江蘇神通（002438）：外看新訂單加速,內(nèi)看運(yùn)營(yíng)效率提升

主要觀(guān)點(diǎn):公司是核級(jí)蝶閥球閥唯一國(guó)產(chǎn)供貨商,是國(guó)內(nèi)高端特種閥門(mén)國(guó)產(chǎn)化產(chǎn)業(yè)化龍頭;從外部需求改善來(lái)看,在核電“走出去”已成為國(guó)家戰(zhàn)略、政府工作報(bào)告中明確2014年要開(kāi)工一批核電項(xiàng)目、4-6臺(tái)機(jī)組有望陸續(xù)在2014年落實(shí)招投標(biāo)、能源相關(guān)高端閥門(mén)國(guó)產(chǎn)化產(chǎn)業(yè)化需求迫切的背景下,公司新訂單獲取有望加速;從內(nèi)部經(jīng)營(yíng)改善來(lái)看,公司延緩產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)程、優(yōu)化閑置資金使用、制造過(guò)程降本增效都有望帶來(lái)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)效率的提升;由于核電新開(kāi)工數(shù)量和時(shí)間窗口尚未完全明朗,核電項(xiàng)目建造周期一般要五年左右,且核閥收入確認(rèn)高峰在第二、第三年,核電訂單回暖所帶來(lái)的公司業(yè)績(jī)彈性將主要體現(xiàn)在2016年,出于審慎原則,我們相應(yīng)調(diào)整了對(duì)公司的收入和盈利預(yù)測(cè);預(yù)計(jì)公司2014-2016年?duì)I業(yè)收入分別為5.74、6.82和8.89億元,歸母凈利潤(rùn)分別為0.79、1.07和1.54億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.38、0.51和0.74元,對(duì)應(yīng)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為19.96%、35.50%和43.34%,業(yè)績(jī)具三年翻番潛力;公司最新收盤(pán)價(jià)15.39元,對(duì)應(yīng)2014-2016年P(guān)E分別為40.50、30.18和20.80倍;考慮到公司所在特種閥門(mén)行業(yè)的優(yōu)勢(shì)地位和穩(wěn)健成長(zhǎng)潛力,我們建議按2015年35倍的PE水平給予目標(biāo)價(jià)17.85元,是價(jià)值投資穩(wěn)健之選,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。海通證券