每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄭步春    

每經(jīng)記者 鄭步春

本月以來，美元大幅殺跌，誘因是美聯(lián)儲在利率前景方面表態(tài)偏軟，加息預期大幅淡化。然而從美國經(jīng)濟情況來說，其就業(yè)情況應足以支持加息，頂多是低通脹無法支持加息，故只要通脹情況有所好轉，美元仍有望轉強。本周稍晚，美國就將公布許多物價類指標，這是本周美元最大變數(shù)，宜重點關注。

美元調整大致到位

美元于本月初走出破位大跌走勢，一直跌到上周四，其后連續(xù)兩天反彈。截至本周一18：17，美元指數(shù)暫報96.363點。由月線看，目前美元差不多維持在近一年來均價水平，形態(tài)上遠未轉熊，未來走勢將有較大不確定性。

造成美元本月異常殺跌的原因眾多，表面看是美聯(lián)儲暗示了推遲加息甚至提及負利率的可能，但本質上可能與某種未公開的、潛在的匯率協(xié)議或合作相關。如果真是這樣，美聯(lián)儲言論可能得到過度解讀，因不排除這些言論只是"某種謀略"的可能。

就美國財金當局來說，通過強美元及弱油價能為其它其視為對手的國家制造些麻煩，但發(fā)力過度也容易自傷，故該收手時就會暫時收手，而言論只是一種工具。也就是說，為實現(xiàn)某種目的，美聯(lián)儲是可以言過其實或言不由衷的。

從美國經(jīng)濟基本面來說，前期美國公布的1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)還算不錯，雖然新增就業(yè)崗位不多，但失業(yè)率、就業(yè)參與度尤其是薪資增長等數(shù)據(jù)不俗。盡管其他數(shù)據(jù)參次不齊，卻不支持美元如此深跌。

基于上述考慮，未來投資者可將美元此波調整視為逢低做多機會，而不是相反。

本周美元最大變數(shù)是本周稍晚美國將公布的PPI及CPI數(shù)據(jù)，這組數(shù)據(jù)相當重要。由美國當前薪資增長情況及整體上仍不算太差的就業(yè)情況看，假如尚算良好的就業(yè)情況能抵消低油價帶來的通縮壓力，則市場對美聯(lián)儲加息的預期或有機會重燃。

日元難以深跌

周一同上時間，美元兌日元連續(xù)兩天反彈，目前暫報113.93。本周一日本公布的數(shù)據(jù)不佳，這對日元構成些壓力。

數(shù)據(jù)顯示，日本去年第四季度GDP季率為減0.4%，差于預期的減0.3%，更遠差于第三季度的增0.3%；12月工業(yè)產(chǎn)出修正值為減1.9%，較之前公布的減1.6%有所下修；12月設備利用指數(shù)月率為減1.0%，遠不如11月的減0.1%。

日本央行上月底推出負利率，著實讓市場吃了一驚，日元也于當天大貶，然后日元也僅僅是貶了一天，其后連續(xù)大幅升值，不僅悉數(shù)回收失地，而且創(chuàng)出一年多來最高。雖然上周五及本周一日元連續(xù)貶值，但與之前升幅相比仍不值一提。

日本所推負利率僅針對商業(yè)銀行存在央行的保證金，而不是像歐元區(qū)那樣的存款負利率。原本這也罷了，更大的問題是日本央行僅就商業(yè)銀行存在央行保證金中一部分征負利率，所以這種負利率效應即大打折扣。

在避險情緒方面，除中國因素外，日本負利率及瑞典進一步調降原本就為負的利率這兩件事，再加上德意志銀行一些利空，均使投資者對全球各銀行產(chǎn)生擔憂，害怕其出現(xiàn)更大問題。一般而言，一旦金融行業(yè)出現(xiàn)問題，外匯市場的避險情緒的影響力就會超越利差因素的影響力。

日本央行實施負利率的目的既然已落空，其未來當有機會再度加碼，其要么是進一步調降利率，要么是顯著擴大數(shù)量化寬松政策。不過，即使日本央行再度加碼寬松政策，日元應都很難以大幅貶值。

日本的寬松政策早已實施過度，邊際效應下降，甚至可能已經(jīng)竭盡。此外，日央行加碼寬松假如起效，接下來必然是匯率競爭，然后又是新一輪動蕩，接著是避險情緒提升，最終日元仍會得到支撐。

加元暫時回穩(wěn)

最近幾周加元整體走勢不錯，美元兌加元由1月份的1.4690高點跌至上周最低的1.3639，本周一同上時間則暫報1.3822。加元強勢表現(xiàn)除與美元整體弱勢相關外，顯然油價反彈是另一重要因素。

油價走軟已久，且貶幅大得驚人。進入今年以來，雖然油價仍震蕩下跌，但反復度明顯大于去年10月份以來，這或許暗示油價已極難深跌。最近兩個月市場關于產(chǎn)油國減產(chǎn)方面的傳言較多，市場其實不太相信減產(chǎn)，但油價反彈仍比較正常，畢竟其已過分下跌了。

市場不太相信減產(chǎn)原因是明確的，一方面是因為產(chǎn)油大國家利益沖突極為明顯，一方面是低油價已顯著惡化了產(chǎn)油國資產(chǎn)負債表，這某種程度上會倒逼這些產(chǎn)油國維持一定的產(chǎn)量。