塔牌集團(tuán)（002233）:年報(bào)符合預(yù)期 區(qū)域景氣向好

公司 2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 38.16億元,同比增長(zhǎng)9.47%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 4.00億元,同比大幅上升98.42%,EPS 0.45 元,符合預(yù)期。其中受到2013年4季度兩廣水泥產(chǎn)銷(xiāo)兩旺帶動(dòng),公司4Q單季凈利潤(rùn)達(dá)2.15億,超過(guò)前3季度之和。我們看好粵東新一輪“造城”給公司帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇,維持2014-2015年EPS0.64與0.79元,維持“增持”評(píng)級(jí)與7.2元目標(biāo)價(jià),對(duì)應(yīng)2014E11.25倍PE。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自?xún)r(jià)格大幅提升。2013年4季度公司綜合毛利率達(dá)31.8%,較3季度提高了6.7%,我們認(rèn)為主要源于4季度區(qū)域水泥全產(chǎn)全銷(xiāo)導(dǎo)致價(jià)格的大幅度抬升。同時(shí),2013Q4噸毛利較2013Q3上升了34元/噸達(dá)106元/噸,已經(jīng)接近歷史2011Q1歷史單季最高的110元/噸,其中出廠均價(jià)上升了約45元/噸。

量的增長(zhǎng)較為平穩(wěn)。2013年公司水泥銷(xiāo)量為1211萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)5.04%,公司2014年水泥銷(xiāo)量目標(biāo)為1320萬(wàn)噸,較2013年實(shí)際銷(xiāo)量增長(zhǎng)9.09%,擬建的粵東蕉嶺縣2*10000t/d生產(chǎn)線(xiàn)有望率先搶占“減量置換”市場(chǎng)。

借力粵東“造城”,區(qū)域景氣穩(wěn)步上行。公司在粵東市占率超過(guò)45%,而粵東是廣東省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的洼地,且大幅落后全國(guó)均值,2013年廣東省提出5年統(tǒng)籌安排資金支持該區(qū)域振興發(fā)展,梅州2014年GDP目標(biāo)為18%,約為2013年的2倍,借力粵東新一輪“造城”,區(qū)域水泥需求持續(xù)向好。國(guó)泰君安