◎曹中銘

在IPO財(cái)務(wù)專項(xiàng)核查步入抽查階段，新股發(fā)行已暫停超過半年的背景下，IPO重啟是市場不得不面對的現(xiàn)實(shí)。雖然市場必須跨過這道坎，但新股發(fā)行制度改革不能老調(diào)重彈，而IPO重啟更不能在帶“病”的狀態(tài)下進(jìn)行。

現(xiàn)行的新股發(fā)行制度，造成的弊端主要表現(xiàn)在如下方面。其一是普遍的“三高”發(fā)行。雖然新股發(fā)行新增了25%的行業(yè)平均市盈率的高壓線，但被突破的現(xiàn)象比比皆是，并且，新股平均發(fā)行市盈率基本上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于滬深兩市的平均市盈率水平，這顯然是不公平的。

其二為包裝粉飾上市問題。近幾年新股業(yè)績“變臉”現(xiàn)象愈演愈烈，不僅范圍越來越大，涉及的行業(yè)越來越廣，而且變臉的速度越來越快，幅度越來越大。在新股業(yè)績變臉的背后，是包裝粉飾現(xiàn)象的大行其道。從綠大地、勝景山河到新大地，再到目前的萬福生科，造假上市者不斷被曝光，其實(shí)凸顯IPO制度本身的缺陷。

其三是上市公司“圈錢”問題。顯然，“三高”發(fā)行能使上市公司從市場中“圈”走更多的錢，而且上市成功也還可以利用市場這個(gè)平臺(tái)不斷地融資，這亦是眾多企業(yè)欲躋身資本市場的一大動(dòng)力。去年新股發(fā)行暫停后，IPO堰塞湖能達(dá)到近900家的“高度”，實(shí)際上也與之相關(guān)?？傮w而言，現(xiàn)行IPO制度保護(hù)了發(fā)行人與中介機(jī)構(gòu)的利益，而忽視了中國資本市場與廣大投資者的利益。

對于IPO制度如何改革，早在今年的2月28日監(jiān)管部門即透露了五大思路，主要包括“修訂完善相關(guān)制度，細(xì)化信披的要求，淡化對上市公司盈利能力的判斷”等，這些改革思路我們都耳熟能詳，關(guān)鍵在于能否執(zhí)行到位。

上一任證監(jiān)會(huì)主席郭樹清曾說，“股市下跌監(jiān)管部門應(yīng)該承擔(dān)一定的責(zé)任”。其實(shí)，新股發(fā)行頻現(xiàn)弊病，特別是包裝粉飾現(xiàn)象異常橫行，監(jiān)管部門同樣應(yīng)該 “承擔(dān)一定的責(zé)任”。勝景山河、萬福生科等造假公司的出現(xiàn)，監(jiān)管部門監(jiān)管不力，嚴(yán)懲不到位難辭其咎。若早在勝景山河?xùn)|窗事發(fā)時(shí)，證監(jiān)會(huì)就撤銷其保薦機(jī)構(gòu)的資格，這幾年新股變臉還會(huì)如此猖獗嗎？還需要采取財(cái)務(wù)專項(xiàng)核查的手段來緩解IPO堰塞湖的壓力嗎？

IPO要步入正常的軌道，一方面重在制度建設(shè)的完善，如針對“三高”發(fā)行，可再規(guī)定發(fā)行市盈率不得高于其掛牌的滬市主板、深市中小板或創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率水平；責(zé)令造假上市者直接退市，并賠償投資者的所有損失等。另一方面則在于強(qiáng)化市場監(jiān)管，該嚴(yán)懲的必須嚴(yán)懲，切忌處罰時(shí)投鼠忌器。如果在不久的將來IPO仍然是帶病重啟，那么新股發(fā)行的再一次暫停必然會(huì)到來。