每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹    

每經(jīng)記者 王硯丹

在A股市場雙向交易時代，任何利空和利好都有人歡喜有人愁。

在十八屆三中全會發(fā)布 《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》后，金融市場迎來一波利好，國金證券（600109，收盤價16.08元）股價在最近9個交易日暴漲37.20%。但這一波大漲 “坑壞”了做空國金的融券者們——從11月開始，國金證券融券余量穩(wěn)步增長，截至11月25日，國金證券的融券余量已經(jīng)從1日的2424.24萬股上升到3611.45萬股；融券余額高達5.49億元，排名兩市第一，并遠 遠 領(lǐng) 先 第 二 名 云 南 白 藥（000538，收盤價100.11元）。

轉(zhuǎn)融券致券源充足/

從證金公司披露的數(shù)據(jù)來看，充足的券源供應(yīng)是國金證券被巨量融券賣出的先決條件。

5月30日和6月27日，國金證券兩次被轉(zhuǎn)融券融出，數(shù)量分別為1200萬股和2400萬股，且一直未有償還；兩次融出的3600萬股約占國金流通股本的3.6%。

雖然充足的券源供應(yīng)為融券者提供了便利條件，但這并不意味著就能賺錢。最為悲劇的是，國金證券從11月15日開始出現(xiàn)巨量融券賣空，而這正是國金本輪上漲的起點。

15日，國金證券共有669.55萬股融券賣出，而當(dāng)天總成交量為2228.23萬股，融券賣出占比高達30.05%；最終收盤時國金上漲4.71%。18日，國金再次發(fā)生475.75萬股的融券賣出，占當(dāng)天成交量的14.23%。

其后國金融券賣出量減少，每天只有幾十萬股，但賣出量與償還量基本相等。而期間公司股價大漲超過30%，在同期券商板塊中排名第一。本周一（11月25日），國金宣布與騰訊合作掘金后的首個交易日，其股價反而沖高回落，下跌3.06%；當(dāng)天國金被融券賣出72.22萬股，融券償還量僅略高于賣出量，為73.46萬股。國金也因此成為市場上少有的融資余量小于融券余量的個股——截至25日收盤，國金融資余量為3530.89萬股。

目前各個券商在設(shè)定融券交易保證金比例時略有不同。但根據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者估算，不少在11月15日參與國金證券融券交易的投資者恐已爆倉。

以銀河證券為例，其為融券者設(shè)定的國金證券保證金比例為0.6，假設(shè)11月15日融券者以100萬元現(xiàn)金作為擔(dān)保物融券賣出國金證券，那么他最多可以融券賣出價值166.67萬元的國金證券（可融券金額=保證金/融資保證金比例），以11月15日收盤價12.45元/股計算約為13.39萬股。假設(shè)沒有其他頭寸，按照130%的強平線以及維持擔(dān)保比例估算，國金證券漲到15.31元/股時就會被強平。不過現(xiàn)實中，融券者可能會用證券作為擔(dān)保物進行融券賣出，估算結(jié)果也會有出入。

上半年六成投資者“兩融”浮虧/

國金證券的情況，不禁讓投資者想起了前期的“兩融”焦點——昌九生化。由于贛州稀土放棄借殼，昌九生化（600228，前收盤價13.89元）從11月4日開始連續(xù)七個無量跌停。從理論上說，只要能在第一個跌停板上融券賣出，投資者將基本可獲得無風(fēng)險收益。但在巨量的賣單下，融券者根本無機會出手，只能融資買入。其間有券商為了規(guī)避風(fēng)險，甚至將昌九生化調(diào)出融資融券標(biāo)的和擔(dān)保物名單。截至25日，昌九生化仍有766.28萬股融資余量，折合金額2.74億元。而融券余量只有0.17萬股，折合金額2.36萬元。

分析人士指出，融資融券業(yè)務(wù)杠桿交易的特性本身就容易加大短期市場、特別是個股波動交易的風(fēng)險。而在A股市場還在實行漲跌停板制度下，極端情況時反而沒有可操作性。投資者參與時應(yīng)該謹(jǐn)慎。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，根據(jù)證金公司統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2013年上半年共有約30萬人參與融資融券，其中226人被強制平倉，三分之二投資者浮虧。