每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄢銀嬋 發(fā)自重慶    

每經(jīng)記者 鄢銀嬋 發(fā)自重慶

129家擬上市企業(yè)終止審查，令潛伏數(shù)年的多家PE處境頗為尷尬。

據(jù)西南聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所的最新消息顯示，四川富潤企業(yè)重組投資有限公司所持有的四川省醫(yī)藥股份有限公司（以下簡稱四川醫(yī)藥）2800萬股股份（占總股本14％）正在西南聯(lián)交所以20249萬元的價格掛牌轉(zhuǎn)讓，這是轉(zhuǎn)讓方繼7月24日截止日期后的第二次掛牌。

值得注意的是，在證監(jiān)會6月27日披露的被終止審查的129擬上市企業(yè)名單中，四川醫(yī)藥赫然在列，這意味著公司自2010年以來的上市之路畫上句號。

有分析人士認(rèn)為，四川醫(yī)藥作為一家區(qū)域性醫(yī)藥流通企業(yè)，近年來一直專注于基藥渠道，零售OTC市場建設(shè)比較滯后；同時四川醫(yī)藥流通市場目前的高飽和率也令其利潤空間一再被壓縮，或許是其上市被終止的誘因。

四川醫(yī)藥上市終止

4年前曾高調(diào)宣布將在未來2年內(nèi)登陸A股市場的四川醫(yī)藥最終并未如愿以償。今年6月底，證監(jiān)會披露了129家終止上市企業(yè)的名單，其中，四川醫(yī)藥在列。

公開資料顯示，四川醫(yī)藥于2010年6月掛牌成立，由四川省屬國企四川省醫(yī)藥集團(tuán)、四川省國有資產(chǎn)經(jīng)營投資管理有限公司、四川富潤企業(yè)重組投資公司聯(lián)合出資對其增資擴(kuò)股，各方分別持股51%、35%和14%，注冊資本也由1200萬元增至2億元。

2010年11月，四川醫(yī)藥官網(wǎng)上掛出《四川省醫(yī)藥股份有限公司改制上市提供服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)中標(biāo)公告》。當(dāng)時市場上有觀點(diǎn)認(rèn)為，這預(yù)示著該公司IPO進(jìn)程正式啟動；而公司董事長何怡銘則多次公開表示，將用2年時間使公司成功上市。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，即便是在2013年5月，四川醫(yī)藥對其上市進(jìn)程仍然保持樂觀態(tài)度。公司官網(wǎng)披露的信息稱，“截至5月2日，擬在滬深兩個交易所上市的全部排隊企業(yè)共計729家，其中，我公司排在229家”。同時，當(dāng)時公司并未列入在證監(jiān)會抽查財務(wù)報告范圍，也被市場解讀為“躲過一劫”。

“此前市場對四川醫(yī)藥上市都比較樂觀，終止上市這個結(jié)果很意外。”四川醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)一名人士向記者表示。

另據(jù)《理財周報》報道，四川醫(yī)藥此次終止審查為主動要求。

6月25日，國藥控股通過西南聯(lián)交所進(jìn)行公開招標(biāo)程序，以2.53億元價格從四川三新創(chuàng)投手中獲得四川醫(yī)藥17.5%股份，導(dǎo)致四川醫(yī)藥股權(quán)關(guān)系出現(xiàn)變更。

四川醫(yī)藥董秘在接受 《理財周報》采訪時表示，公司與國藥控股之間的合作已斷斷續(xù)續(xù)談了7年，去年12月雙方將收購相關(guān)事項談妥，目前工商資料已經(jīng)發(fā)生變更，未來公司也將不會再上市。

昨日 （7月27日），《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就此向公司求證，但其電話一直處于無人接聽狀態(tài)。

“國藥控股入股四川醫(yī)藥是出于戰(zhàn)略考慮。”上述四川醫(yī)藥界人士表示，作為國內(nèi)醫(yī)藥流通企業(yè)中的“老大”，國藥控股的分銷業(yè)務(wù)在西南地區(qū)并不強(qiáng)，四川醫(yī)藥的這一平臺無疑會幫助其改變這一局面。

PE潛伏3年被“套”

四川醫(yī)藥IPO終止，也令此前在該公司布局的PE頗為尷尬。

西南聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所最新消息顯示，四川醫(yī)藥2800萬股股份（占總股本14％）以20249萬元的價格掛牌轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓方為四川富潤企業(yè)重組投資公司。

值得注意的是，該轉(zhuǎn)讓信息已是第二次在西南聯(lián)交所掛出，此前在四川醫(yī)藥被終止審查的6月27日當(dāng)天，四川富潤企業(yè)重組投資公司便掛出過轉(zhuǎn)讓信息。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查詢資料發(fā)現(xiàn)，早在2011年，四川省國有資產(chǎn)經(jīng)營投資管理公司便將所持有的7000萬股四川醫(yī)藥股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給四川產(chǎn)業(yè)振興發(fā)展投資基金和四川蜀祥投資；隨后四川三新創(chuàng)投再接手了四川蜀祥投資所持股份，四川醫(yī)藥股權(quán)情況變更為四川省醫(yī)藥集團(tuán)持股51％，四川三新創(chuàng)投、四川產(chǎn)業(yè)振興發(fā)展投資基金、四川富潤企業(yè)重組投資公司分別持股17.5％、17.5％和14％。

北大縱橫醫(yī)藥合伙人史立臣認(rèn)為，近年來我國醫(yī)藥商業(yè)市場迅速發(fā)展，使一大批醫(yī)藥流通企業(yè)受到資本市場追捧，這也是PE競相布局四川醫(yī)藥的一大誘因。

據(jù)中國醫(yī)藥商業(yè)協(xié)會及商務(wù)部市場秩序司發(fā)布的歷年藥品流通行業(yè)運(yùn)行統(tǒng)計分析報告顯示，全國醫(yī)藥商業(yè)銷售總額從2000年的1505億元增長到2012年的11174億元，13年間增長了5.42倍，年平均復(fù)合增長率18.18%。

“四川醫(yī)藥這類地方性醫(yī)藥流通企業(yè)在區(qū)域市場，擁有豐富的市場資源，通過IPO能迅速整合區(qū)域內(nèi)中小型流通企業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源，一旦成功上市，很可能引得投資者關(guān)注，PE也能全身而退。”史立臣表示，一旦終止上市，PE前期所做努力很可能變成一場空。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，除四川三新創(chuàng)投于6月25日成功將所持17.5%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國藥控股外，四川產(chǎn)業(yè)振興發(fā)展投資基金、四川富潤企業(yè)重組投資公司均在6月27日掛牌轉(zhuǎn)讓，但并未成功出手。

上述四川醫(yī)藥行業(yè)人士認(rèn)為，四川醫(yī)藥本身質(zhì)地不錯，但對收購方而言，其更希望獲得企業(yè)控股權(quán)，但即便是全額拿下四川產(chǎn)業(yè)振興發(fā)展投資基金、四川富潤企業(yè)重組投資公司的所有股權(quán)，也無法達(dá)到控股目的。

低利潤率存隱憂？/

有分析人士認(rèn)為，即便四川醫(yī)藥不主動申請終止IPO，其成功過會的幾率也不算高。

“最近幾年醫(yī)藥流通業(yè)的市場規(guī)模發(fā)展很快，但行業(yè)內(nèi)不少企業(yè)的日子卻并好過。”成都醫(yī)藥商會會長韓祥文告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，此前由于醫(yī)藥流通企業(yè)一直適用老版GSP，使得行業(yè)野蠻生長，僅在四川省內(nèi)就有上千家藥品流通企業(yè)，市場過度飽和。

事實(shí)上，醫(yī)藥流通行業(yè)的窘境在四川醫(yī)藥身上也有所表現(xiàn)。2010年成立初，公司董事長曾表示，3年后，也就是到2013年，公司主營業(yè)務(wù)收入將達(dá)到50億元以上，利潤超過2億元；旗下“四川大藥房”的規(guī)模也將由10家擴(kuò)張至100家左右。

但據(jù)商務(wù)部披露的《2013年中國藥品批發(fā)企業(yè)主營收入百強(qiáng)榜》顯示，中國醫(yī)藥集團(tuán)總公司以1866.04億元位居第一位，四川醫(yī)藥集團(tuán)有限責(zé)任公司則以41.33億元位居第26位，四川另一家藥品流通企業(yè)科倫醫(yī)藥貿(mào)易流通有限公司則以147.62億元位居第9位。

西南聯(lián)交所披露的四川醫(yī)藥基本信息顯示，公司2013年的凈利潤為9816.46萬元；而公司官網(wǎng)營銷網(wǎng)絡(luò)一欄中，四川大藥房網(wǎng)點(diǎn)仍局限于成都市，僅有11家；各項指標(biāo)均遠(yuǎn)低于此前計劃值。

“這幾年四川省內(nèi)的醫(yī)藥流通企業(yè)大多都出現(xiàn)了利潤率下滑的情況。”韓祥文表示，目前，四川省內(nèi)四川醫(yī)藥的競爭對手還包括四川科倫貿(mào)易有限公司等，同時，云南一心堂等省外醫(yī)藥流通大鱷也正在四川通過兼并零售藥房的方式打入，未來四川醫(yī)藥的經(jīng)營還將面臨更多的挑戰(zhàn)。