每經(jīng)記者趙笛 新一輪國(guó)資國(guó)企改革終于進(jìn)入實(shí)質(zhì)操作階段。 繼中國(guó)石化推行混合所有制改革后，7月15日，國(guó)資委宣布在所監(jiān)管的中央企業(yè)中開展“四項(xiàng)改革”試點(diǎn)，6家央企納入首批試點(diǎn)。受此利好，6家央企旗下所涉及的21家A股上市公司中，昨日有9只聯(lián)袂漲停。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，昨日（7月16日），在國(guó)泰君安召開的電話會(huì)議上，參會(huì)業(yè)內(nèi)人士與研究員均認(rèn)為，國(guó)資改革的重點(diǎn)還是在地方，隨著改革概念擴(kuò)散，地方國(guó)企股將迎機(jī)會(huì)。 21只概念股9只漲停/ 首批參與國(guó)資委“四項(xiàng)改革”試點(diǎn)的6家央企分別是：國(guó)家開發(fā)投資公司、中糧集團(tuán)、中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)總公司、中國(guó)建筑材料集團(tuán)有限公司、中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán)公司和新興際華集團(tuán)有限公司。 所謂國(guó)資委“四項(xiàng)改革”是指國(guó)有資本投資公司、董事會(huì)制度、混合所有制、紀(jì)檢派駐等。 具體來(lái)看，一是改組國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)，試點(diǎn)單位為國(guó)家開發(fā)投資公司、中糧集團(tuán)；二是發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)，試點(diǎn)單位為中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)總公司、中國(guó)建筑材料集團(tuán)有限公司；第三類是董事會(huì)行使高級(jí)管理人員選聘、業(yè)績(jī)考核和薪酬管理職權(quán)試點(diǎn)，試點(diǎn)單位為中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)總公司、中國(guó)建筑材料集團(tuán)有限公司、中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán)公司、新興際華集團(tuán)有限公司等；此外，還要選擇2～3家企業(yè)開展派駐紀(jì)檢組試點(diǎn)。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，受益于消息面的利好，上述6家央企旗下的上市公司近日異動(dòng)明顯，昨日不少個(gè)股漲停。 目前，中糧集團(tuán)旗下有3家上市公司——中糧生化、中糧地產(chǎn)、中糧屯河；國(guó)家開發(fā)投資公司旗下有中成股份、國(guó)投中魯、國(guó)投電力、國(guó)投新集、中紡?fù)顿Y；中國(guó)建筑材料集團(tuán)下屬公司有中國(guó)玻纖、北新建材、洛陽(yáng)玻璃、方興科技、瑞泰科技等；中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)總公司旗下有國(guó)藥股份、國(guó)藥一致、現(xiàn)代制藥、天壇生物；中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán)公司旗下有煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn)、啟源裝備；新興際華集團(tuán)有限公司旗下有際華集團(tuán)、新興鑄管。昨日，上述21只個(gè)股共有9只漲停，占比42.85%，其中，中糧地產(chǎn)（000031，收盤價(jià)4.39元）和瑞泰科技（002066，收盤價(jià)8.01元）是連續(xù)第二日漲停。 業(yè)內(nèi)解讀國(guó)企改革三大核心/ 目前，53家央企旗下的控股上市公司多達(dá)300余家，A股市場(chǎng)的國(guó)有控股上市公司的比例超過(guò)50%。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，昨日下午，國(guó)泰君安召開電話策略會(huì)，與會(huì)嘉賓對(duì)國(guó)資委的央企改革政策予以解讀。券商邀請(qǐng)到的國(guó)研中心國(guó)企改革資深專家認(rèn)為，國(guó)企改革有三大核心：一是混合制改革。比如金豐投資，從國(guó)有控股到不控股，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)股份制的將會(huì)考慮股權(quán)多元化，可以重點(diǎn)關(guān)注格力集團(tuán)、海信集團(tuán)等；二是國(guó)企整體上市。盤子大、業(yè)務(wù)多元化、人員多的企業(yè)已不容易集體上市，而規(guī)模較小的企業(yè)有望獲母公司資產(chǎn)注入，下面有多個(gè)上市公司的央企改革步伐會(huì)加快，比如中航工業(yè)等會(huì)加快把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入到上市公司，這對(duì)上市公司提高資產(chǎn)質(zhì)量、增強(qiáng)盈利能力有幫助。三是公司治理改革。前面兩項(xiàng)改革是降低國(guó)有股比重，優(yōu)化持股結(jié)構(gòu)，最終將有利于企業(yè)治理，而公司治理改革目前可能在集團(tuán)層面。 專家認(rèn)為，地方國(guó)企改革步伐會(huì)快于央企。至于哪些地方國(guó)資改革更值得期待，與會(huì)專家認(rèn)為：首先，離證券市場(chǎng)比較近的地方，比如上海、深圳周邊步伐會(huì)更快；其次，有很多上市公司資源的地方，更便于實(shí)施國(guó)企改革。 券商看好7家公司/ 隨著相關(guān)政策頻出，分析人士普遍認(rèn)為，下半年的最大主題投資機(jī)會(huì)來(lái)自國(guó)企改革。 中金公司認(rèn)為，近期上海、山東、江蘇和安徽等地國(guó)企改革出現(xiàn)了更為積極的變化和動(dòng)作，江淮汽車等改革受益股受到市場(chǎng)關(guān)注。國(guó)企改革對(duì)于相應(yīng)公司的基本面將產(chǎn)生較大影響，預(yù)計(jì)市場(chǎng)對(duì)此的關(guān)注將進(jìn)一步提升。 東方證券認(rèn)為，改革和轉(zhuǎn)型是貫穿2014年的核心主題，國(guó)企改革未低于預(yù)期，只是時(shí)刻表推進(jìn)的快慢而已，下半年有望進(jìn)入集中落地期。 廣發(fā)證券認(rèn)為，在“四項(xiàng)改革”中，混合所有制改革最受市場(chǎng)關(guān)注，改革內(nèi)涵與想象空間也最大，其次是董事會(huì)改革。 因此，受改革預(yù)期提升最強(qiáng)的是同時(shí)成為混合所有和董事會(huì)改革雙試點(diǎn)的中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)和中國(guó)建筑材料集團(tuán)旗下公司。 該券商綜合行業(yè)屬性、公司看點(diǎn)、改善空間與市值大小等因素，篩選出了“七匹狼”，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注，他們分別是：方興科技、啟源裝備、瑞泰科技、洛陽(yáng)玻璃、煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn)、現(xiàn)代制藥和際華集團(tuán)。 《《《 同步播報(bào) 回應(yīng)央企改革試點(diǎn)相關(guān)公司齊發(fā)公告 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者袁東 國(guó)資委7月15日宣布，將對(duì)國(guó)資委監(jiān)管的6家央企開展“四項(xiàng)改革”試點(diǎn)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今日（7月17日），6家央企所涉A股公司紛紛對(duì)上述事宜作出回應(yīng)。 中糧生化發(fā)布股票交易異常波動(dòng)公告稱，公司目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常，內(nèi)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境未發(fā)生或預(yù)計(jì)將要發(fā)生重大變化；中糧屯河稱，中糧集團(tuán)成為國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)企業(yè)，對(duì)公司影響需待中糧集團(tuán)明確具體方案后另行公告。 國(guó)藥股份、國(guó)藥一致、天壇生物和現(xiàn)代制藥發(fā)布公告稱，實(shí)控人中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)將進(jìn)行三項(xiàng)職權(quán)的試點(diǎn)，國(guó)藥股份稱，試點(diǎn)對(duì)上市公司的影響，需待中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)明確具體方案后，另行公告。 中國(guó)建筑材料集團(tuán)旗下的中國(guó)玻纖、洛陽(yáng)玻璃、方興科技均稱，中國(guó)建筑材料集團(tuán)對(duì)上市公司的影響明確具體方案后另行公告。瑞泰科技發(fā)布股價(jià)異動(dòng)公告，稱中國(guó)建筑材料集團(tuán)的試點(diǎn)對(duì)公司的影響暫時(shí)無(wú)法預(yù)測(cè)，公司將持續(xù)關(guān)注相關(guān)事項(xiàng)的進(jìn)展，并按要求及時(shí)公告。 中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán)旗下的啟源裝備也發(fā)布了股票交易異常波動(dòng)公告。 新興際華集團(tuán)際下屬的際華集團(tuán)則表示：未接到國(guó)資委正式文件，將與新興際華集團(tuán)統(tǒng)一部署，做好相關(guān)工作，按照上海證券交易所信息披露要求及時(shí)公告。 方興科技:期待二季度新產(chǎn)品放量 方興科技600552非金屬類建材業(yè) 研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券分析師：鄒戈撰寫日期：2014-04-29 氧化鋯業(yè)務(wù):期待新產(chǎn)品貢獻(xiàn)業(yè)績(jī) 中恒公司主營(yíng)業(yè)務(wù)電熔鋯市場(chǎng)在一季度仍然處在周期底部。從市場(chǎng)價(jià)格的角度來(lái)看國(guó)際鋯英砂價(jià)格仍然處于歷史低位,14年2月中旬艾露卡再次將鋯英砂價(jià)格由1250美元/噸下調(diào)50元/噸;而國(guó)內(nèi)氧化鋯價(jià)格也受需求影響沒(méi)有起色,山東99.5%純度325目粒度氧化鋯價(jià)格從2012年的60000元/噸一路下跌至目前的32000元/噸。公司雖然產(chǎn)能利用率仍然保持高位,但是由于下游市場(chǎng)低迷,盈利能力仍然沒(méi)有大幅改善。 公司目前仍在全力推進(jìn)高純超細(xì)氧化鋯項(xiàng)目,其中高純氧化鋯項(xiàng)目(5000噸/年)準(zhǔn)備在2014年5月投產(chǎn),微納米氧化鋯項(xiàng)目(3000噸/年)預(yù)計(jì)在2014下半年(先上一條800噸的小線,之后再擴(kuò)大規(guī)模)投產(chǎn)。公司預(yù)計(jì)2014年中恒營(yíng)業(yè)收入增量能夠達(dá)到1億元左右。 顯示器件業(yè)務(wù):減薄業(yè)務(wù)即將開始供貨 華益公司一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)578萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)3.8%。公司減薄項(xiàng)目仍在客戶認(rèn)證過(guò)程中,預(yù)計(jì)二季度將開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。在客戶認(rèn)證方面,公司3月初通過(guò)了京東方的現(xiàn)場(chǎng)審核,目前已經(jīng)發(fā)樣試做并根據(jù)甲方的要求進(jìn)行物流配套方面的對(duì)接,預(yù)計(jì)目前已經(jīng)開始接受小批量訂單,2季度可放量生產(chǎn)。除京東方以外,公司目前在洽談的大客戶主要有合肥京東方(合作進(jìn)度較快),昆山龍騰(合作進(jìn)度較快)、上海天馬和武漢天馬(還需進(jìn)一步洽談)。我們預(yù)計(jì)減薄業(yè)務(wù)也將在2季度開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。 投資建議:維持“買入”評(píng)級(jí) 一季度公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)平淡,主要原因在于公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的新產(chǎn)品仍未在一季度放量貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。隨著公司5月份中恒公司超細(xì)氧化鋯的投產(chǎn)以及減薄項(xiàng)目客戶認(rèn)證的完成,兩大業(yè)務(wù)板塊收入及利潤(rùn)均將在二季度出現(xiàn)起色。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.58、0.87、1.05(按照最新股本攤薄),維持“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 原材料價(jià)格上升,新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期,產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑。 啟源裝備:業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型仍需時(shí)間等待 啟源裝備300140電力設(shè)備行業(yè) 研究機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券分析師：馬寶德撰寫日期：2014-07-10 事件: 公司公布2014年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)200萬(wàn)元-300萬(wàn)元,比上年同期下降幅度為61.19%-74.13%,實(shí)現(xiàn)EPS為0.016元-0.025元,業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的時(shí)間仍然需要等待。 點(diǎn)評(píng): 半年度業(yè)績(jī)?nèi)匀粚?shí)現(xiàn)同比下滑,業(yè)績(jī)的反轉(zhuǎn)仍然需要時(shí)間。14年半年度公司凈利潤(rùn)同比下滑的主要原因是公司利息收入同比減少約800萬(wàn)元,導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加,對(duì)公司當(dāng)期損益影響較大。從上半年主營(yíng)的業(yè)務(wù)發(fā)展情況來(lái)看,變壓器專用設(shè)備和組件、高壓測(cè)試設(shè)備等業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng),受行業(yè)回暖的影響,主營(yíng)業(yè)務(wù)總體收益較上年同期穩(wěn)中略升。子公司江蘇啟源雷宇電氣科技有限公司市場(chǎng)需求穩(wěn)定,經(jīng)營(yíng)良好,對(duì)公司利潤(rùn)的貢獻(xiàn)同比有所增長(zhǎng)。同時(shí)公司通過(guò)加強(qiáng)內(nèi)控,期間費(fèi)用得到有效控制。傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)總體呈現(xiàn)穩(wěn)定的增長(zhǎng)。為了公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,公司積極引進(jìn)電子特種氣體和脫硝催化劑項(xiàng)目,將成為公司未來(lái)最大的看點(diǎn),但轉(zhuǎn)型的時(shí)間仍然需要等待,上半年并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入。目前公司正在積極推動(dòng)項(xiàng)目管理及建設(shè)工作,加快新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度,開發(fā)市場(chǎng)和客戶資源。電子特種氣體和脫硝催化劑新業(yè)務(wù)有望在2014年成為公司的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)亮點(diǎn),推動(dòng)業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng),同時(shí)也是公司加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、落實(shí)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、盡快實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)提升的重要因素,仍然值得繼續(xù)期待。 維持“推薦”評(píng)級(jí)。由于電子特種氣體和脫硝催化劑仍然處于建設(shè)期,上半年進(jìn)展慢于我們預(yù)期,我們下調(diào)14、15、16年EPS分別為0.38元、0.78元、1.08元,對(duì)應(yīng)PE分別為43倍、21倍、15倍。由于下半年電子氣體項(xiàng)目和脫硝催化劑項(xiàng)目將繼續(xù)推動(dòng),有望進(jìn)入投產(chǎn)期,所以我們繼續(xù)維持“推薦”的評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)繼續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。 煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn)事件點(diǎn)評(píng):分子篩材料大幅擴(kuò)產(chǎn),公司業(yè)績(jī)雙倍增長(zhǎng) 煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn)002643基礎(chǔ)化工業(yè) 研究機(jī)構(gòu)：東興證券分析師：郝力芳撰寫日期：2014-06-04 事件: 公司發(fā)布了非公開增發(fā)預(yù)案。公司募集資金10.3億元,用于分子篩產(chǎn)品的擴(kuò)產(chǎn)等項(xiàng)目。發(fā)行對(duì)象為包括公司實(shí)際控制人中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán)公司在內(nèi)的不超過(guò)十名特定投資者。 點(diǎn)評(píng): 此次發(fā)行價(jià)格不低于9.3元。本次發(fā)行對(duì)象為包括中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán)公司(公司實(shí)際控制人)在內(nèi)的不超過(guò)十名特定投資者,發(fā)行股票數(shù)量合計(jì)不超過(guò)1.1億股。其中,中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán)公司承諾認(rèn)購(gòu)的股份數(shù)量不低于本次發(fā)行股票總數(shù)的30%,且不高于35%。按照最低認(rèn)購(gòu)比例計(jì)算,中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán)公司持股比例將由原來(lái)的27.1%增加至27.9%。 募集資金主要用于分子篩的擴(kuò)產(chǎn)及品類增加。公司此次增發(fā)募集資金不超過(guò)10.3億元,其中9.3億元用于分子篩產(chǎn)品的擴(kuò)產(chǎn)。公司850噸分子篩V-1產(chǎn)品于2013年6月份投產(chǎn),通過(guò)客戶莊信萬(wàn)豐銷售,莊信萬(wàn)豐是全球著名的英國(guó)催化劑等專用化學(xué)品公司,在上海有設(shè)立中國(guó)子公司,主要產(chǎn)品集中于汽車尾氣的凈化催化劑。由于煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn)第一期產(chǎn)品銷售反應(yīng)良好,公司計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)二期項(xiàng)目,包括三個(gè)車間四種產(chǎn)品,A車間1000噸用于歐VI重型柴油車,是第一期產(chǎn)品的產(chǎn)能擴(kuò)張;B車間1500噸用于歐V標(biāo)準(zhǔn)柴油車,主要用于乘用車,據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),歐洲柴油車比例超過(guò)50%;C車間產(chǎn)品中1500噸用于煤制烯烴(MTO)及歐V標(biāo)準(zhǔn)的柴油車,1000噸用于石油煉制催化劑及國(guó)V標(biāo)準(zhǔn)的柴油車處理。公司產(chǎn)品應(yīng)用面從歐VI擴(kuò)產(chǎn)到歐V及國(guó)V,市場(chǎng)空間將大大打開。 受益歐Ⅵ標(biāo)準(zhǔn)的推進(jìn),公司分子篩環(huán)保材料有望迎來(lái)高增長(zhǎng)。公司2013年投產(chǎn)的850噸V1環(huán)保材料(即VZ422沸石)是用于歐Ⅵ標(biāo)準(zhǔn)的SCR催化劑原料,2013年1月,歐Ⅵ標(biāo)準(zhǔn)施行,只針對(duì)新型卡車,而2014年1月后將針對(duì)所有出廠重型車,另外2014年9月,歐洲輕型柴油車新車型將實(shí)施歐Ⅵ標(biāo)準(zhǔn),2015年9月所有出廠輕型柴油車均將實(shí)施歐Ⅵ標(biāo)準(zhǔn)。受益于歐Ⅵ標(biāo)準(zhǔn)的推進(jìn),公司分子篩環(huán)保材料有望迎來(lái)高增長(zhǎng)。 霧霾頻繁,國(guó)五標(biāo)準(zhǔn)未來(lái)兩三年有望快速推進(jìn)。國(guó)務(wù)院于2013年9月頒布的《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》將強(qiáng)化移動(dòng)源污染防治作為一項(xiàng)重點(diǎn)工作,正式明確了在2014年底前,全國(guó)供應(yīng)符合國(guó)家第四階段標(biāo)準(zhǔn)的車用柴油;在2015年底前,京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角等區(qū)域內(nèi)重點(diǎn)城市全面供應(yīng)符合國(guó)家第五階段標(biāo)準(zhǔn)的車用汽、柴油;在2017年底前,全國(guó)供應(yīng)符合國(guó)家第五階段標(biāo)準(zhǔn)的車用汽、柴油。截至2012年底,我國(guó)汽車保有量中符合國(guó)Ⅳ及以上排放標(biāo)準(zhǔn)的汽車僅占10.1%,隨著未來(lái)國(guó)家強(qiáng)制性的排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)及環(huán)保要求的持續(xù)收緊,適用于更高標(biāo)準(zhǔn)的汽車尾氣處理材料將擁有巨大的市場(chǎng)。 公司同時(shí)將加大OLED及醫(yī)藥產(chǎn)品的研發(fā)力度。公司募集資金也用于子公司九目化學(xué)OLED產(chǎn)品的研發(fā)及萬(wàn)潤(rùn)藥業(yè)醫(yī)藥產(chǎn)品的開發(fā)力度,力爭(zhēng)取得較快速的產(chǎn)品釋放。萬(wàn)潤(rùn)藥業(yè)目前已具備量產(chǎn)能力,預(yù)計(jì)5個(gè)品種的原料藥和制劑將于2014年年底上市銷售,另有14個(gè)品種的原料藥和制劑正在研發(fā)或?qū)徟?。完全達(dá)產(chǎn)后萬(wàn)潤(rùn)藥業(yè)每年可實(shí)現(xiàn)原料藥100噸、片劑3億片、膠囊3億粒、顆粒劑和干混懸劑8,000萬(wàn)袋的生產(chǎn)規(guī)模,預(yù)計(jì)可產(chǎn)生較好的效益。 增發(fā)項(xiàng)目投產(chǎn)后公司業(yè)績(jī)將增厚兩倍。公司增發(fā)項(xiàng)目主體廠房計(jì)劃于2014年底陸續(xù)開工,2016年開始投產(chǎn)。分子篩項(xiàng)目預(yù)計(jì)2015年底2016年初投產(chǎn)一個(gè)車間,2017年上半年下半年分別投產(chǎn)另外兩個(gè)車間,2017年公司業(yè)績(jī)將逐步釋放。預(yù)計(jì)完全達(dá)產(chǎn)后增加營(yíng)業(yè)收入11.55億元,稅后利潤(rùn)你2.58億元。公司2013年收入及凈利潤(rùn)分別為9.7億元及1.2億元,公司此次項(xiàng)目將大幅增加公司的盈利能力。 結(jié)論: 公司是一家優(yōu)秀的精細(xì)化工公司,原有主營(yíng)業(yè)務(wù)為液晶材料,近幾年憑借較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力進(jìn)軍環(huán)保材料、醫(yī)藥領(lǐng)域、OLED等領(lǐng)域,此次非公開增發(fā)項(xiàng)目大大加碼強(qiáng)化公司環(huán)保材料業(yè)務(wù),未來(lái)有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016EPS分別為0.42、0.63、0.86元(未考慮增發(fā)攤薄),對(duì)應(yīng)PE分別為26、18、13倍,鑒于公司未來(lái)的環(huán)保材料帶來(lái)的高速增長(zhǎng),上調(diào)公司至“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。 現(xiàn)代制藥一季報(bào)點(diǎn)評(píng):收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,穩(wěn)步前行中醞釀變革 現(xiàn)代制藥600420醫(yī)藥生物 研究機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券分析師：楊揚(yáng)撰寫日期：2014-04-30 公司發(fā)布定期公告,2014年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63,481.41萬(wàn)元,較2013年同期增長(zhǎng)7.86%;歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)3,977.43萬(wàn)元,較2013年同期增長(zhǎng)11.90%,基本每股收益0.14元,收入增長(zhǎng)略低于我們的預(yù)期,利潤(rùn)增長(zhǎng)基本符合預(yù)期。 點(diǎn)評(píng): 收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,毛利率大幅提升。一季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)7.86%,環(huán)比增長(zhǎng)34.59%,一季度多為公司銷售淡季,且去年年底營(yíng)銷管理層經(jīng)歷調(diào)整后收入仍呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)實(shí)屬不易。綜合毛利率同比提升8.66個(gè)百分點(diǎn),主要源于收入結(jié)構(gòu)的持續(xù)改善,高毛利制劑和天偉生物原料藥收入占比提高,原有低毛利的商貿(mào)業(yè)務(wù)(今年預(yù)計(jì)收入同比將再減半)及阿奇霉素原料藥收入占比下降。 制劑轉(zhuǎn)型投入加大,銷售費(fèi)用率攀升。一季度銷售費(fèi)用率為26.27%,同比增加6.59個(gè)百分點(diǎn),反映出公司在制劑轉(zhuǎn)型中投入力度加大,今年制劑銷售有以下看點(diǎn):(1)欣然在廣東及山東招標(biāo)中擊敗拜新同,在控釋劑型中獨(dú)占上述區(qū)域市場(chǎng)份額,另外該品種去年10月底已入選全軍藥品網(wǎng)上集采增補(bǔ)目錄,今年全年銷售額單品突破4億元(不含稅)幾無(wú)懸念,從長(zhǎng)期目標(biāo)來(lái)看有望成為10億元大品種;(2)激素藥物甲潑尼龍琥珀酸鈉替代輝瑞原研藥物甲強(qiáng)龍及地塞米松市場(chǎng)份額,2013年樣本醫(yī)院數(shù)據(jù)已經(jīng)呈現(xiàn)翻倍成長(zhǎng),目前單品已過(guò)億元,未來(lái)仍有較大市場(chǎng)空間;(3)鹽酸米那普倫及風(fēng)寒砂熨劑今年上市,產(chǎn)品技術(shù)上已儲(chǔ)備多年,在經(jīng)歷兩年左右的市場(chǎng)導(dǎo)入期后也將成為頗具看點(diǎn)的特色品種;(4)右美沙芬緩釋混液經(jīng)過(guò)工藝改造攻關(guān),解決了原來(lái)藥液沉降的缺陷,再次推向市場(chǎng)后老產(chǎn)品將煥發(fā)新活力。 背靠大集團(tuán)優(yōu)勢(shì)資源,醫(yī)藥并購(gòu)中搶占先機(jī)。公司外延式并購(gòu)步伐自2010年進(jìn)入國(guó)藥集團(tuán)后開始加速,先后收購(gòu)焦作容生、川抗制藥、武漢中聯(lián),以相對(duì)較低的并購(gòu)成本引入了包括甲潑尼龍琥珀酸鈉、烏苯美斯等一系列重磅品種,我們認(rèn)為公司以外延式收購(gòu)來(lái)彌補(bǔ)短期內(nèi)生增長(zhǎng)瓶頸的戰(zhàn)略有利于縮短產(chǎn)業(yè)布局的時(shí)間,撫平業(yè)績(jī)波動(dòng)帶來(lái)的估值壓力,是兼顧資本市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展兩者利益后的明智之舉。 維持“推薦”評(píng)級(jí):公司目前市值僅47億元,暫不考慮增發(fā)攤薄及并購(gòu)擴(kuò)張影響,預(yù)計(jì)公司內(nèi)生業(yè)務(wù)2014-2016年EPS為0.51、0.58、0.65元,對(duì)應(yīng)最新收盤價(jià)16.2元的市盈率分別為32、28、25倍,公司是大集團(tuán)工業(yè)整合中最后一塊尚未被市場(chǎng)充分挖掘的板塊,經(jīng)過(guò)四年調(diào)整蓄勢(shì)待發(fā),未來(lái)發(fā)展前景值得期待,維持“推薦”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:海門原料藥項(xiàng)目轉(zhuǎn)固后短期對(duì)利潤(rùn)的負(fù)面影響,并購(gòu)不達(dá)預(yù)期,新品推廣速度慢于預(yù)期。 際華集團(tuán):投資際華目的地中心項(xiàng)目,首創(chuàng)“奧特萊斯+極限運(yùn)動(dòng)中心”新業(yè)態(tài) 際華集團(tuán)601718紡織和服飾行業(yè) 研究機(jī)構(gòu)：申銀萬(wàn)國(guó)證券分析師：王立平撰寫日期：2014-07-10 公司進(jìn)軍商業(yè)服務(wù)業(yè),形成家庭一站式互動(dòng)消費(fèi)娛樂(lè)新業(yè)態(tài)。公司于7月5日公告對(duì)外投資項(xiàng)目,擬在長(zhǎng)春和重慶投資建設(shè)“際華目的地中心”項(xiàng)目,打造“奧特萊斯+運(yùn)動(dòng)中心(室內(nèi)沖浪、室內(nèi)攀巖、風(fēng)洞跳傘等)+酒店”的綜合服務(wù)業(yè)態(tài)。我們認(rèn)為這種新型業(yè)態(tài)獨(dú)特之處在于“為女人提供購(gòu)物環(huán)境+為男人和孩子提供極限運(yùn)動(dòng)場(chǎng)所”,該項(xiàng)目也響應(yīng)了國(guó)家號(hào)召“大力發(fā)展體育項(xiàng)目”。總投資29.4億元,預(yù)計(jì)投資回收期約6年,IRR約20%。(1)長(zhǎng)春項(xiàng)目:投資15.9億元,總建筑面積為13.4萬(wàn)平米,建設(shè)期10-12個(gè)月,預(yù)計(jì)未來(lái)年收入5.5億元、利潤(rùn)總額2.6億元;(2)重慶項(xiàng)目:投資13.5億元,總建筑面積為9萬(wàn)平米,建設(shè)期10個(gè)月,預(yù)計(jì)未來(lái)年收入5.2億元、利潤(rùn)總額3億元。 公司多元化產(chǎn)業(yè)實(shí)施“強(qiáng)二進(jìn)三”戰(zhàn)略:穩(wěn)定基礎(chǔ)制造業(yè),發(fā)展特種制造業(yè),轉(zhuǎn)型現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。(1)基礎(chǔ)制造業(yè):2013年公司軍品收入54億,毛利率23%,民品收入102億,毛利率7%。我們預(yù)計(jì)未來(lái)軍品收入將穩(wěn)定在60億規(guī)模左右,預(yù)計(jì)基礎(chǔ)制造業(yè)將維持5-10%的穩(wěn)定增速。(2)特種制造業(yè):預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)13年收入15億元、凈利潤(rùn)約為1.5億元,其中包括天津的制藥公司(心血管藥+頭孢原料藥),南京的高端濾料公司,鐵嶺的特種車生產(chǎn)公司(防爆車等)和西寧的絡(luò)鐵合金公司。(3)現(xiàn)代服務(wù)業(yè):目前以商貿(mào)物流為主,2013年收入約為118億元,毛利率約1%。公司將際華目的地中心項(xiàng)目作為未來(lái)重要發(fā)展方向,預(yù)計(jì)先以長(zhǎng)春、重慶項(xiàng)目作為試點(diǎn),如果效果不錯(cuò),未來(lái)有望全國(guó)鋪開。 資產(chǎn)夯實(shí)創(chuàng)造較高安全邊際,“出城入園”帶來(lái)盤活資產(chǎn)機(jī)遇。(1)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)良好、價(jià)值低估:公司目前總資產(chǎn)187億元,凈資產(chǎn)114億元,市值97億,PE約10倍,PB僅為0.9倍。公司安全邊際較高,賬上有貨幣資金36億元,無(wú)形資產(chǎn)中土地賬面凈值21億、固定資產(chǎn)中房屋及建筑物賬面凈值19億,幾乎沒(méi)有長(zhǎng)期借款,資產(chǎn)負(fù)債率為40%,未來(lái)可以通過(guò)適當(dāng)?shù)丶痈軛U來(lái)對(duì)看好的項(xiàng)目進(jìn)行投資。(2)土地儲(chǔ)備充足,預(yù)計(jì)2-3年內(nèi)動(dòng)遷帶來(lái)大量收益:預(yù)計(jì)公司目前擁有9000畝土地,其中上市之初的5000畝土地以當(dāng)時(shí)較低評(píng)估價(jià)入賬,加上“出城入園”政策新增的預(yù)計(jì)4000畝土地。預(yù)計(jì)有1500畝土地(多在二線城市的市中心位置)將在2-3年內(nèi)動(dòng)遷改造,預(yù)計(jì)這部分評(píng)估價(jià)可能在25-30億元,預(yù)計(jì)能實(shí)現(xiàn)收益15億左右。此次項(xiàng)目投資總額29億,約40%為自有資金,60%來(lái)自融資,我們預(yù)計(jì)明年開始財(cái)務(wù)費(fèi)用可能在1-2億。考慮到有土地收儲(chǔ)等帶來(lái)營(yíng)業(yè)外收入進(jìn)行補(bǔ)充,預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)保持10-15%的穩(wěn)定增長(zhǎng)。 公司作為央企軍需龍頭,資產(chǎn)夯實(shí),價(jià)值被低估,未來(lái)進(jìn)軍商業(yè)服務(wù)業(yè),打造符合時(shí)代發(fā)展方向的新業(yè)態(tài),轉(zhuǎn)型顯著,前景可期。由于央企考核對(duì)凈利潤(rùn)有要求,預(yù)計(jì)項(xiàng)目投資帶來(lái)的財(cái)務(wù)費(fèi)用可能與動(dòng)遷帶來(lái)的營(yíng)業(yè)外收入平衡,預(yù)計(jì)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊俦３?0-15%左右。預(yù)計(jì)公司14-16年EPS為0.27/0.30/0.33元,對(duì)應(yīng)PE為9.2/8.3/7.5倍,目前公司PB很低僅為0.9倍,首次評(píng)級(jí)增持。