眾信旅游中報(bào)點(diǎn)評(píng):出境游保持高增長(zhǎng)

眾信旅游 002707 社會(huì)服務(wù)業(yè)（旅游飯店和休閑）

研究機(jī)構(gòu)：華融證券 分析師：張科然 撰寫日期：2014-08-05

收入增速符合預(yù)期,凈利潤(rùn)增低于市場(chǎng)預(yù)期

報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.72億元,同比增長(zhǎng)37.33%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.36億元,同比增長(zhǎng)15.50%,歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)0.36億元,同比增長(zhǎng)15.52%。EPS0.63元。1-9月份業(yè)績(jī)預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7558-9825萬元;凈利潤(rùn)同比變動(dòng)幅度為0-30%。

出境游為營(yíng)收主力繼續(xù)發(fā)揮優(yōu)勢(shì),保持高增長(zhǎng)

2014年上半年實(shí)現(xiàn)出境游營(yíng)業(yè)收入13.51億元,同比增長(zhǎng)45.55%,其中,出境游批發(fā)業(yè)務(wù)收入8.97億元,同比增長(zhǎng)44.45%;出境游零售業(yè)務(wù)收入4.54億元,同比增長(zhǎng)47.78%。公司擴(kuò)大了二、三線城市的分銷范圍和網(wǎng)點(diǎn)密度;以口岸城市為依托,開發(fā)當(dāng)?shù)仄鹬巩a(chǎn)品及在重點(diǎn)區(qū)域開發(fā)包機(jī)產(chǎn)品,使得華中、中原、華東、西南大區(qū)的營(yíng)業(yè)收入均有40%以上增長(zhǎng)。

商務(wù)會(huì)獎(jiǎng)受醫(yī)藥反腐影響持續(xù),未來提高客單貢獻(xiàn)

商務(wù)會(huì)獎(jiǎng)旅游業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.21億元,同比增長(zhǎng)10.94%為2009年以來增速最低。設(shè)立全資子公司眾信(北京)國(guó)際商務(wù)旅行社有限公司,打造商務(wù)會(huì)獎(jiǎng)專業(yè)化運(yùn)營(yíng)平臺(tái)?？蛻糍Y源拓展方面,公司已經(jīng)進(jìn)入汽車、快消、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè),未來會(huì)不斷優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu),提高單個(gè)客戶的營(yíng)收貢獻(xiàn)。

投資建議

公司仍處停牌期,將不晚于9月26日披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案。預(yù)計(jì)公司將與下游在線旅游經(jīng)營(yíng)商進(jìn)行股權(quán)合作,從而打開線上零售業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)瓶頸,依靠相對(duì)成熟的渠道,帶動(dòng)零售業(yè)務(wù)的跨越發(fā)展。公司作為出境游細(xì)分市場(chǎng)龍頭民企,具有機(jī)制靈活,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明確,激勵(lì)機(jī)制完善等特點(diǎn),我們看好公司的“批發(fā)零售一體,線上線下結(jié)合”戰(zhàn)略。

我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年?duì)I收分別達(dá)到41.47、55.57和70.58億元,歸母凈利潤(rùn)達(dá)到1.19、1.55和1.98億元,EPS分別為2.04、2.66和3.39元,對(duì)應(yīng)PE為44、34和27倍。我們給予公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

經(jīng)濟(jì)、政治、疫情等不可抗力因素影響。