每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻    

每經(jīng)記者 楊可瞻

印度尼西亞，曾被投行家稱為新興市場“最性感”的目的地，曾令無數(shù)PE（私募股權公司）魂牽夢繞，現(xiàn)在卻因為一場危機失去了往日的魅力。一些大型PE要么不來印尼投資，要么大舉拋售手中股權。

謹慎的投資者VS樂觀的企業(yè)家

過去，大批海外PE在印尼做生意，原因是：一方面，很多企業(yè)資質(zhì)不錯，股市也很“給力”，雅加達綜指自1983年面世以來暴漲近41倍；另一方面，印尼是新興市場最有潛質(zhì)的國家之一，按目前經(jīng)濟增速，在2030年印尼可超越德國和英國。

然而，現(xiàn)狀卻令人心灰意冷，據(jù)AVCJ數(shù)據(jù)，今年以來，只有4家印尼公司獲得了PE認購股份，總交易額同比銳減73%至8700萬美元，只相當于2011年6.5億美元的一個零頭。

回到2005年，當時還沒有多少投資者關注印尼，但幾年后，這個群島國家成為東南亞最主要的經(jīng)濟體，農(nóng)業(yè)、工業(yè)和服務業(yè)占據(jù)重要位置，同時印尼的石油、天然氣和錫儲量豐富，是亞洲主要的煤炭出口商，所以不難見到TPG（德太投資）、KKR集團、凱雷等PE巨頭活躍的身影。

而如今的經(jīng)濟降溫，很大程度上源于企業(yè)給出高估值，與投資者謹慎心態(tài)的碰撞。比如印尼一家消費類公司，向PE開出12~14倍的估值，但參考同類型企業(yè)，估值至多在8倍左右，這樣的結(jié)果自然是雙方不歡而散。

NavisCapitalPartners的合伙人尼古拉斯-布羅伊表示，過去兩年，海外PE對投資印尼的熱情高漲，但這些投資者如今需要面對現(xiàn)實，即投資回報率將不如以前，這自然與那些待售股權的企業(yè)老板產(chǎn)生了沖突。

更重要的是，由于美聯(lián)儲計劃退出量化寬松政策，加上印尼經(jīng)常項赤字占GDP比重銳減，令投資者瘋狂拋售印尼盧比和股票。據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計，今年以來，印尼盧比對美元貶值14%，在新興市場排名倒數(shù)第三，同期雅加達綜合指數(shù)下跌5.6%，其市盈率一度降至8個月新低15.9倍。

市場估值的惡化，自然令PE巨頭止步不前，比如在二季度，德克薩斯PE巨頭TPG就拋售了國家退休金儲蓄銀行近30%的股份，該行主要從事養(yǎng)老金貸款等業(yè)務，按市值計算，是雅加達綜指第37大權重股。

而印尼最大的房地產(chǎn)開發(fā)商力寶卡拉瓦奇公司更是時運不濟，其去年吸引了數(shù)家PE對起旗下醫(yī)院進行投資，今年計劃將醫(yī)院上市，卻因為印尼股市暴跌不得已將IPO規(guī)模削減一半。

高度依賴外資

海外PE集體撤退印尼，反映了一個更嚴重的事實：印尼由于極度依賴外資，一旦全球流動性稍微收緊，其結(jié)果可能都是毀滅性的。

阿斯特拉國際是雅加達綜合指數(shù)第二大權重股，主要從事裝配和分銷汽車，但其股權中有67%來自新加坡投資者，接近14%來自美國，只有1.8%來自印尼當?shù)兀恢衼嗐y行是印尼最大的銀行之一，其股權有79%屬于毛里求斯，7.2%屬于美國，印尼持股比例僅1%。

如果這些海外股東大幅拋售權重股，就可能影響雅加達綜合指數(shù)，進一步打擊海外投資者在印尼的熱情。

另外，印尼還高度依賴對外直接投資（FDI），彭博匯編的資料顯示，今年1季度FDI達到42.3億美元，同比上升28%。2012年全年，F(xiàn)DI占GDP比重為2.26%，這一比重幾乎是過去15年的最高值，僅次于2005年時的2.9%和2011年的2.27%。

而在1997年亞洲金融危機期間，印尼FDI比重一度攀升至2.72%，與目前水平非常接近,但隨著印尼盧比和股市崩盤，F(xiàn)DI比重在2000年底自由落體至-2.76%，創(chuàng)歷史最低水平。