào)研可知，2016年下半年至今年年初大量中小旅行社被擠出，意味著行業(yè)競爭環(huán)境在優(yōu)化，更利于龍頭旅行社進(jìn)一步搶占市場份額，并且有序競爭環(huán)境中也有利于公司維持較為穩(wěn)定的毛利率水平。

②進(jìn)一步看，消費(fèi)升級促使出境跟團(tuán)游整體需求長期旺盛，從各個(gè)目的地游客數(shù)之間的此消彼長可以得到驗(yàn)證，未來消費(fèi)者出行時(shí)更加愿意選擇具有品牌效應(yīng)的龍頭旅行社，龍頭增長程度將更高于行業(yè)平均。

維持出境游板塊“增持”，長期看好品牌優(yōu)質(zhì)的旅行社消費(fèi)升級，出境旅游逐漸成為剛需，行業(yè)復(fù)蘇和企業(yè)加大力度促銷共同推升行業(yè)景氣度快速回升。行業(yè)競爭環(huán)境優(yōu)化，競爭格局走向明朗，有品牌效應(yīng)的出境游旅行社成為消費(fèi)者的品質(zhì)之選，市占率持續(xù)提升。龍頭旅行社規(guī)模效應(yīng)不斷擴(kuò)大議價(jià)能力增強(qiáng)，積極布局產(chǎn)業(yè)鏈上下游，盈利能力穩(wěn)定并有向上提升空間。維持出境游板塊“增持”評級，建議積極關(guān)注凱撒旅游等龍頭旅行社。

風(fēng)險(xiǎn)提示：客流不達(dá)預(yù)期；外部政治環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)因素。

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