每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙陽戈 實習(xí)記者 費盛海    

每經(jīng)記者 趙陽戈 實習(xí)記者 費盛海

近期A股連續(xù)上漲，滬深300指數(shù)表現(xiàn)勇猛，股指期貨自然不甘落后。截至昨日（12月18日）收盤，股指期貨主力合約IF1501與滬深300指數(shù)的基差（基差是指特定商品在特定時間和地點，現(xiàn)貨價格與該商品在期貨市場上的期貨價格之差，基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格?；钤酱?，說明價格回歸空間越大）拉大到144點。

按期指合約每點價值300元計算，昨日主力合約收盤點位為3490點，價值約105萬元；144點基差價值4.32萬元。假設(shè)昨日收盤前，投資者賣出一份IF1501合約，再從現(xiàn)貨市場買入相應(yīng)的滬深300ETF頭寸做套利，而投資者只需等待基差下降至零點，或等到2015年1月18日（周五）期指現(xiàn)金交割，就可獲利約4.32萬元。按照最低120萬元的可參與總成本靜態(tài)計算，根據(jù)IF1501合約昨日收盤價，單次收益可達3.6%，年化收益可超40%，遠遠超過同為低風(fēng)險產(chǎn)品的28天國債回購最高12.9%的年化收益率，值得低風(fēng)險投資者考慮。

期現(xiàn)基差高達144點

分析人士認(rèn)為，股指期貨期現(xiàn)套利作為一種相對穩(wěn)定、安全的投資策略，非常適合風(fēng)險偏好程度低的投資者?；仡櫼酝袌鲈霈F(xiàn)多次套利機會。很多先知先覺的投資者已開始嘗試套利交易。相比如今單邊做多就能賺錢的行情，套利一度失去吸引力。然而，有分析人士認(rèn)為，上述現(xiàn)象要區(qū)別看待。對于期望在短期內(nèi)獲得暴利的投資者，套利交易的吸引力不大；但對于追求低風(fēng)險、期望獲得穩(wěn)定增值的投資者而言，期指套利還是很不錯的選擇。

從歷史經(jīng)驗看，股指漲跌主要取決于當(dāng)時的整體環(huán)境和多因素的綜合作用。除去每年5月～7月因主要成份股分紅、停牌的時間段，期現(xiàn)價差產(chǎn)生原因主要歸結(jié)于市場情緒。近期期指在大漲過程中，與滬深300現(xiàn)貨指數(shù)的基差遠遠高于歷史同期水平。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計，從歷史數(shù)據(jù)看，期指當(dāng)月合約與滬深300指數(shù)的基差，多數(shù)時間都在0～40點之間徘徊，而當(dāng)下IF1501合約截至昨日收盤基差已達144點，出現(xiàn)了較高收益的低風(fēng)險套利機會，這也預(yù)示著在套利作用的推動下，基差有大概率下降的可能。

套利年化收益可超40%

值得注意的是，為了進行套利，投資者需要在期貨賬戶與現(xiàn)貨賬戶同時建倉，鎖定頭寸。

假設(shè)以IF1405合約昨日收盤點位3490點和120萬元最低參與成本來模擬實際操作，首先，投資者需在期貨賬戶和現(xiàn)貨賬戶分別存入15萬元和105萬元。期貨賬戶需要建立一手空單，而按中金所規(guī)定的10%保證金和昨日IF1501合約收盤點位3490點計算，一手空單保證金約10.5萬元，對應(yīng)合約價值約105萬元，剩余4.5萬元做賬戶結(jié)算備付金。同時，也需在現(xiàn)貨市場買入與IF1501合約價值對等的滬深300ETF進行正向套利，約需105萬元。

建倉完畢后通常有兩種選擇，一是等待IF1501合約與滬深300ETF基差回歸，提前獲利了結(jié)；二是等待2015年1月18日 （周五）期指現(xiàn)金交割。由此可知，144點基差約可創(chuàng)造4.32萬元的利潤，相比120萬元的成本，單次收益約3.6%，如果將其轉(zhuǎn)化為年化收益率，甚至可超40%，收益頗為可觀。

可針對IF1501短期套利

安信期貨分析師林冠男對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，近期由于市場瘋狂上漲，IF1501，IF1503和IF1506合約都出現(xiàn)了基差快速擴大的現(xiàn)象。截至12月18日收盤，IF1501、IF1503和IF1506等3個合約較滬深300指數(shù)基差依次為144點、237點和298點 。IF1503和IF1506合約因時間跨度較長，存在不確定風(fēng)險，雖然絕對收益相比IF1501合約高很多，但是IF1503和IF1506合約年化收益率分別在23%和16%左右，與IF1501合約短時間可實現(xiàn)收益且年化收益率高達36%相比，遜色不少。

另外，在期現(xiàn)套利實際操作中還需注意一些細節(jié)，如期現(xiàn)貨頭寸配比不足，將對套利實際獲利有影響。尤其值得注意的是，在期指上漲時還會帶來保證金提升，影響賬戶余額不足，導(dǎo)致被平倉的風(fēng)險。以一手期貨空單為例，期指每上漲100點就需要消耗3萬元保證金。因此投資者應(yīng)在期貨賬戶里盡可能多放保證金，以應(yīng)對期指暴漲帶來的風(fēng)險。

中投期貨分析師張偉對記者表示，近期進行期現(xiàn)套利是較好時機，推薦IF1501合約和滬深300指數(shù)基金如300ETF（華泰）、300ETF（嘉實）和嘉實300等，進行套利配比。另外需考慮套利成本影響，因為不同投資者買賣股票的傭金、印花稅、融資融券費用、股指期貨費用等不同，可能會使套利收益縮小。

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期現(xiàn)套利流程

T-1日

投資者需在股指期貨賬戶和證券賬戶 （包括基金賬戶）中備好資金。了解、評估市場風(fēng)險，制定操作計劃。

T日

投資者應(yīng)在開市后注意盤中基差變化，判斷是否偏離預(yù)定值，并執(zhí)行操作計劃。例如，在當(dāng)天9點30分，同時在期貨市場做一手空單，在現(xiàn)貨市場買入滬深300ETF，鎖定基差。

T日至交割日前

投資者需密切關(guān)注期貨保證金是否因期指上漲而不足，需及時補充以避免強制平倉。另外，還需觀察基差是否提前回歸，計劃是否提前完成，并做好相應(yīng)收尾操作。