大眾交通:小貸貢獻(xiàn)上升,業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型漸進(jìn)

大眾交通 600611 公路港口航運(yùn)行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：銀河證券 分析師：周曄 撰寫日期：2014-10-30

核心觀點(diǎn):

1.事件。

大眾交通2014年前3個季度的營業(yè)收入同比減少8.07%至19.9億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增加1.98%至3.57億元,基本每股收益為0.23元,符合我們的預(yù)期。

2.我們的分析與判斷。

2.1.業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐漸轉(zhuǎn)變。

2014年以來,公司的業(yè)務(wù)及收入結(jié)構(gòu)逐漸轉(zhuǎn)變。汽車修理、房地產(chǎn)等業(yè)務(wù)收入呈主動大幅收縮之勢;旅游服務(wù)業(yè)得益于大眾大廈改建加層全面完工、大眾空港賓館的客源結(jié)構(gòu)優(yōu)化、大眾國旅推出私人訂制服務(wù)等因素,收入和利潤顯著上升;汽車4S店業(yè)務(wù)擴(kuò)張較快;交通運(yùn)輸業(yè)務(wù)(含出租車、租賃車、物流等)穩(wěn)中有降;小額貸款業(yè)務(wù)有序擴(kuò)張。整體而言,公司因應(yīng)市場環(huán)境的變化主動轉(zhuǎn)型、穩(wěn)中求進(jìn)。

2.2.小貸業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)上升。

2014年中報指出,公司凈利潤增加的主要原因是小額貸款公司利潤增加。公司第三季度的利息收入同比增加41.7%至5283萬元,應(yīng)該仍是三季度利潤增長的主要來源。大眾交通旗下的小貸公司未來可能繼續(xù)有序擴(kuò)張。

2.3.行業(yè)與市場機(jī)遇并存。

本地市場為公司提供了較好的轉(zhuǎn)型發(fā)展機(jī)遇,例如上海自貿(mào)區(qū)的發(fā)展、2015年迪斯尼開園;同時,公司原有的股權(quán)投資(國泰君安證券、吉祥航空等)可能在證券市場的持續(xù)健康發(fā)展中釋放較高的潛在價值。

3.投資建議:維持推薦。

公司迄今仍然保持了穩(wěn)健的盈余管理,因此我們維持對其2014-2016年的EPS預(yù)測為0.26/0.26/0.26元,對應(yīng)PE為31倍。

考慮到良好的行業(yè)與市場機(jī)遇,以及公司主動轉(zhuǎn)型、穩(wěn)中求進(jìn)的戰(zhàn)略姿態(tài),我們維持對該股的“推薦”評級。

4.風(fēng)險提示。

出租車業(yè)務(wù)盈利下滑過快;國泰君安證券未能順利上市。