公開透明的市場環(huán)境和有力的監(jiān)管是“401K計劃”成功的必要條件

“目前，我國出臺的‘401K計劃’和美國相比，還有一定的差距與不同。我國企業(yè)年金制度只對企業(yè)繳納在工資總額4%以內(nèi)的部分進行稅前列支，這個比例有點低，另外其覆蓋面還有待提高。”英大證券首席經(jīng)濟學(xué)家李大霄在接受《證券日報》記者采訪時表示。

近日，由財政部、人力資源社會保障部、國家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于企業(yè)年金、職業(yè)年金個人所得稅有關(guān)問題的通知》引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注。業(yè)內(nèi)分析認為，此舉意味著中國版“401K計劃”正式啟航，對資本市場是長期利好。

據(jù)悉，“401K計劃”來源于美國1978年《國內(nèi)稅收法》第401條K項的規(guī)定。即每一個美國老百姓都有一個養(yǎng)老金計劃，個人和其所在企業(yè)每月都各放等量的若干資金，交由專業(yè)機構(gòu)進行投資。員工退休時，可選擇多種方式領(lǐng)取養(yǎng)老金。最重要的是，“401K計劃”投資收益免稅，只在領(lǐng)取時征收個人所得稅。

李大霄指出，我國企業(yè)年金制度只對企業(yè)繳納在工資總額4%以內(nèi)的部分進行稅前列支，而個人繳納部分則沒有任何稅收優(yōu)惠。“此外，我國企業(yè)年金發(fā)展緩慢，而且其中大部分是國企，特別是石油化工、電力電信、交運鋼鐵、以及金融等偏壟斷性行業(yè)；而民營企業(yè)目前還很少建立起企業(yè)年金制度。”

“美國和我國企業(yè)年金的出身不同。”一位資深人士分析稱，美國在上世紀八十年代推行401K計劃時，其前提條件是社會基本養(yǎng)老保險已經(jīng)覆蓋約90%的勞動者，并且已有第二支柱以確定收益型（DB）為主，即雇主承擔(dān)投資風(fēng)險和長壽風(fēng)險。在以上兩個對雇員沒有風(fēng)險暴露的養(yǎng)老保障的基礎(chǔ)上，鼓勵員工參與自擔(dān)風(fēng)險為主的新式企業(yè)年金作為養(yǎng)老補充。

Wind咨詢的一份研究報告顯示，美國的養(yǎng)老體系包括三個部分：政府主辦的社會保險、市場化經(jīng)營的補充養(yǎng)老保險和個人保險及其他儲蓄。其中市場化經(jīng)營的補充養(yǎng)老保險，即401K計劃，在2011年尚有40%接近退休年齡的家庭并不擁有。

“反觀我國，現(xiàn)在基本養(yǎng)老保險的覆蓋面較低，各階層保障水平差距較大。”上述資深分析人士強調(diào)，“此外，中國的企業(yè)年金制度雖然參考了美國的‘401K計劃’，即由企業(yè)和個人共同繳費建立的基金式養(yǎng)老保險制度，但有所不同的是，在美國，企業(yè)為個人繳納的養(yǎng)老金作為成本不用納稅，個人繳納養(yǎng)老金部分及其投資收益推遲至領(lǐng)取時才繳稅，即通行的EET模式。”

據(jù)悉，對于企業(yè)年金的稅收優(yōu)惠模式，是依據(jù)在繳費、投資收益和領(lǐng)稅三環(huán)節(jié)的征稅與否來劃分的。目前國外企業(yè)年金制度的通行政策是EET模式，即企業(yè)與個人從稅前收入中扣除企業(yè)年金繳費額，同時免收基金投資收益所得稅，只對領(lǐng)取環(huán)節(jié)征收個人所得稅。

“美國401K計劃在過去20多年中平均每年回報達到6%，社?；疬^去十年中平均達到8%，通過合理的投資組合并不是簡單買股票這些方式，相對來說通過專業(yè)投資、分散投資、價值投資和長期投資能夠為我們的養(yǎng)老體系長期發(fā)展提供市場化的解決方案，能夠讓金融與資本同步增長。”11月29日，在由《證券日報》社舉辦的第九屆中國證券市場年會上，證監(jiān)會研究中心主任祁斌表示。

有研究顯示，觀察美國1984年到2008年間的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)每一個普通美國人的個人養(yǎng)老賬戶年底的余額，和當(dāng)年道瓊斯指數(shù)的相關(guān)性達到了98%，也就是說美國養(yǎng)老金的注入盤活了資本市場，而資本市場的運作又讓養(yǎng)老金增值，服務(wù)于本國人民，形成了良性互動。

“美國‘401K計劃’促使大量養(yǎng)老資金涌入股市，而中國的養(yǎng)老金大多則將進入收益相對較穩(wěn)定的投資領(lǐng)域。” 中投顧問產(chǎn)業(yè)研究部經(jīng)理郭凡禮在接受《證券日報》記者采訪時指出。

業(yè)內(nèi)人士表示，美國401K成功的保障來自公開透明的市場環(huán)境和有力的監(jiān)管，對于中國各部委的力度和決心還需觀察。其次，這種由雇員承擔(dān)投資風(fēng)險的方式大眾能有多大的接受度值得考量，A股流入1400億元總量能否真的實現(xiàn)尚待觀察。“總的說該計劃是一個很好的輔助，是一項積極的探索。”