截至3月底，我國外匯儲備已達(dá)驚人的3.44萬億美元，接近排名第二的日本的三倍。如何有效利用外匯儲備，促進外匯儲備保值增值，成了艱巨的考驗。筆者在此提一種設(shè)想：外匯換石油。

10年前，我國成為全球第二大石油消費國。2012年，我國原油消費已突破4.5億噸，原油對外依存度高達(dá)55%。據(jù)《全國礦產(chǎn)資源規(guī)劃》預(yù)測，到2020年，我國石油對外依存度將上升至60%，到2030年更將突破70%。隨著我國石油對外依存度的逐年上升，如果沒有強大的戰(zhàn)略石油儲備體系作為可靠后盾，就難以確保我國經(jīng)濟和社會的穩(wěn)定發(fā)展。

通過外匯儲備設(shè)立國家戰(zhàn)略石油儲備基金，有望從不斷走高的石油價格中獲得保值、增值收益。據(jù)國際能源署預(yù)測，在歐美日各國貨幣政策非常寬松的背景下，由于需求上升和開采成本的不斷增加，油價將呈現(xiàn)長期上漲趨勢。以名義價格計，平均石油進口價格到2030年將達(dá)每桶190美元，石油資產(chǎn)名義年平均收益率將達(dá)4.5%左右，明顯高于美國10年期通脹保值債券收益率。另一方面，石油在世界交易市場上以美元報價，將部分外儲轉(zhuǎn)換成實物形式的石油儲備資產(chǎn)，也可規(guī)避美元匯率波動的部分風(fēng)險。

照國際能源署的要求，成員國石油儲備至少相當(dāng)于各自90天原油或成品油凈進口量。美、日、德、法等國均大大超過了規(guī)定的儲備量。我國從2003年開始啟動石油儲備體系規(guī)劃，目前仍處于起步階段，截至去年底，我國石油儲備能力2.74億桶，僅初步形成了50天的儲備能力。我們大可借鑒美、日、德等國石油儲備體系管理的成功經(jīng)驗，將部分外匯儲備轉(zhuǎn)化為國家戰(zhàn)略石油儲備基金。這樣既可解決石油儲備資金對財政的巨大壓力，又能在相當(dāng)程度上實現(xiàn)我國外匯儲備資產(chǎn)配置的多元化，降低外匯儲備資產(chǎn)的匯率風(fēng)險。

根據(jù)國務(wù)院《國家石油儲備中長期規(guī)劃》，2020年以前，我國將形成約為10.9億桶的國家石油儲備。以每桶石油平均100美元的原油采購成本計，國家戰(zhàn)略石油原油采購費用為1090億美元，加上儲備基地建設(shè)、日常維護等費用，我國戰(zhàn)略石油儲備所需資金約為1550億美元，完全在外匯儲備能承受的范圍內(nèi)。

美國的《能源政策和儲備法》規(guī)定，能源部可有償向因突發(fā)事件致使石油供應(yīng)被中斷的企業(yè)借貸戰(zhàn)略石油儲備。能源部以實物借貸的形式向有需求的石油公司借出石油，規(guī)定石油公司需用石油的形式還本付息。到期歸還時，如果國際市場油價較低，借油公司能以較低成本獲取石油歸還從能源部借貸的戰(zhàn)略儲備石油。如果國際市場上石油價格過高，借油公司此時購買石油歸還戰(zhàn)略石油儲備成本太高，則可與能源部門通過談判簽訂延期還油的合同。筆者以為，借鑒美國這種戰(zhàn)略石油儲備實物借貸機制，我們不妨建立以實物借貸機制為特征的“外匯基金石油儲備”體系，既解決我國戰(zhàn)略石油儲備不足的難題，又為部分外匯儲備提供保值增值的新手段。

實物借貸有多個優(yōu)點，其一是能保證石油儲備規(guī)模只增不減。只要石油公司能保證歸還本金和利息，外匯基金石油儲備規(guī)模就會只增不減。從長期來看，國際石油價格總體趨勢是上漲的。因此，只要實物規(guī)模在增長，其貨幣價值也一定不斷增長，用于建設(shè)戰(zhàn)略石油儲備的外匯基金就能得到有效保值增值。其二是能熨平石油市場價格波動。當(dāng)國際市場石油價格漲幅過大時，石油公司可從“外匯基金石油儲備”庫里借出石油，供應(yīng)國內(nèi)市場，減少從國際市場上的采購量，在一定程度上起到抑制油價上漲的作用。其三是石油公司可通過“高借低還”實現(xiàn)企業(yè)的利潤最大化。石油公司利用實物借貸機制，可在國際油價較高時借入石油，并在油價較低時以較低的成本獲取石油用于歸還本金和利息。

實物借貸機制自然也存在一定風(fēng)險，其最大風(fēng)險在于借給石油公司的石油無法收回本金和利息。為此，要限制石油公司的借貸資格。只有具備一定規(guī)模、財務(wù)狀況健康、經(jīng)營管理優(yōu)良的大型公司，才能取得借貸“外匯基金石油儲備”的資格。另外，允許石油公司延期歸還石油本金和利息。也就是在到期時，如果石油公司無法以較低價格獲取石油，可申請延期歸還，以便讓石油公司有更多機會較低價格獲取石油用于歸還本金和利息。還需要立法規(guī)定具有借貸“外匯基金石油儲備”資格的石油公司如果遭遇破產(chǎn)清算，須優(yōu)先償還從“外匯基金石油儲備”借出的石油。當(dāng)然，能源管理部門、外匯管理部門、審計部門聯(lián)合還應(yīng)對“外匯基金石油儲備”的實物借貸建立科學(xué)有效的外部監(jiān)管制度，督促借貸雙方規(guī)范運作，有效防范風(fēng)險，同時借助國際石油期貨市場套期保值。

由此還可更推進一步，參照外匯基金石油儲備實物借貸模式，設(shè)立黃金、有色金屬等戰(zhàn)略資源的儲備基金，多層次地構(gòu)建相應(yīng)的國家戰(zhàn)略資源儲備，多渠道促進外匯儲備的保值增值。（王大賢）

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