每經記者向江林王小璟每經實習記者李晃每經編輯姚茂敦每經實習編輯倪瑞 浦發(fā)銀行向大股東低價定增，此舉引發(fā)中小股東的不滿，其定增價低于每股凈資產，凈資產折價率高達9.46%，創(chuàng)出A股現金定增的最大折價紀錄。 在人們感到驚奇的同時，疑問也同時產生：浦發(fā)銀行為何要與股東利益背道而馳，鎖定折價定增呢？ 對此，浦發(fā)曾經在定增發(fā)行預案中聲稱，本次發(fā)行的募集資金扣除發(fā)行費用后，將全部用于補充公司的核心一級資本，提高核心一級資本充足率。 那么，浦發(fā)銀行的核心一級資本充足率的發(fā)展到底呈現何種態(tài)勢？與同類銀行相比，其處于何種水平？從股東利益最大化出發(fā)，浦發(fā)銀行再融資是否存在更優(yōu)的解決方案？ ●核心一級資本充足率正穩(wěn)步上升 2016年3月11日，浦發(fā)銀行在《非公開發(fā)行普通股股票預案》中稱，本次發(fā)行的募集資金扣除發(fā)行費用后，將全部用于補充公司的核心一級資本，提高核心一級資本充足率。類似的表述還有許多，例如中信銀行，2014年10月，中信銀行在其非公開發(fā)行A股股票預案里也有同樣的表述。 到底什么水平的核心一級資本充足率，才會促使銀行選用定向增發(fā)，甚至是折價定增的融資方式呢？ 根據《巴塞爾協議Ⅲ》確定的資本監(jiān)管精神，中國銀監(jiān)會于2012年6月發(fā)布《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》（以下簡稱《管理辦法》），并自2013年1月1日正式實施。其規(guī)定，商業(yè)銀行核心一級資本充足率不得低于5%。 同時，為了穩(wěn)妥推進其有效實施，銀監(jiān)會也于2012年12月7日發(fā)文安排了過渡期的相關事宜的通知，通知顯示，在過渡期內，逐步引入儲備資本要求（2.5%），商業(yè)銀行應達到分年度資本充足率要求。根據年度要求，浦發(fā)銀行2016年底核心一級資本充足率應不得低于6.7%，2018年底的核心一級資本充足率應不得低于7.5%。 然而，記者分析浦發(fā)銀行近三期的報表數據發(fā)現，自2016年第一季度到第三季度，浦發(fā)銀行的核心一級資本充足率呈穩(wěn)步上升態(tài)勢，分別為8.61%、8.67%和8.81%，不僅遠遠高于5%的監(jiān)管紅線，且高于過渡期的要求，即2016年底的6.7%，2018年底的7.5%。 盡管浦發(fā)銀行的核心一級資本充足率遠遠高于監(jiān)管紅線，但浦發(fā)銀行并不滿意，給自己設定了個“小目標”。記者發(fā)現，浦發(fā)銀行在《上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司中期資本規(guī)劃（2016~2018）》中提出，2018年末，公司的核心一級資本充足率應達到9.1%以上。 正是基于補充核心一級資本，提高一級資本充足率的目的，浦發(fā)銀行決定開展定向增發(fā)。 對此，專業(yè)投資人士陳紹霞對《每日經濟新聞》記者表示，“浦發(fā)的去年三季報凈資產收益率有12.86%，目前一級資本充足率也高于監(jiān)管的標準。所以從這個角度來說，除非浦發(fā)未來業(yè)務規(guī)模大幅擴張，例如信貸規(guī)模出現20%~30%的增長，否則，按照目前正常的增速，浦發(fā)的盈利積累是能滿足業(yè)務增長需求的?！? ●核心一級資本充足率處于股份行中游水平 某知名大學金融證券研究所所長表示，銀行的核心一級資本充足率，應該首先考慮是達到監(jiān)管紅線；同時，更重要的是看同行間的比較，所以大部分銀行都不愿意“掉尾”。 那么，與業(yè)內的同類型銀行相比，浦發(fā)銀行的核心一級資本充足率又屬于什么水平呢？有沒有出現“掉尾”的情況？ 《每日經濟新聞》記者梳理最近一期披露數據(2016年銀行三季報)發(fā)現，在全國8家已在A股上市的股份制銀行中，浦發(fā)銀行的核心一級資本充足率排名第五，居于中間水平。8家銀行中，招商銀行以12.43%雄居榜首，其后依次為民生銀行（9.07%）、中信銀行（9.01%）、興業(yè)銀行（8.87%）、浦發(fā)銀行(8.81%)、平安銀行(8.64%)、華夏銀行(8.59%)和光大銀行(8.54%)。 可以看出，招商銀行核心一級資本充足率排在第一梯隊，遠超其他同類銀行；民生銀行、中信銀行、興業(yè)銀行和浦發(fā)銀行居于第二梯隊；平安銀行、華夏銀行和光大銀行則排名相對靠后。 上述金融證券研究所所長進一步分析表示，“當企業(yè)擴張比較快的時候，資本的補充顯得非常必要。由于銀行跟普通企業(yè)不一樣，資本充足率和資本金充足性兩方面是銀行安全性的重要保障，通常作為一家擴張比較快的銀行，資本金的擴張也要和它資產擴張保持同步，或者跟它業(yè)績保持同步?！? 陳紹霞也表示，“除非業(yè)務大規(guī)模擴張才有補充資本的需求，而浦發(fā)去年（按照業(yè)績快報）每股收益為2.4元，凈資產為15.64元，凈資產收益率在16%以上。所以浦發(fā)自身的盈利積累是能夠滿足其業(yè)務保持百分之十幾的增長的，它的盈利積累是能夠滿足補充資本的。” ●補充核心資本并非只能靠定增 上市公司補充資本的融資方式有很多。與普通公司相比，銀行補充資本的方式存在一定差異性。 根據《管理辦法》規(guī)定，商業(yè)銀行總資本包括核心一級資本、其它一級資本和二級資本。其中，核心一級資本包括：實收資本或普通股、資本公積、盈余公積、一般風險準備、未分配利潤和少數股東資本可計入部分。 《每日經濟新聞》記者也針對銀行資本補充的方式咨進行了咨詢，上述金融證券研究所所長表示，核心一級資本補充的方式非常單調，主要是靠增資擴股方式。其中，普通股增發(fā)是補充核心一級資本充足率最主要的方法。“二級資本的擴充方式就比較多，比如說發(fā)次級債等，它是以債券的方式來發(fā)行。而可轉債轉成股票之后才能納入核心資本。” 由此可見，銀行補充核心一級資本渠道較為狹窄，主要靠外部的增資擴股和內部利潤留存來補充。而外部的增資擴股方式，主要包括普通股增發(fā)、配股等方式。其中，普通股增發(fā)較為常用，主要針對機構投資者，參與人數相對較少，補充效率較高；而配股針對的投資者范圍相對較廣，參與人數相對較多，且相對更公平。 值得注意的是，銀行可轉債要進入核心資本的條件比較嚴苛，因為它是兼具債券和股票雙重特性的二級資本工具。轉換前它是純粹的債券，不攤薄當期業(yè)績，還可補充附屬資本，轉股后則可補充核心資本。 此外，銀行發(fā)行優(yōu)先股可用于補充其他一級資本，這種補充方式較為直接；發(fā)行二級資本工具可用于補充二級資本，而通常情況下中小銀行發(fā)行二級資本債的積極性遠高于上市銀行。 雖然銀行補充核心一級資本充足率的方式較為單一，但也并不意味著只有一條路徑可供選擇。那么，對于浦發(fā)銀行而言，如果需要補充核心一級資本，什么樣的方案會更優(yōu)？選擇哪條路徑，才能達到股東利益最大化？ 對此，上述大學金融證券研究所所長表示，通常情況下，最受歡迎的補充核心資本的方式是定向增發(fā)。因為不管對于投資者還是上市公司，從上市公司方面來說，這種方式比較省事；從投資者角度來講，如果有比較好的低價預期的話，定增投資者會比較愿意購買，因為定向增發(fā)價格一般會打一些折。 中央財經大學中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇則表示，優(yōu)先股、配股、可轉債、定向增發(fā)都可以補充資本，方式都比較多。而銀行具體選擇哪一種方式的話，不同的銀行存在著差異。因為其中涉及到董事會、股東的利益，要綜合考慮。如果市場環(huán)境比較好，股價比較高，那采用增發(fā)的這種方式是最好的，這種方式補充得多；股價低于市場價的話增發(fā)也不好發(fā)，這跟市場和行情都有關系。 作為一名專業(yè)投資人，陳紹霞也提出了自己的建議。補充核心一級資本，浦發(fā)銀行其實可以通過公開發(fā)行股票或者配股方式進行。 “例如招商銀行前面幾次補充資本都是通過配股。因為配股相對來說公平一點。如果業(yè)務要保持百分之二十、三十的增長，而留存利潤不足以補充資本，那么可以向全體股東申請配股。如果配股，有一部分股東放棄參與配股，那么可以由大股東最后兜底；但是若直接向大股東定增，就剝奪了中小股東參與的權利?！标惤B霞分析說。 此外，除了在市場發(fā)行股票等外部融資行為外，銀行還可以通過自身實現內部造血，提高核心一級資本充足率。 陳紹霞對《每日經濟新聞》記者表示，“如果企業(yè)經營目標是股東利益最大化，首先是要維護股東的利益，如果規(guī)模擴張和股東利益是相沖突的話，應該說這個規(guī)模擴張就是沒有價值的。所以從浦發(fā)銀行資本充足和自身盈利能力的角度來講，應該優(yōu)先考慮用自身的利潤來補充資本，而不是考慮用低于每股凈資產的價格增發(fā)。 陳紹霞進一步解釋說，“盈利部分要向股東派發(fā)現金紅利，如果扣除分紅之后的留存收益不足以補充銀行資本，那么這種情況下，浦發(fā)銀行完全可以選擇減少現金分紅或不分紅。因為對于中小投資者而言，少分紅、不分紅的情況要比以低于凈資產的價格來增發(fā)，攤薄股權要好。” 浦發(fā)銀行核心一級資本充足率變化情況 A股上市股份行核心一級資本充足率排名（截至去年三季度末）