每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

中國(guó)減持美國(guó)債券，為美聯(lián)儲(chǔ)加息未雨綢繆。

12月16日彭博社消息，今年10月，中國(guó)持有的美國(guó)債券數(shù)額降至去年2月以來(lái)最低。美國(guó)財(cái)政部12月15日發(fā)布的月度報(bào)告顯示，截至今年10月，中國(guó)共計(jì)持有美國(guó)債券1.25萬(wàn)億美元，相較今年9月下降136億美元。據(jù)美國(guó)財(cái)政部12月16日發(fā)布的報(bào)告顯示，中國(guó)目前依舊是美國(guó)的最大債券持有國(guó)，其后是日本。此前，日本的美國(guó)債券持有量為1.22萬(wàn)億美元，今年10月增持6億美元。

中國(guó)作為美國(guó)國(guó)債的最大持有國(guó)，如果金融危機(jī)后低迷增持美國(guó)債券，目前債券瘋狂階段減持美元債券，將得到最豐厚的收益。事實(shí)上，這就是美聯(lián)儲(chǔ)與美國(guó)財(cái)政部的節(jié)奏。

次貸危機(jī)發(fā)生前，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模約在8500億美元水平，在2008年9月雷曼兄弟宣布破產(chǎn)保護(hù)疾風(fēng)暴雨來(lái)臨之后，美聯(lián)儲(chǔ)瘋狂擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表，到2012年12月末達(dá)2.9萬(wàn)億美元，到2013年底，上升到4萬(wàn)億美元。次貸危機(jī)之前美國(guó)政府債券在美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)中占比下降，從80%以上下降到2008年12月的21%，而后美聯(lián)儲(chǔ)持有美國(guó)國(guó)債回升，2012年12月升至57%。美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買的三大資產(chǎn)是美國(guó)國(guó)債、聯(lián)邦機(jī)構(gòu)證券和機(jī)構(gòu)擔(dān)保抵押貸款證券，隨著美聯(lián)儲(chǔ)放水，這三大資產(chǎn)價(jià)格都在上升。

美聯(lián)儲(chǔ)、美財(cái)政部在低位時(shí)買入債券，在高位時(shí)減持資產(chǎn)，使得美聯(lián)儲(chǔ)與美國(guó)財(cái)政部成為最賺錢的機(jī)構(gòu)。2009年美聯(lián)儲(chǔ)盈利534.2億美元，2010年盈利817.4億美元，2011年盈利744億美元，向美國(guó)財(cái)政部移交754.2億美元；2012年向美國(guó)財(cái)政部上繳889億美元，同比增長(zhǎng)17.9%；2013年上繳796億美元。說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)與美國(guó)財(cái)政部是金融危機(jī)期間最大的獲益者，毫不夸張。

其中重要的原因是美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買的國(guó)債價(jià)格大幅上升，以及“兩房”普通股與優(yōu)先股等資產(chǎn)價(jià)格大幅上升。根據(jù)2008年9月的協(xié)議，美國(guó)財(cái)政部將向房地美和房地美注入資金1875億美元，“兩房”向政府發(fā)行優(yōu)先股，股息收益率定為10%。

如今美國(guó)財(cái)政部的投資獲得巨額回報(bào)，房利美與房地美兩家公司財(cái)報(bào)顯示，今年前6個(gè)月，房利美向美國(guó)財(cái)政部支付57億美元紅利，房地美向美國(guó)財(cái)政部支付45億美元紅利。如此一來(lái)，“兩房”支付給美國(guó)財(cái)政部的總紅利達(dá)到2131億美元，美國(guó)財(cái)政部收益已有256億美元。美國(guó)私人投資者憤憤不平，進(jìn)行了兩次訴訟都鎩羽而歸。

跟美聯(lián)儲(chǔ)與美國(guó)財(cái)政部投資，在特殊的經(jīng)濟(jì)周期，美聯(lián)儲(chǔ)與美國(guó)財(cái)政部直接跳到前臺(tái)托市。美聯(lián)儲(chǔ)掌握貨幣機(jī)器，美國(guó)財(cái)政部決定經(jīng)濟(jì)大勢(shì)。當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)到?jīng)]有什么可以信賴的時(shí)候，投資者選擇相信美國(guó)國(guó)債與準(zhǔn)國(guó)債。金融危機(jī)教會(huì)了我們，什么叫市場(chǎng)強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者恒弱。

中國(guó)官方投資部門在這方面的判斷大致是正確的，沒(méi)有什么可以指責(zé)。

2011年2月《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道稱，美國(guó)白宮計(jì)劃提出改革方案，讓“兩房”從房屋按揭市場(chǎng)上逐漸淡出，并逐步減弱政府在抵押貸款市場(chǎng)的角色。國(guó)內(nèi)輿論大嘩，認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)于持有大量“兩房”債券的中國(guó)投資是否會(huì)“打水漂”的擔(dān)憂，中國(guó)投資美國(guó) “兩房”債券虧損可能高達(dá)4500億美元。2月11日，外管局負(fù)責(zé)人第一時(shí)間澄清事實(shí)，他們的判斷沒(méi)有錯(cuò)。

現(xiàn)在，到了市場(chǎng)轉(zhuǎn)向的時(shí)候，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期越來(lái)越濃，即使美聯(lián)儲(chǔ)暫時(shí)不加息，除非出現(xiàn)特殊情況，美國(guó)的國(guó)債價(jià)格頂峰時(shí)期也已經(jīng)或者即將過(guò)去，美國(guó)證券貨幣市場(chǎng)將出現(xiàn)動(dòng)蕩與分化。

中國(guó)官方目前拋售美債是較好的時(shí)間窗口，市場(chǎng)恐慌情緒導(dǎo)致價(jià)格仍處于高位，但加息的預(yù)期山雨欲來(lái)，大節(jié)奏的把握可謂非常到位。