證券時(shí)報(bào) 2017-03-08 10:43:05
過去60年里,美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率的調(diào)整與美國通脹變化是高度相關(guān)的。也許應(yīng)當(dāng)這樣解釋:通脹數(shù)據(jù)是美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整利率的原因。
經(jīng)過這么多年,終于看到有人把這事兒說清楚了。
1998年,初入期市,適逢美聯(lián)儲(chǔ)降息。按一般人的想法,降息之后商品應(yīng)該上漲。但是魯?shù)婪?middot;沃爾夫公司的一份報(bào)告令我印象頗深,報(bào)告的結(jié)語是:過去30年里,美聯(lián)儲(chǔ)每次降息以后,銅價(jià)都是跌的。
彼得·林奇在他的書中說道:“邏輯學(xué)教我認(rèn)識(shí)清楚了華爾街特有的不合邏輯性。事實(shí)上華爾街的思維方式就跟古希臘人一模一樣,早期的古希臘人習(xí)慣于好幾天坐在一起爭(zhēng)論一匹馬到底有多少牙齒,他們認(rèn)為只要坐在那里討論就可以得到答案,并不用找一匹馬親自數(shù)數(shù)……”
看來認(rèn)為降息之后商品會(huì)上漲的觀點(diǎn)有點(diǎn)古希臘人式的想當(dāng)然。后來我分析經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)時(shí),都會(huì)把馬牽過來數(shù)一數(shù)有幾顆牙齒。于是發(fā)現(xiàn):過去60年里,美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率的調(diào)整與美國通脹變化是高度相關(guān)的。也許應(yīng)當(dāng)這樣解釋:通脹數(shù)據(jù)是美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整利率的原因。
前陣子看人賣書,介紹了薛兆豐老師《經(jīng)濟(jì)學(xué)通識(shí)》里幾個(gè)案例還挺有意思,便買來一讀。里面有一篇談利率的文章(寫于2005年)把這事兒總算解釋清楚了,摘錄如下:
商業(yè)銀行每當(dāng)需要流動(dòng)現(xiàn)金時(shí),一般都是向同行商業(yè)銀行借,而不向格林斯潘借。這是因?yàn)?,盡管商業(yè)銀行間借款利率高,但手續(xù)簡(jiǎn)便;而向老大哥格林斯潘借錢,雖然利率略低,但手續(xù)比較繁瑣。
在這個(gè)問題上,格里斯潘是被動(dòng)的:他盯著“商業(yè)銀行之間的貸款利率”的變動(dòng),相應(yīng)調(diào)整“聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行貸款率”的高低,使后者保持略低于前者的水平。為什么?因?yàn)槁?lián)邦儲(chǔ)備銀行的貸款利率太低,人們就會(huì)把聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行當(dāng)提款機(jī),向他廉價(jià)地借來資金,再以市場(chǎng)的高利率借出去套利;反過來,如果聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的貸款利率太高,那么它就不能發(fā)揮為商業(yè)銀行提供緊急流動(dòng)現(xiàn)金作用。
格林斯潘宣布調(diào)整“聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行”貸款的利率,只是跟在市場(chǎng)后面亦步亦趨,只是匯報(bào)市場(chǎng)的變化情況,而不是相反,不是決定市場(chǎng)的走向。
美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整其利率是大新聞,因?yàn)樗麉R報(bào)了最近市場(chǎng)的走勢(shì)。我們也可以對(duì)造成這個(gè)最新市場(chǎng)走勢(shì)背后的原因作出分析。我要說的是,那些認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)“應(yīng)該這樣調(diào)”或“不應(yīng)該那樣調(diào)”的評(píng)論,還有那些認(rèn)為格林斯潘調(diào)整利率是“為了這個(gè)結(jié)果”或“為了那個(gè)結(jié)果”的評(píng)論,都是不著邊際的。
難怪格林斯潘要說:“如果你認(rèn)為已經(jīng)清楚地明白了我的意圖,那我可以告訴你,你一定誤解了我的話。”原來他也只是個(gè)市場(chǎng)的追隨者,而并不是意圖干預(yù)市場(chǎng)。
對(duì)了,本月美聯(lián)儲(chǔ)加息基本已是板上釘釘,應(yīng)當(dāng)如何分析這一事件,我想你懂的。
(作者系資深個(gè)人投資者)
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