樂普醫(yī)療：經(jīng)營動力足，打造四位一體大健康平臺

類別：公司 研究機構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司 研究員：屠煒穎，丁丹，胡博新 日期：2014-11-13

投資要點：

經(jīng)營動力足，打造大健康平臺，維持增持評級。

公司近期頻繁外延、不斷強化員工激勵，公告收購新東港新進降血脂領域，與圣諾生物合作新進糖尿病領域，并擬定增不超過15億，經(jīng)營動力足。

我們維持增持評級，上調(diào)2014-2016年EPS 預測0.54(+0.04)/0.65(+0.04)/0.81(+0.07)元，上調(diào)目標價至32.5元，對應2015年PE50X.

市場擔憂：新布局領域競爭力不足，平臺搭建難度大。

市場普遍認為醫(yī)療服務、移動醫(yī)療等領域新進的競爭對手越來越多，而公司主打業(yè)務為心腦血管植/介入高值耗材，缺乏對新領域、新模式的探索，擔心公司打造大健康平臺阻力較大、難度較高、競爭力不足。

我們的觀點：核心資源短期不可復制，為平臺搭建構(gòu)筑護城河。

我們認為慢病領域核心資源是醫(yī)生，軟硬件技術可以通過收購專業(yè)團隊快速獲得，并通過適當激勵給予積極性。公司在主打產(chǎn)品心臟支架成功實現(xiàn)進口替代的過程中已積累大量優(yōu)質(zhì)醫(yī)生資源及良好病患口碑，短期不可復制，為其搶先搭建大健康平臺進一步構(gòu)筑護城河，有望享有長期強勢地位。

“四位一體”平臺：內(nèi)外并驅(qū)，“器械+制藥+服務+移動醫(yī)療”協(xié)同發(fā)展。

公司擬深度整合在心腦血管多年耕耘積累的豐富資源，構(gòu)建覆蓋醫(yī)生、醫(yī)院、“防診治”人群等利益群體的生態(tài)圈。我們認為看點有，1)器械：新品上市+新領域外延；2)制藥：心腦血管+糖尿病重磅產(chǎn)品擴充；3)服務：第三方檢測+心腦血管“防診治”平臺；4)移動醫(yī)療：家庭健康管理平臺。

風險提示：并購整合低于預期；新品上市風險。