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每經(jīng)評論員 葉檀

新股爆炒、新股不敗，這是對目前新股發(fā)行制度的常見批評。

在史上最漫長的暫停后重啟新股發(fā)行，首先發(fā)行的新股將成為眾所關(guān)注的香餑餑，獲得市場熱捧在情理之中。

今年以來新一輪的新股發(fā)行制度出現(xiàn)利益糾偏，監(jiān)管層及時將新股發(fā)行紅利轉(zhuǎn)向普通投資者，發(fā)行市盈率較行業(yè)平均市盈率為低，導致新股上市后遭遇爆炒，短期內(nèi)投資者充分吸納新股溢價，轉(zhuǎn)而投身下一波新股炒作。

新股發(fā)行體制讓利于普通投資者、炒熱市場的意圖非常明確。既然在新股再次重啟的特定階段，紅利一定存在，呵護普通投資者利益維護市場公平，就成為首選。

機構(gòu)的20家入圍限額被取消，全額繳款，中簽率下降，無法憑借資金量與入圍數(shù)大賺特賺，新制度啟動回撥機制，只要網(wǎng)上初始認購倍數(shù)超過150倍，將要啟動回撥機制：即新股部分的90％安排在網(wǎng)上申購，網(wǎng)下只有10％的量。原始股東發(fā)行超募被喊停，發(fā)行價受到一定程度控制，一些上市公司甚至無法覆蓋加總的上市成本，老股轉(zhuǎn)讓價格相應也就不會發(fā)上天，而投行隨發(fā)行價格、總額水漲船高的傭金被削去半邊。那些對質(zhì)地有自信的上市公司，不妨學習會稽山、長白山等公司延后發(fā)行，接受市場檢驗。

6月上市的9家新股，網(wǎng)上發(fā)行凍結(jié)資金共計6045.10億元，網(wǎng)下配售凍結(jié)資金為3176.88億元，共計9221.98億元，中簽率創(chuàng)新低，有效申購比例均小于1%，網(wǎng)下中簽率小于網(wǎng)上中簽率，這在A股新股發(fā)行史上是第一次。無論機構(gòu)還是散戶，在打新狂潮面前，大家都是平等博弈主體。

新股受到熱烈追捧，發(fā)行成功率上升，新股市場熱得發(fā)燙，但二級市場仍然慘淡，新股上市幾個漲停板后即遭拋棄，有人指責新股熱害了二級市場。

這樣的指責可笑之極。即使不發(fā)新股，二級市場也沒有什么好表現(xiàn)，這說明二級市場的長期表現(xiàn)取決于市場環(huán)境、企業(yè)長期盈利能力，以及市場的誠信環(huán)境，目前中國經(jīng)濟處于關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型過程中，原有的大型公司主要對應著前一輪上漲周期的重化工業(yè)、貨幣發(fā)行量上升周期，這些公司最好的日子已經(jīng)過去，讓二級市場為這些公司加油添柴是勉為其難。至于打新狂潮是否會持續(xù)，只要不斷有公司上市，公司質(zhì)地參差不齊的風險暴露無遺，狂潮就會成為小風潮。

現(xiàn)行的新股發(fā)行機制，恰恰是市場化努力的一部分。監(jiān)管層一而再、再而三強調(diào)信息的真實、公開與透明，以便市場主體進行準確定價。

預披露制度從提前一個月，改為自企業(yè)申報受理后即預披露，如此一來，市場對擬上市公司數(shù)的上限預期明確，而企業(yè)受到媒體、投資者、同行等各方面的關(guān)注，造假的成本大大上升，而監(jiān)管成本大大下降。同時，預披露所承擔的責任也使上市公司與投行，不得不重視預披露信息的質(zhì)量。

新上市的禾豐牧業(yè)、中材節(jié)能等公司由于凈利同比連續(xù)下滑，被批為史上最差新股，這恰恰是市場化的表現(xiàn)，既然公司的風險徹底披露，投資者都看得清清楚楚，報價準確性、炒作程度就是投資者自己該負的責任。與其讓擬上市公司造假、新股發(fā)行之后業(yè)績變臉，還不如一開始就暴露所有風險，以免上市之日就是變臉之始。

無論是預披露，還是凈利下滑仍可上市，還是上證所7月22日晚間通過官方網(wǎng)站發(fā)布的 《上市公司日常信息披露工作備忘錄第十三號上市公司股東減持股份預披露事項（征求意見稿）》，規(guī)定上市公司控股股東（或第一大股東）、實際控制人及其一致行動人，或者持股5%以上股東減持股份要接受預披露程序。這些都說明監(jiān)管者把重點轉(zhuǎn)到了信息真實性上，而不是企業(yè)盈利等前景上。當然，未來證監(jiān)會與交易所關(guān)系理順后，交易所可以為上市公司設(shè)立門檻，實行信息公開下的注冊制。

業(yè)績下滑公司上市，會讓二級市場成為垃圾桶嗎？對此問題，只能一笑置之，看看二級市場的現(xiàn)狀，像什么？這些公司上市起碼誠信上，比以前要稍微好一點。