新股公開發(fā)行(IPO)關閘的一年中，并購退出不僅成為VC/PE的主流退出方式，而且VC/PE通過并購退出的賬面平均回報率也在今年三季度首次超過IPO. 在11月5日舉行的“2013ChinaVenture中國投資年會·北京”上，投中集團董事長陳頡披露了一則數據：隨著宏觀經濟下滑以及IPO關閘影響，最新數據顯示，2013年三季度VC/PE通過IPO退出的平均賬面回報率僅僅只有1.9倍，而與此相對的是，三季度VC/PE通過并購方式退出的平均回報率已經達到了2.5倍。VC/PE通過并購退出的平均回報率首度超過IPO退出平均回報率。 IPO退出暫停 “從賬面回報金額來看，今年前三季度，VC/PE通過并購退出的回報總金額已經達到4.3億美元，遠遠超過通過IPO方式退出的0.85億美元?！标愵R表示。 2009年之后，隨著國內創(chuàng)業(yè)板的開啟，國內VC/PE行業(yè)進入“IPO盛宴”時代：幫助被投企業(yè)IPO，繼而退出，幾乎成為VC/PE機構的最高目標。2011年，中國VC/PE通過IPO的平均賬面回報率曾一度達到14倍的歷史高位。事實上，據投中集團統(tǒng)計，從2002到2013年上半年，在這12年里，中國VC/PE機構總共投資了10316個項目(不包括PIPE投資)，其中僅有852個項目成功通過IPO退出，IPO退出項目占比不足10%。 “顯而易見，相比較龐大的VC/PE投資市場，有限的IPO退出渠道已經不能滿足VC/PE機構強烈的退出需求。”投中集團近日發(fā)布的報告稱。 并購退出“盛宴”來臨 主要從事PE二級市場業(yè)務的新程投資創(chuàng)始合伙人及大中華區(qū)聯(lián)席主管林敏介紹說，PE二級市場主要包括兩個方面，一是LP(基金出資人)份額的買賣，另一個層面，是基金投資項目層面買賣。在國外，通過PE二級市場的項目轉讓來實現(xiàn)退出占到PE退出案例的60%以上，但在國內這種方式退出的基金不多。 相比之下，并購的環(huán)境則要好很多。從并購交易的賣方來看，近年來對并購的態(tài)度也有所轉變。陳頡表示，有別于前幾年非上市公司不愿被并購的情況，隨著IPO關閘和IPO堰塞湖影響，很多民營企業(yè)增速大幅放緩，而一大批上市公司以及龐大集團性公司的崛起，大量中小型企業(yè)正面臨越來越大的競爭壓力，很多企業(yè)開始將目光轉向并購之路。 從并購交易的主力買方來看，從去年至今，包括房地產、食品、互聯(lián)網的行業(yè)巨頭們頻頻出手。有統(tǒng)計數據顯示，A股上市企業(yè)從2012年至今年上半年，并購金額前50名的并購案總交易額達到1565.63億元，平均每單交易額為31.31億元。 與此同時，A股上市公司也在近期迎來政策東風，并購重組審核分道制上月開始正式啟動。投中研究院分析認為，“分道制”將為我國VC/PE機構的再度活躍奠定基礎，一方面為此前VC/PE投資過的、以輕資產運作且短期赴美IPO無望的TMT公司提供良好的并購退出渠道，如今年上半年火爆的手游并購；另外，上市公司作為大型并購重組的“多發(fā)地”，為轉型期的并購基金尋求“快進快出”的財務回報提供良好契機。 投中集團分析師萬格預計，未來1~2年，伴隨并購退出渠道完善、并購基金走向成熟，國內VC/PE機構并購退出回報將會增加，成為主流退出方式之一。 原文：http://finance.eastmoney.com/news/1353,20131108335825793.html