北新建材:國(guó)企改革有望提升長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力

北新建材 000786 非金屬類建材業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：中投證券 分析師：李凡,王海青 撰寫(xiě)日期：2014-12-11

投資要點(diǎn):

國(guó)企改革將從根本上提升公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。在本輪國(guó)企改革試點(diǎn)的中國(guó)建材底下的子公司中,北新建材一直是盈利能力最強(qiáng)且最為確定的業(yè)務(wù)。中國(guó)建材被列為國(guó)資委混合所有制經(jīng)濟(jì)和央企董事會(huì)行使三項(xiàng)職權(quán)的雙項(xiàng)試點(diǎn)企業(yè),改革將使國(guó)企能有更靈活的經(jīng)營(yíng)能力,可從長(zhǎng)期提升內(nèi)部管理效率與競(jìng)爭(zhēng)力。在中建材所有子公司中,北新第一大股東的持股比例最高,雖然定增后中建材持股占比已從53.4%降至45.2%,但仍遠(yuǎn)高于第二大股東的2.78%,因此北新混合所有制的空間較其它子公司更大。北新建材作為集團(tuán)新型建材的平臺(tái),是全國(guó)第一大石膏板企業(yè),且控股泰山石膏65%的股權(quán),若管理效率進(jìn)一步提升,更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力將使得在新型建材領(lǐng)域的開(kāi)拓力度更大。

石膏板替代需求支持長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng),這是北新成長(zhǎng)性的保證。正如我們12年初開(kāi)始強(qiáng)烈推薦北新時(shí)所講的:石膏板因期性能優(yōu)劣,能夠?qū)鹘y(tǒng)建材不斷替代,從而使其能夠保證需求增速持續(xù)十多年高于水泥增速近10個(gè)百分點(diǎn)。從其在墻體材料占比的規(guī)劃看,石膏板的占比正由原來(lái)的8%上升至20%,這種結(jié)構(gòu)變化本身就能夠保證其約五年翻倍的空間;如果考慮到墻體材料總量的上升,速度更快。2014年地產(chǎn)投資由去年的19.8%下降至12.4%,但石膏板的需求增速卻達(dá)到15.75%。隨著消費(fèi)升級(jí),新型材料的成長(zhǎng)速度無(wú)需擔(dān)憂。因石膏板在收入中占比高達(dá)84%,該業(yè)務(wù)是北新長(zhǎng)期穩(wěn)定成長(zhǎng)的支撐點(diǎn)。

定增后現(xiàn)金在手,成為構(gòu)建新的商業(yè)模式與新業(yè)務(wù)的保障。公司今年定增募集21億的資金,除了原有石膏板進(jìn)一步擴(kuò)張外,還用于包括結(jié)構(gòu)鋼骨、研發(fā)中心等的建設(shè)。在石膏板占有率已達(dá)到50%左右的背景下,公司著眼于開(kāi)拓新的增長(zhǎng)點(diǎn)的戰(zhàn)略布署已久。在國(guó)企改革推動(dòng)下活力增強(qiáng),或?qū)⒄夏壳皹I(yè)務(wù),為客戶提供制造服務(wù)的全套方案;或依賴于資本運(yùn)作方式進(jìn)入新的子領(lǐng)域。較強(qiáng)的品牌與資金實(shí)力為后續(xù)業(yè)務(wù)拓展奠定基礎(chǔ)。

維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。國(guó)企改革中即有業(yè)績(jī)保障,又預(yù)計(jì)有實(shí)質(zhì)政策推動(dòng)的良好標(biāo)的。預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)家貨幣政策仍以寬松為方向,地產(chǎn)投資明年有望止跌,調(diào)高15-16年業(yè)績(jī)。預(yù)計(jì)14-16年EPS至1.52、1.83與2.18元,維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:地產(chǎn)投資下滑超預(yù)期,新業(yè)務(wù)拓展較慢