上海電力:開(kāi)拓海外市場(chǎng)和新能源項(xiàng)目非?；钴S

上海電力 600021 電力、煤氣及水等公用事業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：上海證券 分析師：朱立民 撰寫(xiě)日期：2014-03-25

公司公告

3月25日上海電力發(fā)布2013年年報(bào)告,公司合并營(yíng)業(yè)收入為151.32億元,較上年同期上升0.53%;營(yíng)業(yè)成本為118.27億元,較上年同期下降4.84%;利潤(rùn)總額為20.96億元,較上年同期增長(zhǎng)54.68%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為11.81億元,較上年同期增長(zhǎng)33.69%,每股收益為0.55元,較上年同期增加0.14元。

公告點(diǎn)評(píng)

公司2013年因動(dòng)力煤價(jià)格下降,毛利率上升

至2013年底,公司權(quán)益裝機(jī)容量846.97萬(wàn)千瓦,同比增加130.78萬(wàn)千瓦。其中:煤電602.53萬(wàn)千瓦,占比71.14%,同比增加33萬(wàn)千瓦;氣電224.23萬(wàn)千瓦,占比26.47%,同比增加78.58萬(wàn)千瓦;新能源20.21萬(wàn)千瓦,占比2.39%,同比增加19.20萬(wàn)千瓦。

2013年,公司完成合并口徑發(fā)電量311.19億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)1.70%;完成售電量295.41億千瓦時(shí),同比上升1.75%;售電單價(jià)(不含稅)404.34元/千千瓦時(shí),同比下降1.02元/千千瓦時(shí)

2013年,公司煤折標(biāo)煤價(jià)完成845.78元/噸(含稅),同比下降145.48元/噸(比全國(guó)平均水平多下降了2.02個(gè)百分點(diǎn),比上海地區(qū)平均水平多下降了0.24個(gè)百分點(diǎn)),減少燃料成本9.90億元。

我們預(yù)計(jì)2014年環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格繼續(xù)下跌,有利于公司火力發(fā)電繼續(xù)降低成本

低碳高效清潔能源發(fā)展高效推進(jìn),將在2014年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)

由公司與淮南礦業(yè)集團(tuán)共同投資,負(fù)責(zé)建設(shè)的淮滬煤電有限公司田集電廠二期工程首臺(tái)機(jī)組于2013年12月22日?qǐng)A滿完成168小時(shí)滿負(fù)荷試運(yùn)行,比計(jì)劃提前5個(gè)月投產(chǎn)。該項(xiàng)目是國(guó)際上首臺(tái)(套)采用再熱汽溫623℃Π型鍋爐的66萬(wàn)千瓦超超臨界燃煤發(fā)電機(jī)組,其設(shè)計(jì)供電煤耗僅280克/千瓦時(shí),發(fā)電效率高、降本增效顯著。

田集電廠二期工程第二臺(tái)機(jī)組也將于2014年建成投產(chǎn),一并貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。

新能源產(chǎn)能超計(jì)劃增長(zhǎng)

2013年,公司新能源項(xiàng)目建設(shè)加速推進(jìn),取得顯著成效,風(fēng)電新增投產(chǎn)12.2萬(wàn)千瓦、太陽(yáng)能發(fā)電投產(chǎn)15.88萬(wàn)千瓦。從目前的運(yùn)行情況看,大部分新能源項(xiàng)目的效益均好于預(yù)期。新能源項(xiàng)目開(kāi)拓遍布上海、江蘇、浙江、安徽及山東等地區(qū),項(xiàng)目?jī)?chǔ)備規(guī)模超過(guò)1000兆瓦。

海外發(fā)展取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展,項(xiàng)目陸續(xù)建成投產(chǎn)

公司加快實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略,積極開(kāi)拓海外項(xiàng)目,海外發(fā)展取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。目前,公司海外業(yè)務(wù)涉及資源開(kāi)發(fā)、海外投資和電力服務(wù),產(chǎn)業(yè)涉及火電、氣電、新能源、水電和煤炭等,海外布局遍及日本、澳大利亞、坦桑尼亞、伊拉克、印度尼西亞、土耳其等國(guó)家,為2020年前在海外再造一個(gè)上海電力打下了扎實(shí)的基礎(chǔ)。

6個(gè)日本光伏項(xiàng)目獲得國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn),并取得較為有利的上網(wǎng)電價(jià),有1-2個(gè)光伏項(xiàng)目計(jì)劃于2014年內(nèi)投產(chǎn)。

2014年公司資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)發(fā)電量增長(zhǎng)16.92%

2014年公司資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)發(fā)電量為363.85億千瓦時(shí),比2013年的311.19億千瓦時(shí)增長(zhǎng)16.92%。

投資建議公司2013年業(yè)績(jī)顯示了在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入基本持平的同時(shí)由于動(dòng)力煤價(jià)格下降給公司帶來(lái)的豐厚收益。我們認(rèn)為,煤炭?jī)r(jià)格的下跌是煤炭行業(yè)前十年利潤(rùn)大幅提升帶來(lái)的產(chǎn)能競(jìng)相擴(kuò)張、供應(yīng)嚴(yán)重過(guò)剩造成的,這種價(jià)格低迷將是長(zhǎng)期的,難以有效反彈。公司現(xiàn)有產(chǎn)能貢獻(xiàn)的業(yè)績(jī)將不會(huì)大幅波動(dòng)。

公司所在的長(zhǎng)三角受《大氣污染防治計(jì)劃》的約束,火電新增機(jī)組受到嚴(yán)格限制,因此公司在開(kāi)拓海外市場(chǎng)和開(kāi)拓新能源項(xiàng)目方面非?；钴S,這為公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)打下基礎(chǔ)。

我們認(rèn)為隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的措施陸續(xù)出臺(tái),公司的估值將修復(fù),因而上調(diào)公司評(píng)級(jí)至“增持”。