禾欣股份(002343)：IP龍頭慈文傳媒歸來(lái)

IP市場(chǎng)空間大，擁有IP養(yǎng)成能力的精品劇公司最受益：基于IP的內(nèi)容全產(chǎn)業(yè)鏈打造已經(jīng)成為內(nèi)容公司的發(fā)展趨勢(shì)，目前電影、游戲、品牌授權(quán)、主題樂園、電視劇市場(chǎng)規(guī)模分別達(dá)到450、650、400、300、200億，合計(jì)2000億，如果算上未來(lái)大規(guī)模發(fā)展的付費(fèi)視頻業(yè)務(wù)，市場(chǎng)空間將高達(dá)4000億。IP的本質(zhì)是愿意買單的用戶群體的數(shù)量，擁有IP養(yǎng)成能力的環(huán)節(jié)將控制整條產(chǎn)業(yè)鏈。除少量大神級(jí)文學(xué)IP外，大部分優(yōu)秀的文學(xué)IP的養(yǎng)成依然依賴于觸及率最高的媒體(電視+視頻網(wǎng)站)的廣泛傳播，因此精品電視劇是最適合培養(yǎng)IP的細(xì)分產(chǎn)業(yè)。一旦成功拓展到電影、游戲、付費(fèi)等B2C模式，高達(dá)上億的后端利潤(rùn)將極大地提高精品劇公司利潤(rùn)彈性。

慈文擁有卓越的IP打造能力、領(lǐng)先的IP變現(xiàn)思維：公司儲(chǔ)備40多部一線IP，包括《紫川》、《褻瀆》、《回到明朝當(dāng)王爺》、《涼生》、《步步生蓮》、《爵跡》、《老九門》、《華音流韶》等，豐富的IP儲(chǔ)備為慈文的IP打造提供了原材料。《暗黑者》、《花千骨》等優(yōu)秀IP的成功也驗(yàn)證了慈文的IP打造能力，人才是其中核心的一環(huán)。首先，董事長(zhǎng)馬中駿先生，是國(guó)家一級(jí)編劇，對(duì)IP有著深厚的認(rèn)識(shí)；其次，將作者等吸引到編劇、監(jiān)制等崗位，融入到IP打造體系中去，既保證了影視的原汁原味，也有利于作者將IP系列化，延長(zhǎng)IP的生命周期。變現(xiàn)端，公司通過(guò)收購(gòu)贊成科技、拍攝《花千骨》大電影將進(jìn)一步培養(yǎng)IP的變現(xiàn)能力。

強(qiáng)烈推薦，長(zhǎng)期看到300億市值：預(yù)計(jì)公司15-17年EPS為0.97、1.33、1.73元，PE為42.4、31.1、23.8倍。15-18年的備考利潤(rùn)分別為2.75億、3.6億、4.4億、4.795億，定增后總股本3.57億股攤薄的EPS為0.77、1.01、1.23、1.34元，對(duì)應(yīng)的PE53.5、40.9、33.4、30.7倍。PE產(chǎn)業(yè)鏈打通后，整個(gè)電視劇公司的盈利空間即將打開，而慈文傳媒作為IP龍頭企業(yè)，我們判斷其長(zhǎng)期市值有望達(dá)到300億元。（平安證券）