每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張威 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 張威 發(fā)自北京

2014中國(guó)金融論壇昨日 （5月14日）在北京舉行，論壇上，多位嘉賓就中國(guó)的融資渠道進(jìn)行了探討，認(rèn)為中國(guó)應(yīng)該進(jìn)一步擴(kuò)大直接融資渠道。

中國(guó)進(jìn)出口銀行行長(zhǎng)李若谷表示，中國(guó)的M2和GDP的比值較高，主要是因?yàn)橹袊?guó)是以間接金融融資為主的一個(gè)經(jīng)濟(jì)體。

“最近幾年，對(duì)中國(guó)M2和GDP的比例討論比較多，認(rèn)為中國(guó)的M2與GDP的比例較大、貨幣超發(fā)，對(duì)這個(gè)問(wèn)題應(yīng)該有一個(gè)正確和理性的認(rèn)識(shí)?！崩钊艄日J(rèn)為，解決上述問(wèn)題的關(guān)鍵，是調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，增加直接融資的比例，避免過(guò)度依賴銀行，擴(kuò)大企業(yè)發(fā)債等直接融資手段。

上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院副教授錢軍輝對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，中國(guó)目前主要是間接融資，與我國(guó)金融發(fā)展路徑有關(guān)，1978年之前，改革之初只有一種融資工具就是銀行貸款，其他融資方式都是后來(lái)慢慢發(fā)展起來(lái)的，銀行自然主導(dǎo)了中國(guó)融資體系。

目前我國(guó)直接融資占比過(guò)少

李若谷表示，當(dāng)前，我國(guó)社會(huì)融資大部分都是通過(guò)銀行來(lái)完成，股市和債市的規(guī)模相對(duì)比較小，只是M2的0.5倍，而美國(guó)股市、債市都超過(guò)M2的五六倍。如果直接融資渠道擴(kuò)大后，沉淀在銀行的資金會(huì)出來(lái)，減少貨幣乘數(shù)，可使M2和GDP的比例較低。

近日，央行數(shù)據(jù)顯示，4月社會(huì)融資規(guī)模為1.55萬(wàn)億元，比去年同期少2091億元。然而，未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加787億元；企業(yè)債券凈融資3663億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資751億元，債券和股票等直接融資占比僅為三分之一左右，但由于我國(guó)的債券融資目前有一定特殊性，其最大的資金來(lái)源還是銀行，直接融資占比往往較表面數(shù)據(jù)還少。

李若谷認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平提高了，金融市場(chǎng)就會(huì)更加的復(fù)雜化，M2作為一個(gè)貨幣政策的觀測(cè)目標(biāo)和掌控目標(biāo)會(huì)越來(lái)越淡化。中國(guó)M2和GDP的比例在所有國(guó)家處于中等水平，因此，從理論和實(shí)踐的角度看，指責(zé)中國(guó)貨幣超發(fā)沒(méi)有多少根據(jù)。

央行原副行長(zhǎng)、中國(guó)金融會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)馬德倫在上述論壇上則表示，我國(guó)是以間接融資為主的市場(chǎng)格局，這主要源自基本國(guó)情，各國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展程度不同，人們的發(fā)展偏好也不同，所以可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)格局的根本不同。

錢軍輝認(rèn)為，間接融資與直接融資的比例跟經(jīng)濟(jì)中的融資結(jié)構(gòu)有關(guān)系。

“以間接融資為主的現(xiàn)狀不見(jiàn)得是壞事，日本、韓國(guó)一直都依賴銀行融資，經(jīng)濟(jì)發(fā)展也挺好，所以間接融資方式不一定非要改變，但政策需要融資體系多元化，要求大力發(fā)展直接融資，和銀行體系的間接融資壯大并不矛盾，因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)需要銀行發(fā)揮作用，并不是所有的體系都可以發(fā)債及股票，中國(guó)更主要的方式仍是向銀行貸款?！卞X軍輝說(shuō)。

關(guān)鍵是調(diào)整融資結(jié)構(gòu)

李若谷認(rèn)為，解決間接融資占比過(guò)高問(wèn)題的關(guān)鍵，是調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，增加直接融資的比例，避免過(guò)度依賴銀行，應(yīng)該通過(guò)盡快建立評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，并在市場(chǎng)上不斷成熟起來(lái)，擴(kuò)大企業(yè)發(fā)債等直接融資手段。

錢軍輝也贊同這一觀點(diǎn)，企業(yè)發(fā)債需要給投資者一些關(guān)鍵信息，而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)就需要做這個(gè)事情，投資者可以根據(jù)評(píng)級(jí)對(duì)債券進(jìn)行定價(jià)。我國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)雖然有，但實(shí)力和公信力不強(qiáng)，需要繼續(xù)發(fā)展，同時(shí)也可依賴國(guó)外的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。

“發(fā)展直接融資主要是兩塊，首先發(fā)展股票市場(chǎng)，引入更加多元的投資，如滬港通，幫助A股投資者多元化，進(jìn)而支持更多的企業(yè)；另一方面，我國(guó)的公司債比較薄弱，需要大力發(fā)展?！卞X軍輝說(shuō)。

中國(guó)股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)邵秉仁表示，近日發(fā)布的新國(guó)九條首次提出要發(fā)展私募投資基金，按照“功能監(jiān)管、適度監(jiān)管”的原則，完善股權(quán)投資基金等私募基金投資的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，完善扶持創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的政策體系，鼓勵(lì)和引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資基金支持中小企業(yè)，把私募市場(chǎng)列為資本市場(chǎng)發(fā)展的重要領(lǐng)域，這是對(duì)股權(quán)投資在企業(yè)融資方面所起的作用的一種積極肯定，可以提高企業(yè)的直接融資比例。