⊙記者 田田 浦泓毅 ○編輯 李劍鋒

上海國(guó)資整合再掀高潮。知情人士透露，國(guó)泰君安擬以自籌現(xiàn)金的形式從上海國(guó)際集團(tuán)收購(gòu)上海證券51%的股權(quán)，而兩家公司的整合也有望在簽署協(xié)議后迅速展開(kāi)，以徹底解決并購(gòu)后母子公司之間可能存在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

資金或100%自籌

上海證券某股東方人士告訴記者，國(guó)泰君安收購(gòu)上海證券既是一場(chǎng)自上而下的國(guó)資整合，同時(shí)也有望徹底解決國(guó)泰君安上市過(guò)程中涉及的“一參一控”問(wèn)題。本次收購(gòu)有望分兩步走，第一步是國(guó)泰君安先以現(xiàn)金方式收購(gòu)上海證券51%的股份。未來(lái)，在國(guó)泰君安順利登陸A股，不排除將剩余的49%的股權(quán)再行注入。

去年底，上海市政府正式發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化上海國(guó)資改革促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的意見(jiàn)》。其中第5條中明確提出，推進(jìn)企業(yè)上市發(fā)展規(guī)范運(yùn)營(yíng)。利用國(guó)內(nèi)外多層次資本市場(chǎng)，推動(dòng)企業(yè)整體上市、核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市或引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，成為公眾公司，實(shí)現(xiàn)投資主體多元化、經(jīng)營(yíng)機(jī)制市場(chǎng)化。國(guó)泰君安與上海證券的控股股東均為上海國(guó)際集團(tuán)，持股比例分別為46.74%、66.67%，因而不符合證監(jiān)會(huì)規(guī)定的“同一單位、個(gè)人，或受同一單位、個(gè)人實(shí)際控制的多家單位、個(gè)人，參股證券公司的數(shù)量不得超過(guò)兩家，其中控制證券公司的數(shù)量不得超過(guò)一家”的規(guī)定，俗稱(chēng)“一參一控”。

“收購(gòu)方式很可能是現(xiàn)金收購(gòu)且有望全部出自國(guó)泰君安的自籌資金，但應(yīng)該不會(huì)一次性全部支付。”上述股東方人士透露。

某華東大型上市券商董事總經(jīng)理也認(rèn)為，從操作層面看，自籌資金收購(gòu)是本輪券業(yè)并購(gòu)的最可行方式。

整合有望年內(nèi)完成

“解決了舊矛盾，不過(guò)也引入了新問(wèn)題。”知情人士透露，若國(guó)泰君安控股上海證券順利實(shí)施，則有可能引發(fā)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題。

這一觀點(diǎn)也得到投行保薦代表人的認(rèn)可。“同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題一直被監(jiān)管層所重視，在對(duì)擬上市公司的審核過(guò)程中，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是監(jiān)管層審核的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)。無(wú)論是全資收購(gòu)，還是絕對(duì)控股，證券公司都要面對(duì)收購(gòu)后的內(nèi)部整合。” 上述保代表示。

根據(jù)修改后的《證券公司設(shè)立子公司試行規(guī)定》，券商與其子公司、受同一券商控制子公司之間不得經(jīng)營(yíng)存在利益沖突或競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的同類(lèi)業(yè)務(wù)。若證券公司已通過(guò)設(shè)立、受讓、認(rèn)購(gòu)股權(quán)等方式控股其他證券公司的，應(yīng)當(dāng)在該規(guī)定施行之日起五年內(nèi)避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

這意味著，為了避免和上海證券形成“同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”，國(guó)泰君安需要在收購(gòu)的框架意見(jiàn)達(dá)成后，盡快拿出整合方案。

“據(jù)了解，兩家公司收購(gòu)安排非常緊湊。”知情人士透露，為了不耽誤國(guó)泰君安的上市進(jìn)程，預(yù)計(jì)兩家公司的整合速度空前，最快有望在3至6個(gè)月內(nèi)完成：一些強(qiáng)勢(shì)部門(mén)如經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，或者發(fā)展較快的創(chuàng)新業(yè)務(wù)如基金評(píng)價(jià)中心、新三板等的整合力度會(huì)相對(duì)和緩，相對(duì)弱勢(shì)的部門(mén)可能或變動(dòng)大些。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，券業(yè)并購(gòu)序幕拉開(kāi)后，后續(xù)整合過(guò)程通常復(fù)雜冗長(zhǎng)。華泰證券收購(gòu)聯(lián)合證券就經(jīng)歷了兩輪重構(gòu)，從“劃江而治”到“劃業(yè)務(wù)而治”，整個(gè)過(guò)程耗時(shí)數(shù)年；而近期另一券業(yè)并購(gòu)大案——方正證券全資收購(gòu)民族證券100%股權(quán)，根據(jù)其公布的方案，整合期限也定在5年以?xún)?nèi)。

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