宋城演藝：三亞項(xiàng)目暑期繼續(xù)超預(yù)期助力全年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)

來(lái)源：國(guó)信證券 撰寫(xiě)日期：2014-09-10

事項(xiàng)：

2014年9月2日，宋城演藝三亞項(xiàng)目負(fù)責(zé)人王總與投資者舉行了小型見(jiàn)面會(huì)，我們并再次觀摩了《三亞千古情》。

投資要點(diǎn)：

1、三亞項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)良好：客流淡季亦不淡，客單價(jià)持續(xù)提升。截至8月，公司三亞千古情項(xiàng)目的收入已經(jīng)過(guò)億，6月最淡季收入也達(dá)到1000多萬(wàn)元。并且，由于公司7月21日將一日游的結(jié)算價(jià)從150元提高到200元，也推動(dòng)了公司客單價(jià)的提升。預(yù)計(jì)三亞項(xiàng)目7月客單價(jià)180+元，客流超6萬(wàn)人次，8月客單價(jià)近200元，客流明顯超過(guò)7月。

公司預(yù)計(jì)三亞項(xiàng)目年接待游客80-100萬(wàn)，有望實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7000-8000萬(wàn)。

2、三亞項(xiàng)目未來(lái)看點(diǎn)：深挖三亞市場(chǎng)，二期項(xiàng)目拓展成長(zhǎng)空間。首先，分享三亞市場(chǎng)后續(xù)成長(zhǎng)，并在既有團(tuán)隊(duì)、終端等渠道基礎(chǔ)上，公司未來(lái)還將深挖學(xué)生、組團(tuán)、社區(qū)等市場(chǎng)，擴(kuò)大客流來(lái)源；其次，通過(guò)二期(冰雪世界和親子類小小動(dòng)物園)拓展盈利來(lái)源，預(yù)計(jì)這兩個(gè)公園的名義票價(jià)不會(huì)低于100元；其三，一日游結(jié)算價(jià)提高有助于客單價(jià)進(jìn)一步提升，但團(tuán)隊(duì)結(jié)算價(jià)因在三亞市場(chǎng)最高預(yù)計(jì)暫不變。

風(fēng)險(xiǎn)提示

異地項(xiàng)目進(jìn)展和盈利可能低于預(yù)期；團(tuán)客恢復(fù)進(jìn)度持續(xù)不達(dá)預(yù)期；限娛令等政策影響。

異地復(fù)制持續(xù)超預(yù)期+平臺(tái)戰(zhàn)略打開(kāi)想象空間，維持“推薦”評(píng)級(jí)，中期市值繼續(xù)上看200億元暫維持14-16年EPS0.76/0.99/1.24元，對(duì)應(yīng)PE34/26/21倍。我們認(rèn)為，三亞項(xiàng)目的靚麗表現(xiàn)再一次印證了旅游演藝項(xiàng)目異地復(fù)制擴(kuò)張的潛力，夯實(shí)公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基礎(chǔ)；同時(shí)，公司估值中樞有支撐(產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)豐富，電影、電視劇的陸續(xù)推出包括宋城娛樂(lè)未來(lái)綜藝節(jié)目的推出有望持續(xù)提供情緒支撐，且后續(xù)仍存有并購(gòu)或產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張預(yù)期)。我們維持公司中期目標(biāo)市值200億元，對(duì)應(yīng)合理估值35元(15年35倍)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。