迪瑞醫(yī)療三季報點評：銷售平臺改革及拓展 值得關(guān)注

類別：公司 研究機構(gòu)：聯(lián)訊證券股份有限公司 研究員：劉陽 日期：2014-10-29

事件：2014年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.36億元，同比增長1.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為7143萬元，同比增長6.46%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)8.90億元，同比增長122.99%；基本每股收益1.553元。

點評：

1、國內(nèi)尿液及相關(guān)醫(yī)療檢測儀器龍頭。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的醫(yī)療檢驗儀器及配套試紙試劑制造商，主要從事尿液、尿沉渣、生化、血細胞等醫(yī)療檢驗儀器以及配套試紙試劑的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。今年以來公司儀器類細分產(chǎn)品銷量結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，平均單價相對更高的尿沉渣分析儀產(chǎn)品和生化分析儀產(chǎn)品銷量占比均上升。毛利的上升體現(xiàn)在今年前三季度凈利潤增速高于收入增速方面。為了滿足市場需求，公司IPO項目預(yù)計2016年達產(chǎn)，屆時將增產(chǎn)儀器6000臺，增產(chǎn)試劑90000盒，以滿足日益增長的市場需求。

2、銷售平臺進一步調(diào)整，布局全球?qū)嵙μ嵘?。公司?012年底起主動調(diào)整經(jīng)銷商管理政策，在眾多經(jīng)銷商中選擇優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商，對其進行引導(dǎo)、扶持，促使其做大做強。公司對其他經(jīng)銷商進行考核管理，并結(jié)合國內(nèi)區(qū)域獨家經(jīng)銷商的代理區(qū)域、代理品種的變化進行動態(tài)調(diào)整。根據(jù)考核標準及調(diào)整結(jié)果，公司不再向部分經(jīng)銷商直接供貨，其主動轉(zhuǎn)為二級經(jīng)銷商，從一級經(jīng)銷商處采購。結(jié)合公司實際經(jīng)營情況，公司從試紙產(chǎn)品經(jīng)銷商開始調(diào)整，然后逐步過渡到全部產(chǎn)品線。至今，公司經(jīng)銷商管理政策調(diào)整仍在進行。公司逐步將建設(shè)位于北京、上海、廣州的3個銷售中心，以及位于沈陽、西安、鄭州、成都的4個大區(qū)辦事處，由其向二、三級城市輻射。公司還將建設(shè)位于土耳其、印度、巴西、意大利、印度尼西亞、俄羅斯、墨西哥的7個海外辦事處，實現(xiàn)對國際市場10大營銷區(qū)域的全面覆蓋，擴大公司的市場開拓能力及售后服務(wù)能力，全面提升公司及時獲取市場信息、快速響應(yīng)客戶需求的能力。銷售平臺的改革和發(fā)展對公司未來的成長的促進作用值得長期關(guān)注。

3、盈利預(yù)測。預(yù)計公司2014-2016年凈利潤分別為1.03億、1.12億和1.23億元，EPS分別為1.67、1.83和2.01元，目前股價對應(yīng)PE分別為54、50和45倍?？春霉鹃L遠發(fā)展，給予公司“增持”評級。

4、風(fēng)險提示：1)銷售平臺改革、市場拓展不大預(yù)期風(fēng)險；2)在建項目延期風(fēng)險。