每經(jīng)記者謝宏辰 A股市場(chǎng)的一大魅力在于其不確定性因素，如上市公司發(fā)展的不確定性，又如對(duì)一則消息如何反應(yīng)的不確定性。但是，當(dāng)一些早已被驗(yàn)證的“常識(shí)”，一次又一次被打破時(shí)，難免讓人有種“懷疑人生”之感。最近，A股市場(chǎng)上就涌現(xiàn)了一批“完全不按套路”出牌的案例。 重組“夭折”也受捧 如果要說(shuō)哪一個(gè)題材能夠“穿越牛熊”，資產(chǎn)重組絕對(duì)是一個(gè)。因?yàn)橐坏┲亟M實(shí)施，上市公司就會(huì)出現(xiàn)天翻地覆的變化，A股市場(chǎng)上，也不斷上演著“烏雞變鳳凰”的神話。不過(guò)，當(dāng)重組方案突然夭折時(shí)，相關(guān)上市公司股價(jià)也往往會(huì)遭遇沉重的打擊。 然而在最近一段時(shí)間，當(dāng)重組失敗這樣的利空爆出后，部分公司的股價(jià)卻不跌反漲。 以近幾年“故事多多”的中科云網(wǎng)為例，公司于今年2月底停牌，隨后公布了以18億元對(duì)價(jià)，收購(gòu)光伏建設(shè)商四川鼎成的方案，高達(dá)275倍的收購(gòu)溢價(jià)，引起各方廣泛關(guān)注。但是到了8月16日，中科云網(wǎng)突然稱，因國(guó)內(nèi)市場(chǎng)變化，標(biāo)的公司實(shí)際情況與重組預(yù)期存在差距等原因，決定終止發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)及募集配套資金事項(xiàng)并復(fù)牌。 不過(guò)從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，中科云網(wǎng)復(fù)牌之后走勢(shì)可謂相當(dāng)生猛，連續(xù)三個(gè)漲停，似乎沒(méi)有受到重組夭折的影響。然而需要關(guān)注的是，中科云網(wǎng)這樣的反常走勢(shì)，在近期絕非個(gè)案。 同樣是在本周，千方科技發(fā)布公告稱，由于交易各方?jīng)]能在約定時(shí)間內(nèi)就具體方案達(dá)成一致,其停牌籌劃近3個(gè)月的重組方案宣布終止。8月16日復(fù)牌當(dāng)日，雖然早盤(pán)遭遇大批資金拋售，但是千方科技最終還是強(qiáng)勢(shì)漲停，第二日繼續(xù)大漲逾6%。再比如深天地A在8月9日宣布重組終止，當(dāng)日股價(jià)就出現(xiàn)漲停，中國(guó)嘉陵終止籌劃資產(chǎn)重組事項(xiàng)復(fù)牌后走出“五連陽(yáng)”，累計(jì)漲幅逾10%。 每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）不完全統(tǒng)計(jì)，除上述公司外，8月以來(lái)重組或者增發(fā)方案終止后，股價(jià)表現(xiàn)搶眼的公司，還包括南紡股份、金路集團(tuán)、易世達(dá)、立霸股份、金利華電等等。 董事長(zhǎng)辭職也成買(mǎi)點(diǎn) 21世紀(jì)最重要的是什么？是人才！那么上市公司最重要的是什么？自然是以董事長(zhǎng)為首的高管層?？山螘r(shí)間以來(lái)，部分公司在董事長(zhǎng)辭職后，股價(jià)卻步步高升，蹊蹺程度完全不輸重組夭折后股價(jià)卻強(qiáng)勢(shì)上漲的案例。 8月18日，*ST恒立發(fā)布公告稱，董事會(huì)今日收到董事長(zhǎng)劉炬先生提交的書(shū)面辭呈。劉炬先生因工作原因，申請(qǐng)辭去公司董事長(zhǎng)、董事及其在公司擔(dān)任的其他相關(guān)職務(wù)，辭職后將不再擔(dān)任公司其他職務(wù)。在很多人的眼中，董事長(zhǎng)辭職即使不算是利空，也算不上利好，但是在*ST恒立董事長(zhǎng)宣布辭職前后，公司股價(jià)迎來(lái)了三個(gè)漲停。 同樣用股價(jià)漲停的方式“歡送”董事長(zhǎng)的還有銀寶山新。8月17日公告稱，董事長(zhǎng)劉金柱先生因中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司對(duì)其工作調(diào)整的原因,申請(qǐng)辭去董事長(zhǎng),董事職務(wù)，辭職后將不再擔(dān)任公司其他職務(wù)。這一則公告披露當(dāng)日，銀寶山新開(kāi)盤(pán)后股價(jià)就強(qiáng)勢(shì)拉升，當(dāng)日股價(jià)強(qiáng)勢(shì)漲停。 而說(shuō)到董事長(zhǎng)辭職，不久前陷入“踐諾風(fēng)波”的一汽轎車就不得不提。一汽轎車在8月12日發(fā)布公告稱，公司董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)近日分別收到公司董事長(zhǎng)許憲平、董事滕鐵騎、監(jiān)事會(huì)主席汪玉春、監(jiān)事楊延晨和職工監(jiān)事王立君提交的書(shū)面辭職報(bào)告。當(dāng)日開(kāi)盤(pán)后其股價(jià)隨即強(qiáng)勢(shì)拉升，盤(pán)中漲幅一度逼近7%。 “不管是重組終止，還是高管辭職引發(fā)股價(jià)上漲，表面上看，似乎沒(méi)有道理。但是仔細(xì)研究下，其實(shí)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，背后玄機(jī)就是兩個(gè)字，預(yù)期?！币晃蝗倘耸繉?duì)每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）表示，一些上市公司重組方案雖然終止，但能引起市場(chǎng)對(duì)于其未來(lái)資本運(yùn)作的預(yù)期。而高管的離職，也能引起市場(chǎng)對(duì)新高管上任后，公司變化的預(yù)期。這種變化，往往也與資本運(yùn)作有著密切的關(guān)系，比如剛剛宣布辭職的*ST恒立董事長(zhǎng)，正是此前定增收購(gòu)教育資產(chǎn)方案的反對(duì)者。同樣，一汽轎車高管層的變化，也引起大家對(duì)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的預(yù)期。 投資策略 監(jiān)管風(fēng)暴來(lái)襲重組路上有“折翼天使” 每經(jīng)記者謝宏辰 在A股市場(chǎng)上，從不缺乏聰明的資金，很多曾經(jīng)看似無(wú)厘頭的怪像背后，都隱藏著合乎邏輯的解釋。毫無(wú)疑問(wèn)，無(wú)論是重組終止，還是上市公司高管層動(dòng)蕩，資金之所以將利空當(dāng)成利好來(lái)炒，也有著其特殊的考慮。從另一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，它們“真金白銀”的選擇，也為投資者提供了一種思路。 監(jiān)管風(fēng)暴“降溫”重組 近兩年來(lái)，A股市場(chǎng)上掀起了波瀾壯闊的重組浪潮，借殼上市、跨界并購(gòu)，令人目不暇接，不僅催生了大批牛股，也讓炒殼之風(fēng)盛行。但是近期突然刮起的監(jiān)管風(fēng)暴，直接“嚇退”了大批公司的重組方案。 比如中國(guó)嘉陵在近期公布的終止重組公告中，就直接指出，根據(jù)證監(jiān)會(huì)于2016年6月17日發(fā)布的《關(guān)于上市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)同時(shí)募集配套資金的相關(guān)問(wèn)題與解答》，募集配套資金用途中不包括收購(gòu)其他企業(yè)的股權(quán)，因此原《重大資產(chǎn)重組框架協(xié)議》中初步商定的以配套募集資金收購(gòu)龍光基業(yè)關(guān)聯(lián)方持有的龍光地產(chǎn)控制權(quán)已不符合當(dāng)前監(jiān)管政策要求。 同樣，在終止重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)投資者說(shuō)明會(huì)上，深天地A也表示，此次重組主要受到證監(jiān)會(huì)2016年6月17日發(fā)布的《關(guān)于上市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)同時(shí)募集配套資金的相關(guān)問(wèn)題與解答》的影響，按照該規(guī)定，此次交易將構(gòu)成借殼上市，原方案無(wú)法實(shí)施。 實(shí)際上，就在6月17日，證監(jiān)會(huì)就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組辦法》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)（以下簡(jiǎn)稱“重組新規(guī)”），全面收緊“炒殼”。短短一個(gè)月后，便有約30家上市公司終止重組。 每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）注意到，除了“重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)”以及“取消配套融資”外，重組新規(guī)對(duì)金融資產(chǎn)的收購(gòu)也被監(jiān)管層重點(diǎn)關(guān)注，要求“上市公司自控制權(quán)發(fā)生變更之日起，向收購(gòu)人及其關(guān)聯(lián)人購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)屬于金融、創(chuàng)業(yè)投資等特定行業(yè)的，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)另行規(guī)定”。近期，西藏旅游、華塑控股、*ST韶鋼、蘇州高新紛紛終止金融類資產(chǎn)的重組。 聚焦重組路上的“折翼天使” 突然刮起的監(jiān)管風(fēng)暴，改變了重組并購(gòu)的生態(tài)，正是在這樣的特殊背景下，大批重組方案隨之夭折，進(jìn)而出現(xiàn)了資金將利空當(dāng)做利好炒作的一幕。實(shí)際上，尋找并購(gòu)重組道路上的“折翼天使”，也成為業(yè)內(nèi)一個(gè)逐漸興起的話題。 在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間中，押寶上市公司重組，是部分資金的投資方式之一，有的資金選擇在重組停牌前“潛伏”，但是公司何時(shí)啟動(dòng)重組，往往難以確定。如果等到重組方案公布之后，往往復(fù)牌就出現(xiàn)連續(xù)漲停，等到可以買(mǎi)入時(shí)，上漲空間已經(jīng)明顯被壓縮。 但是在嚴(yán)厲監(jiān)管之下，密集出現(xiàn)上市公司重組失敗的情況，就有了另一種投資邏輯。有券商人士就指出，將目光集中在已公告并購(gòu)重組失敗或未通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核的標(biāo)的，這樣能大大提高并購(gòu)重組股定位的“精準(zhǔn)度”，同時(shí)節(jié)約了長(zhǎng)時(shí)間在一只股票中埋伏等待的時(shí)間成本，從而更為有的放矢地捕捉并購(gòu)重組投資機(jī)會(huì)。 因?yàn)檫@些重組失敗的公司已明確顯露了公司的并購(gòu)重組意圖，后續(xù)再次啟動(dòng)資本運(yùn)作的概率較高。尤其是那些重組失敗后做出三個(gè)月或六個(gè)月不進(jìn)行重大資產(chǎn)重組承諾的標(biāo)的，也可利用“承諾期”到期這個(gè)時(shí)間窗口提前進(jìn)行布局。 每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）注意到，千方科技在投資者交流會(huì)上就明確表示，雖然此次重組失敗，但繼續(xù)推進(jìn)“大交通數(shù)據(jù)平臺(tái)+交通出行運(yùn)營(yíng)服務(wù)+車聯(lián)網(wǎng)”的戰(zhàn)略不會(huì)改變,打造平臺(tái)型，生態(tài)型，運(yùn)營(yíng)型智能交通公司的戰(zhàn)略方向也不會(huì)改變。類似的，易世達(dá)董事長(zhǎng)賴建清也對(duì)媒體公開(kāi)表示，此次重組因?yàn)榻灰讟?biāo)的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程未達(dá)預(yù)期而終止，但轉(zhuǎn)型仍是必走之路，未來(lái)兼并收購(gòu)將傾向新能源或新能源衍生的新興行業(yè)。 興業(yè)證券在研究報(bào)告中指出，有部分個(gè)股終止并購(gòu)重組前已披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案，在被證監(jiān)會(huì)叫?；蛴捎谄渌蛩刂亟M終止后，可能短期內(nèi)會(huì)有較大幅度的下跌。但放到中期來(lái)看，這種短期內(nèi)因重組預(yù)期落空的恐慌性拋售可能給市場(chǎng)提供了一個(gè)更好的買(mǎi)點(diǎn)。多個(gè)案例顯示，上市公司在公告重組失敗后，短期內(nèi)會(huì)再次發(fā)布停牌公告開(kāi)始籌劃重大事項(xiàng)。即使是做出三個(gè)月或六個(gè)月內(nèi)不進(jìn)行重大資產(chǎn)重組承諾的公司，同樣可能在終止重組后的短期內(nèi)，再度停牌進(jìn)行下一步運(yùn)作。 欲閱讀更多股市資訊，請(qǐng)關(guān)注每經(jīng)投資寶微信公眾號(hào)（微信號(hào)：mjtzb2），或用微信掃描下方二維碼關(guān)注即可。