臨近年末，銀行間流動(dòng)性一改前期穩(wěn)中趨松的態(tài)勢(shì)再度加速收緊，資金利率紛紛創(chuàng)下6月份“錢荒”以來(lái)的新高，關(guān)于“缺錢”的呼聲在銀行間交易員中更是此起彼伏。

在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，受年末節(jié)前現(xiàn)金流取現(xiàn)、QE退出、財(cái)政投放不及預(yù)期等多重因素影響，短期內(nèi)資金面將進(jìn)一步承壓。

資金利率節(jié)節(jié)攀升

本周以來(lái)，受商業(yè)銀行補(bǔ)繳存款準(zhǔn)備金、年末考核等因素影響，銀行間市場(chǎng)資金面呈現(xiàn)加速收緊態(tài)勢(shì)。

中債提供的數(shù)據(jù)顯示，截至12月18日收盤，銀行間回購(gòu)利率全面攀升。其中，隔夜、7天、14天品種分別較上一交易日大漲21.3BP、154.6BP、110.1BP，行至3.810%、6.327%和6.428%的階段高位。

“本周資金面開(kāi)始進(jìn)入到下半月的慣性趨緊階段，機(jī)構(gòu)為滿足年底大考還是會(huì)繼續(xù)高成本攬儲(chǔ)。在周初進(jìn)行法定準(zhǔn)備金補(bǔ)繳后，資金面已比上周明顯收緊，銀行間回購(gòu)利率紛紛上浮，交易所回購(gòu)臨近收盤時(shí)亦居高不下，這均顯示資金緊張有蔓延擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)。”申萬(wàn)證券分析師屈慶指出，“而周二、周四公開(kāi)市場(chǎng)繼續(xù)停止逆回購(gòu)無(wú)疑也將加劇當(dāng)前的緊張態(tài)勢(shì)。”

公開(kāi)市場(chǎng)“按兵不動(dòng)”

可以看到，在機(jī)構(gòu)一致期盼央行出手施援之際，公開(kāi)市場(chǎng)操作卻連續(xù)兩周作壁上觀，延續(xù)“零操作”模式。

市場(chǎng)不禁發(fā)出疑問(wèn)，是不是“錢荒”又來(lái)了？

來(lái)自全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心的數(shù)據(jù)顯示，19日上海銀行間同業(yè)拆放利率(SHIBOR)全面飄紅。具體來(lái)看，隔夜、1周、2周、1月期品種依次大漲25.80BP、57.00BP、113.90BP、33.62BP，行至3.8460%、6.4720%、6.2180%和7.1012%的高位。

國(guó)泰君安債券研究團(tuán)隊(duì)分析師徐寒飛稱：“央行很可能采取非公開(kāi)操作，小幅釋放流動(dòng)性。”

青島農(nóng)商銀行資金運(yùn)營(yíng)部資金交易經(jīng)理秦新鋒坦言：“年末再次出現(xiàn)‘錢荒’的可能性不大，畢竟年底是個(gè)很敏感的時(shí)點(diǎn)，預(yù)計(jì)央行會(huì)通過(guò)各種手段影響貨幣投放和市場(chǎng)預(yù)期。”

當(dāng)然，這并不意味著市場(chǎng)可以就此高枕無(wú)憂。

針對(duì)業(yè)內(nèi)關(guān)于“春節(jié)前資金緊張只是暫時(shí)季節(jié)性的，節(jié)后就會(huì)變好”的說(shuō)法，有分析人士認(rèn)為，雖然年末、節(jié)前資金緊張確實(shí)有一大部分原因是受到季節(jié)性因素影響，比如春節(jié)前取現(xiàn)流出等，但今年與前兩年年底季節(jié)性緊張的背景有很大不同。春節(jié)后，明年上半年國(guó)外流動(dòng)性料持續(xù)收緊，而央行對(duì)資金中性偏緊的操作策略短期不會(huì)有太大改變，節(jié)后資金面一旦稍微寬松，央行完全可能馬上過(guò)渡到正回購(gòu)。

由此，今年年底到明年一、二季度，流動(dòng)性很可能持續(xù)承壓，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)半年的流動(dòng)性都不宜抱太樂(lè)觀的期待。

貨幣政策料仍偏緊

毫無(wú)疑問(wèn)，央行近期“按兵不動(dòng)”的策略，也進(jìn)一步反映出其認(rèn)為當(dāng)前社會(huì)融資總量不低、流動(dòng)性總量充足，從而保持中性偏緊貨幣政策的態(tài)度。

來(lái)自南京銀行的研究觀點(diǎn)認(rèn)為，由于當(dāng)前機(jī)構(gòu)去杠桿化不明顯，央行既要兼顧不發(fā)生系統(tǒng)性流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，還要能實(shí)現(xiàn)其宏觀審慎的調(diào)控目標(biāo)，因此貨幣政策取向未來(lái)仍將整體偏緊。

除此之外，關(guān)于“美聯(lián)儲(chǔ)宣布將從2014年1月份開(kāi)始削減100億美元QE規(guī)模”的消息，也值得業(yè)界予以重視。

在徐寒飛看來(lái)，“外圍市場(chǎng)短期資金回流增加預(yù)期可能繼續(xù)抬高國(guó)內(nèi)資金成本中樞”。

不過(guò)，從今年下半年中國(guó)資金面緊張的形勢(shì)來(lái)看，盡管一些資金受到美聯(lián)儲(chǔ)退出QE預(yù)期升溫的影響，確實(shí)選擇從中國(guó)市場(chǎng)撤離，但這些資金大都是一些短期、投機(jī)的“熱錢”，撤出不見(jiàn)得是件壞事。業(yè)內(nèi)專家普遍表示，長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金并不會(huì)輕易撤離。