A股市場又一波舉牌潮襲來，隨之浮出水面的是一批資本大鱷。在寶能系實際控制人姚振華由于“萬寶之爭”處于風(fēng)口浪尖時，恒大集團通過7家公司斥資近百億元強勢舉牌萬科A。除萬科A外，寶能系還舉牌了其他9家上市公司。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2014年年初至今，A股共發(fā)生262次舉牌，涉及150家上市公司，舉牌方耗資近3000億元。其中，保險機構(gòu)舉牌上市公司數(shù)量占到總數(shù)的三分之一，達到48家。在各路舉牌方中，保險機構(gòu)、私募基金、PE成為主要力量。其中，保險機構(gòu)獨占鰲頭。數(shù)據(jù)顯示，在150家被舉牌上市公司中，保險機構(gòu)舉牌了其中的43家，耗資超過1700億元。恒大系、寶能系、安邦系、生命系、陽光保險系、國華人壽系、華夏人壽系七大保險系舉牌最為活躍。

分析發(fā)現(xiàn)，保險機構(gòu)偏好舉牌的上市公司大致為四類，估值低、股息率高、有穩(wěn)定現(xiàn)金流；擁有大量隱蔽資產(chǎn)；有國企改革或重組預(yù)期；股權(quán)相對分散的高成長性公司。

多家公司接近舉牌線

對于接下來還有哪些上市公司存在被舉牌的可能性，從上市公司最新披露的半年報十大流通股東來看，險資對多家公司的持股比例已接近5%。

具體來看，以利爾化學(xué)為例，根據(jù)公司半年報，前十大流通股東中，“君康人壽保險股份有限公司-萬能保險產(chǎn)品”持有2268.73萬股，占公司總股本的4.33%，離5%的舉牌線較為接近。其他股東中，中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、摩根士丹利[股評]華鑫多因子精選策略混合型證券投資基金分別是利爾化學(xué)的第五、第十大流通股東，持股比例分別為1.14%和0.36%。

廣東明珠[股評]的前十大流通股東中，出現(xiàn)三只前海人壽旗下產(chǎn)品，包括“前海人壽保險股份有限公司-自有資金華泰組合”、“前海人壽保險股份有限公司-海利年年”、“前海人壽保險股份有限公司-聚富產(chǎn)品”，三者合計持股比例為4.34%，離舉牌線較為接近。

在嘉事堂半年報中，“中國人壽保險股份有限公司-傳統(tǒng)-普通保險產(chǎn)品-005L-CT001深”、“中國人壽[股評]保險(集團)公司-傳統(tǒng)-普通保險產(chǎn)品”分別為第六、第九大流通股東，兩者合計持股比例接近4%。

七大險資舉牌兇猛

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2014年年初至今，A股市場共發(fā)生262次舉牌，涉及150家上市公司，舉牌方耗資近3000億元，保險機構(gòu)舉牌上市公司數(shù)量占到總數(shù)的三分之一，達到48家。在各路舉牌方中，以保險機構(gòu)、私募基金、PE為主，其中保險機構(gòu)獨占大頭。數(shù)據(jù)顯示，在150家被舉牌上市公司中，保險機構(gòu)舉牌了其中43家，耗資超過1700億元。

國金證券策略師李立峰認為，自2015年初以來，七大保險系舉牌最為活躍，依次是恒大系、寶能系、安邦系、生命系、陽光保險系、國華人壽系、華夏人壽系；從公告的頻率來看，“恒大系”、“寶能系”、“安邦系”、“生命系”表現(xiàn)突出。

從目前已披露的公告看，“恒大系”舉牌的對象主要在地產(chǎn)、建筑等領(lǐng)域；“寶能系”舉牌的對象主要在地產(chǎn)、商貿(mào)、公用事業(yè)等領(lǐng)域；“安邦系”、“生命系”舉牌的對象主要在地產(chǎn)、銀行、商貿(mào)等領(lǐng)域；“國華人壽”舉牌的對象主要在地產(chǎn)、商貿(mào)等領(lǐng)域；陽光保險舉牌的對象主要在食品飲料等領(lǐng)域；華夏人壽舉牌的對象主要在銀行、非銀、食品飲料等領(lǐng)域。

李立峰告訴中國證券報記者，自去年以來，保險機構(gòu)頻頻“舉牌”上市公司，更多的是在資產(chǎn)配置荒的大背景下，出于自身財務(wù)投資的角度進行配置。

廣東雪球財富董事長李昌表示，“險資的資金主要來源是保費收入，是一種未來需要進行償付的負債，期限較長的有壽險，通常在10年或甚至30年以上，這些都是帶有杠桿的資金。另外，比較典型的險資資金來源，也有來自定向資管計劃，通過股票質(zhì)押或股東借款作為劣后，從而撬動銀行的理財資金(作為優(yōu)先級別)，實現(xiàn)高杠桿運作。”

“以萬科A為例，前海人壽去年的布局，加上今年早些時候的投資，以寶能系超過200億元以上的浮盈計算，相比于其定向的資管計劃撬動銀行優(yōu)先資金所付的利息而言，其收益遠遠大于風(fēng)險。”李昌民說。

四條圍獵路徑曝光

保險機構(gòu)偏好舉牌的上市公司大致為四類，估值低、股息率高、有穩(wěn)定現(xiàn)金流；擁有大量隱蔽資產(chǎn)；有國企改革或重組預(yù)期；股權(quán)相對分散的高成長性公司。

對于保險機構(gòu)而言，通過舉牌高分紅上市公司，實質(zhì)上就是以杠桿使用低成本資金持有高分紅標(biāo)的，在國債利率等投資長期走低的背景下，達到提高效益的目的。

梳理被保險機構(gòu)舉牌以及大舉增持過的上市公司看，保險機構(gòu)投資的四大路線圖浮出水面。

首先是低估值、高股息率的大盤藍籌股。持有這些公司股份，權(quán)益法核算下，保險公司可以規(guī)避股價波動的風(fēng)險，同時享受上市公司的分紅和利潤并表。這類公司主要分布在金融、地產(chǎn)、商貿(mào)領(lǐng)域，且估值在多在0-20倍之間；其中，大股東占比較低，一般在20%左右的公司成為保險機構(gòu)主要目標(biāo)。

其次是高增長、盈利能力強的成長型公司。險資通過舉牌后謀求董事會席位，參與公司治理，為公司對接項目、資源，尋找并購標(biāo)的，實質(zhì)上是一種培育模式。即使培育失敗，也可能獲得利潤的并表。其中，股權(quán)相對分散，市值在100億元-300億元之間，在非周期領(lǐng)域的成長型公司是保險機構(gòu)的主目標(biāo)。

再者是國企改革或戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，符合政策導(dǎo)向，未來可能享受政策紅利的上市公司。“不管是哪類公司，都需要保證兩點：獲取5%股份相對容易，股權(quán)相對分散；為實現(xiàn)權(quán)益法核算下的收益，需要標(biāo)的公司每年能夠確保盈利。”李立峰表示。