亞盛集團:總體發(fā)展進度繼續(xù)放緩

亞盛集團 600108

研究機構：信達證券 分析師：康敬東 撰寫日期：2014-09-01

事件:近日,公司公布2014年中期報告。為此我們點評如下:

點評:

收入持平利潤下降。2014年上半年公司實現(xiàn)收入8.48億元,與去年中期持平。實現(xiàn)主營業(yè)務利潤2.26億元,同比增長5.06%,實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.13億元,同比下滑12.76%。上半年公司實現(xiàn)EPS6分錢,每股經(jīng)營活動現(xiàn)金1分錢。占公司收入比重86.1%的農(nóng)業(yè)板塊實現(xiàn)收入7.3億元,同比下降6.67%,毛利率38.32%,增加2.98個百分點;占公司收入比重11.2%的工業(yè)板塊收入0.94億元,同比增長4.94%,毛利率25.4%,減少2.61個百分點;占公司收入比重2.2% 的貿易板塊收入下降22.46%,毛利率11.63%,減少8.88個百分點;占公司收入比重0.1%的其它業(yè)務收入116萬元, 同比增長43.88%,毛利率1.6%,增加27.74個百分點。上半年農(nóng)業(yè)、工業(yè)毛利貢獻比重分別為90.5%、8.6%。

期間費用增大。2014年上半年公司期間費用率繼年報上升后繼續(xù)攀升,其中管理費用率為9.7%,較年初提高3.4個百分點,其中2季度單季管理費用率達13.3%,而去年第二季度為9.63%。財務費用和營業(yè)費用均處于近年來高點。我們預計期間費用高企的局面將延續(xù)至年底。

總體發(fā)展進度繼續(xù)放緩。上半年,公司主要產(chǎn)業(yè)分布地區(qū)如白銀、玉門、敦煌等地,遭遇了持續(xù)低溫、凍害、沙塵、雨雪等天氣,果品、苜蓿及其他一些農(nóng)作物,開花、出苗等依然受到了不同程度的影響,可能會影響秋收產(chǎn)量;節(jié)水滴灌業(yè)務面臨激烈的市場競爭挑戰(zhàn);在作物結構調整和統(tǒng)一經(jīng)營方面,推進的速度依然不快;統(tǒng)一經(jīng)營經(jīng)營方面受產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品結構調整速度不快及其它因素影響,推進難度加大;受區(qū)域市場環(huán)境和作物結構調整等方面的影響,公司外向型產(chǎn)業(yè)基地拓展步伐減緩; 20萬畝苜蓿草基地建設項目今年受當?shù)赝恋亓鬓D市場價格的變化,和當?shù)丶羞B片地的減少等因素的影響,原計劃2014年實施流轉8萬畝的目標沒有實現(xiàn),實際完成3萬畝,比計劃低63%。此外受市場環(huán)境的變化, 公司12萬噸冷鏈物流項目建設放緩;30萬畝現(xiàn)代農(nóng)業(yè)節(jié)水滴灌項目尚未實施完畢。

盈利預測及評級:受農(nóng)產(chǎn)品價格依然萎糜,以及公司受外界環(huán)境影響發(fā)展總體放緩,公司業(yè)績增長明顯低于預期。我們判斷公司仍然處于夯實發(fā)展基礎的階段,統(tǒng)一經(jīng)營發(fā)展模式正面臨著市場和時間的多重考驗,當前暫時處于回調整理區(qū)間。我們預計公司14~16年銷售收入分別為24/28/30億元,歸屬母公司凈利潤分別為2.9/4.9/5.2億元,對應公司2014~2016年每股收益為0.15/0.25/0.27元,較上篇報告預測EPS 分別下降33%/7%/8%。對應2014年8月28日收盤價(6.75元)對應未來三年的市盈率分別為46/27/ 25倍。維持對公司“增持” 評級。

風險因素:農(nóng)產(chǎn)品價格持續(xù)低迷、公司新建項目以及統(tǒng)一經(jīng)營面積低于預期、統(tǒng)一經(jīng)營模式面臨風險等。