每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 賈麗娟    

每經(jīng)記者 賈麗娟

在了解內(nèi)地與香港兩地資本市場在信息披露上的差異之后，本期的“決戰(zhàn)滬港通·贏在香江”，將向讀者解析兩地投資者結(jié)構(gòu)的差異、市場炒作偏好不同，以及近年來港股市場出現(xiàn)的一些變化。

港股機(jī)構(gòu)投資者占六成/

眾所周知的是，A股市場是一個(gè)“散戶化”的市場。興業(yè)證券7月發(fā)布的研報(bào)顯示，截至2014年一季度，A股機(jī)構(gòu)投資者持股占總流通市值的比例僅略超10%，其中，公募基金持股占比從2007年的30%以上回落到6%左右，QFII持股占比約1%。占比最大的是“大小非”為代表的產(chǎn)業(yè)資本，約60%，其次便是個(gè)人投資者。

興業(yè)證券表示，“散戶化”的投資者結(jié)構(gòu)對(duì)應(yīng)的是A股估值體系不斷偏向于“更小、更能講故事、更沒有機(jī)構(gòu)參與”的股票。近兩年，大盤股和小盤股的估值差異一直難以有效收窄，當(dāng)前，上證綜指PE為9倍，而創(chuàng)業(yè)板PE為63倍。2013年A股創(chuàng)業(yè)板的故事就是例證：資金持續(xù)從大盤股、周期股流出，推動(dòng)了消費(fèi)股、創(chuàng)業(yè)板持續(xù)超預(yù)期上漲。

反觀港股，卻是一個(gè)長期由機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的市場。在許多內(nèi)地投資者的概念里，港股市場一直是藍(lán)籌股的天下，這與機(jī)構(gòu)為主的投資者結(jié)構(gòu)有很大關(guān)系。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者翻閱資料發(fā)現(xiàn)，港股市場上60%的投資者都是海內(nèi)外的機(jī)構(gòu)投資者，其中僅海外機(jī)構(gòu)投資者就占到40%。

港交所今年發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2012年10月到2013年9月，現(xiàn)貨市場交易的最主要來源為外地機(jī)構(gòu)投資者，其交易占市場總成交金額的比例達(dá)到40.8%，其次為本地的機(jī)構(gòu)投資者，占比為20.4%；而個(gè)人投資者的比例并不算高，本地個(gè)人投資者占比17.6%，外地個(gè)人投資者僅占4.8%。

兩地投資者關(guān)注點(diǎn)不同/

不同的投資者結(jié)構(gòu)，使得兩地市場對(duì)于類似的股票會(huì)給出不同的看法。舉個(gè)簡單的例子，近期A股市場上的大牛股友阿股份，因其打造的“特品會(huì)”被投資者預(yù)期會(huì)模仿“唯品會(huì)”，導(dǎo)致股價(jià)在不到一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)上漲60%以上；而在港股市場，同樣是“O2O”概念股的銀泰商業(yè)，旗下的銀泰網(wǎng)已經(jīng)上線多時(shí)，公司還獲得了阿里巴巴的大筆入股，但其股價(jià)始終不溫不火。

有市場人士舉例稱，第一視頻，在港股投資者眼里是一個(gè)擅長題材炒作的公司：收購了不少熱門概念的企業(yè)，關(guān)聯(lián)交易不少，企業(yè)業(yè)績還虧損，投資價(jià)值有待商榷。但在內(nèi)地投資者眼里，第一視頻卻是充滿活力的公司：受到眾多機(jī)構(gòu)的青睞，收購了多家有前途的企業(yè)，很早就看出視頻業(yè)務(wù)不賺錢因而早早布局了如今炙手可熱的互聯(lián)網(wǎng)彩票和手游業(yè)務(wù)，子公司中國手游已經(jīng)在納斯達(dá)克上市。

港股小票長期被“無視”/

與A股市場熱愛題材不同，在港股市場，藍(lán)籌股往往是市場的 “寵兒”。騰訊近年的驚人漲幅就不說了，投資者耳熟能詳?shù)慕鹕健⒙?lián)想等公司的股票也有上佳表現(xiàn)。這與港股市場上一些股價(jià)長期 “趴窩”，沒有最低只有更低的“仙股”們形成了鮮明對(duì)比。

此外，海外著名機(jī)構(gòu)發(fā)布的評(píng)級(jí)報(bào)告，幾乎也只覆蓋藍(lán)籌股。

有分析稱，很多小市值港股便宜的一個(gè)原因，是香港投行界不像內(nèi)地這樣有大量券商分析師，分析師數(shù)量有限，能覆蓋的范圍也就有限。另外香港機(jī)構(gòu)投資者眾多，而對(duì)機(jī)構(gòu)來說，研究小市值公司有點(diǎn)浪費(fèi)精力，因?yàn)榭赏读啃?，很多小市值股票也因此被機(jī)構(gòu)投資者放棄。

一位長期關(guān)注港股的深圳證券公司分析師對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，港股市場很多基金都是做長期投資，不大可能去買小市值股票，主要原因是為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

“小股票波動(dòng)太大，風(fēng)險(xiǎn)也太大。要知道港股上市審查不是很嚴(yán)，很多在A股上不了的企業(yè)都在港股上市了。小股票一般不被注意，散戶也是這樣。雖然香港也有很多老年人炒股，他們是散戶，但他們也只會(huì)買類似匯豐這樣的股票，目的也只是為了分紅。”該分析師說，除了A股市場，其他市場都沒有這么多散戶，多數(shù)人還是把資金交給專業(yè)的機(jī)構(gòu)來做。

港股受A股影響將增大/

其實(shí)，喜愛藍(lán)籌股的不僅是香港當(dāng)?shù)氐耐顿Y家，英美的機(jī)構(gòu)投資者也不例外。

港交所數(shù)據(jù)顯示，在港股市場的外地投資者中，最大的一部分來自英國和美國。美國、英國、歐洲其他地區(qū)投資者貢獻(xiàn)的交易額在外地投資者中的占比分別為28.1%、25.6%、13.6%。而在過去10年中，美國和英國投資者的比例也一直很高，兩者占比均很少低于25%。

“英美的比例一直都很高，港股市場的很多錢都是來自于這兩個(gè)地區(qū)。而他們就更傾向于大盤股而不是小盤股。”上述分析師表示。

這也是港股市場長期跟風(fēng)美股走勢(shì)的一個(gè)重要原因。那么，未來港股究竟與美股更接近，還是會(huì)向A股靠攏呢？

“隨著內(nèi)地資金的增多，相信港股市場受美股的影響會(huì)慢慢變小。”上述分析師表示。

而在香港金利豐證券研究部董事黃德幾看來，美股市場是全球市值最大的市場，關(guān)注度最高，而且港元被動(dòng)跟隨美元的走勢(shì)，都使得港股市場會(huì)長期受到美股市場的影響。

不過他也表示，港股市場與內(nèi)地的關(guān)聯(lián)會(huì)越來越大。“恒生指數(shù)成分股中，已經(jīng)有很多內(nèi)地公司，騰訊、中國移動(dòng)、幾大銀行和保險(xiǎn)公司，這些都與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)有非常大的關(guān)聯(lián)，未來兩地市場相互影響的態(tài)勢(shì)會(huì)越來越明顯。”