每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙陽戈    

每經(jīng)記者 趙陽戈

在本期“透視新三板”欄目中，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》重點(diǎn)關(guān)注了眾合醫(yī)藥和合縱科技兩家公司。眾合醫(yī)藥是醫(yī)藥行業(yè)的“新軍”，盡管其6個(gè)項(xiàng)目都處于研發(fā)過程中、主營業(yè)務(wù)尚未成型、連續(xù)虧損，但公司還是大受青睞，投資者紛紛斥巨資認(rèn)購公司股份；合縱科技身處電網(wǎng)行業(yè)，其2013年靚麗的業(yè)績數(shù)據(jù)在新三板公司中分外惹人關(guān)注，超高的高毛率數(shù)據(jù)更是羨煞同行。

近來，合縱科技（430018）成為新三板市場的焦點(diǎn)。首先是在1月28日，公司率先公布了靚麗的2013年年報(bào)；然后是2月15日中國寶安（000009，收盤價(jià)11.40元）發(fā)布公告，透露合縱科技正在申請(qǐng)IPO。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，合縱科技此前已經(jīng)兩次沖關(guān)IPO，但均告失敗。其中第一次申請(qǐng)IPO失敗，和同行北京科銳（002350，收盤價(jià)11.83元）狀告公司侵犯專利權(quán)不無關(guān)系。盡管專利權(quán)曾引起爭議，但相比北京科銳，合縱科技的產(chǎn)品毛利率更有競爭優(yōu)勢，尤其是在環(huán)網(wǎng)柜這類最重要的產(chǎn)品上，后者的毛利率高出了20個(gè)百分點(diǎn)。

IPO申請(qǐng)待“反饋”/

合縱科技2013年年報(bào)顯示，報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.14億元，較2012年的5.17億元增長38.24%；實(shí)現(xiàn)凈利潤7657.01萬元，同比增長了10.12%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤7265.42萬元；公司總股本為8218萬股，基本每股收益為0.93元。

作為一家新三板公司，合縱科技上述業(yè)績數(shù)據(jù)堪稱驚艷，即便是與A股市場上市公司相比也毫不遜色。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月18日，已披露2013年年報(bào)的上市公司有90家，平均營業(yè)總收入為11.59億元，平均凈利潤為1.01億元，平均每股基本收益0.57元。

有了靚麗的業(yè)績數(shù)據(jù) “撐腰”，合縱科技成為在 《國務(wù)院關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》確定新三板轉(zhuǎn)板事宜之后，首家申請(qǐng)IPO的公司。中國寶安2月15日公告顯示，合縱科技的IPO申請(qǐng)，目前在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站上顯示為 “落實(shí)反饋意見中”。公開資料顯示，中國寶安全資子公司中國寶安集團(tuán)控股有限公司旗下的風(fēng)投公司，持有合縱科技300萬股。

中國寶安證券部一工作人員對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，雖然目前新三板明確了轉(zhuǎn)板機(jī)制，但由于細(xì)則的關(guān)系，目前新三板公司IPO與其他企業(yè)沒有什么區(qū)別。

產(chǎn)品毛利率遠(yuǎn)超同行/

合縱科技業(yè)績不俗，主要得益于公司產(chǎn)品的高毛利率。

資料顯示，合縱科技主要產(chǎn)品包括環(huán)網(wǎng)柜、箱變、柱上開關(guān)、其他開關(guān)和變壓器等。2013年年報(bào)顯示，環(huán)網(wǎng)柜貢獻(xiàn)收入3.46億元，箱變和柱上開關(guān)分別貢獻(xiàn)收入1.35億元和8300.12萬元。這三類產(chǎn)品的毛利率分別為44.35%、24.69%、30.35%，2012年的毛利率分別為44.47%、22.99%、27.2%。

在上市公司中，北京科銳與合縱科技的業(yè)務(wù)非常相似。北京科銳2013年半年報(bào)顯示，公司主要產(chǎn)品同樣有環(huán)網(wǎng)柜、箱變、柱上開關(guān)，這三類產(chǎn)品2013年上半年分別實(shí)現(xiàn)收入1.08億元、1.12億元、3584.14萬元；毛利率分別為24.57%、18.94%、16.15%，2012年則分別為33.45%、18.39%、14.86%。

不難發(fā)現(xiàn)，北京科銳的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與合縱科技接近，但毛利率差異較為明顯。以2012年數(shù)據(jù)為例，北京科銳上述三類產(chǎn)品的毛利率較合縱科技分別低了19.73、5.75、14.2個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此，江蘇某券商行業(yè)分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，兩家公司的箱變產(chǎn)品應(yīng)該是差不多的，產(chǎn)品毛利率相差5個(gè)百分點(diǎn)左右還算正常；柱上開關(guān)使用量大，但門檻低，競爭激烈，這類產(chǎn)品的毛利率通常在25%左右，而合縱科技高達(dá)30.35%，有些偏高；環(huán)網(wǎng)柜產(chǎn)品方面，一般這類產(chǎn)品毛利率在35%左右，北京科銳只有24.57%，顯得低了，合縱科技44.35%，又顯得高了，導(dǎo)致兩者的差值過大。該分析師補(bǔ)充道，出現(xiàn)這種情況，一方面可能是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不一樣，另一方面可能是投標(biāo)策略有所影響，還有可能就是生產(chǎn)控制等管理方面的原因。

上海一位券商分析師則表示，“在電網(wǎng)市場，除了看產(chǎn)品、看技術(shù)，拿單能力也極為重要。北京科銳研發(fā)能力比較強(qiáng)，但市場開拓能力一般，這么多年，其主打市場還是以前的強(qiáng)項(xiàng)市場。”

事實(shí)上，合縱科技的高管有不少都出自北京科銳的銷售系統(tǒng)，如公司董事長劉澤剛曾在北京科銳創(chuàng)新電力技術(shù)有限公司 （以下簡稱科銳新電力）從事銷售工作，董事韋強(qiáng)、張仁增、何昀、高星等也有在科銳新電力從事銷售工作的經(jīng)歷。

為解開兩家公司產(chǎn)品毛利率差異之謎，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者聯(lián)系了雙方，但截至發(fā)稿時(shí)仍未獲得回復(fù)。