每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙笛 實(shí)習(xí)記者 車紅    

每經(jīng)記者 趙笛 實(shí)習(xí)記者 車紅

隨著酒鬼酒塑化劑風(fēng)波的爆發(fā)，經(jīng)歷了十年大牛市的白酒股正面臨一場(chǎng)終極大考。樂觀者用“黑天鵝”來(lái)安慰自己，悲觀者卻已警覺事物內(nèi)部的裂變。

當(dāng)品質(zhì)問題治理風(fēng)險(xiǎn)、三公消費(fèi)白酒降價(jià)、經(jīng)濟(jì)減速銷路收窄、瘋狂擴(kuò)張庫(kù)存巨大等風(fēng)險(xiǎn)一并擠出，這或許不是“黑天鵝”，而是白酒股形成鉆石頂?shù)膶?dǎo)火索。

市場(chǎng)/

機(jī)構(gòu)力挺無(wú)用白酒股漲勢(shì)已去

在白酒塑化劑風(fēng)波爆發(fā)后，不少券商分析師發(fā)布研報(bào)仍在力挺白酒股。然而，這種賣方一廂情愿的想法未必能夠忽悠有獨(dú)立判斷力的買方?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，白酒股并沒有因?yàn)?ldquo;推薦”評(píng)級(jí)而迎來(lái)機(jī)構(gòu)席位的大舉加倉(cāng)。

22份研報(bào)僅1家悲觀

在白酒塑化劑問題被曝出后，截至11月28日，券商分析師共出具了22份研究報(bào)告，這其中共有15份研報(bào)給出了“評(píng)級(jí)”：予以白酒股“推薦”、“看好”、“增持”評(píng)級(jí)的研報(bào)有10份，給予“同步大勢(shì)”評(píng)級(jí)的有3份，給予“中性”評(píng)級(jí)的有1份，只有1份給予了“減持”評(píng)級(jí)。

這唯一的“減持”評(píng)級(jí)出自東興證券分析師劉家偉之手。劉家偉認(rèn)為，由于行業(yè)增長(zhǎng)不確定性加大，白酒行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，故調(diào)降評(píng)級(jí)至減持。

然而，相比劉家偉的悲觀，大多數(shù)分析師并不認(rèn)為塑化劑風(fēng)波是個(gè)大問題。

給予“中性”評(píng)級(jí)的渤海證券認(rèn)為，白酒行業(yè)近期受塑化劑影響，短期大幅下跌。但五糧液和老窖TTM估值在10倍左右，可以考慮。對(duì)于二、三線白酒，綜合考慮發(fā)展前景以及目前的經(jīng)營(yíng)情況，可以關(guān)注山西汾酒（600809，收盤價(jià)36.3元）和老白干酒（600559，收盤價(jià)29.94元）。

東北證券則認(rèn)為，白酒板塊受塑化劑事件影響，短期二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)較大，但橫向比較各子行業(yè)，白酒業(yè)績(jī)?nèi)旮咚僭鲩L(zhǎng)基本已經(jīng)確立，當(dāng)股價(jià)調(diào)整到位，仍具有相對(duì)投資價(jià)值。

相比上述“中性”評(píng)級(jí)券商，“推薦”評(píng)級(jí)券商則更為激進(jìn)。

國(guó)信證券分析師黃茂認(rèn)為，塑化劑事件長(zhǎng)期影響有限，白酒超跌相對(duì)優(yōu)勢(shì)突出。從12月到明年1月，白酒環(huán)比趨勢(shì)將會(huì)向上。另外，基金對(duì)行業(yè)配置已降至12年內(nèi)低點(diǎn)，所以依然看好12月行情。

銀河證券分析師董俊峰更是指出，此次波動(dòng)將帶來(lái)板塊中期良機(jī)。因?yàn)榇汗?jié)旺季因素，明年第一季度相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)?nèi)匀桓咴鲩L(zhǎng)；部分生產(chǎn)商出廠價(jià)和自營(yíng)店等終端指導(dǎo)價(jià)有望提高。董俊峰認(rèn)為，行業(yè)拐點(diǎn)未來(lái)若干年后才出現(xiàn)，在經(jīng)過多次調(diào)整后估值水平大幅降低的情況下，未來(lái)一年繼續(xù)超額收益的概率相當(dāng)大。

游資炒作慘被套

相對(duì)于賣方市場(chǎng)的看好，買方——公募、私募基金對(duì)白酒股的態(tài)度呈現(xiàn)出心口不一。

表面來(lái)看，買方依舊看好白酒股。資深投資人林園在塑化劑事件爆出之后在其認(rèn)證博客中表示，“現(xiàn)在白酒行業(yè)公司，是不是到了行業(yè)的頂部，我認(rèn)為行業(yè)龍頭公司不存在頂部，這是基于他們的主要產(chǎn)品，都是供不應(yīng)求的”。

酒鬼酒（000799，收盤價(jià)29.15元）

塑化劑風(fēng)波發(fā)生之后，廣發(fā)、國(guó)投瑞銀、信誠(chéng)、國(guó)泰等基金公司相繼發(fā)布估值調(diào)整公告，調(diào)整后價(jià)格較酒鬼酒停牌前的47.58元降低19%~27%。而從歷史突發(fā)食品安全事件對(duì)相關(guān)個(gè)股的沖擊情況來(lái)看，在瘦肉精事件突發(fā)期間，雙匯發(fā)展(000895，收盤價(jià)54.71元)最大跌幅為35%，在三聚氰胺事件突發(fā)期間，伊利股份（600887，收盤價(jià)19.88元）最大跌幅為50%。

實(shí)際上，在酒鬼酒的4個(gè)跌停中，盤后交易數(shù)據(jù)顯示僅有一家機(jī)構(gòu)大舉買進(jìn)酒鬼酒。然而，該機(jī)構(gòu)最終被懷疑是國(guó)泰君安交易單元的接盤方，涉嫌利益輸送，而不是真正的看好。

酒鬼酒在11月28日跌至31.22元，這一價(jià)格遠(yuǎn)低于上述基金的估值，但卻沒有資金進(jìn)場(chǎng)搶貨。機(jī)構(gòu)表面看好，內(nèi)心猶豫甚至悲觀可見一斑。

相反，游資開始關(guān)注酒鬼酒等白酒股的炒作機(jī)會(huì)。11月28日，酒鬼酒的前五大買入席位均為營(yíng)業(yè)部，其中著名游資席位中信建投武漢中百路營(yíng)業(yè)部、中信建投武漢建設(shè)八路營(yíng)業(yè)部大舉買進(jìn)逾9000萬(wàn)元。遺憾的是，11月29日，酒鬼酒始終沒有翻紅，游資慘遭被套。

從圖形上看，白酒股并沒有出現(xiàn)“挖坑”大幅反彈的情況，這極有可能表示，當(dāng)前的橫盤只是下跌中繼。

困境/

四大利空或致白酒行業(yè)性拐點(diǎn)

以白酒股為代表的酒類股如今的遭遇，和行業(yè)自身存在的問題也有關(guān)系。

在業(yè)內(nèi)，白酒行業(yè)泡沫累積以及估值拐點(diǎn)隱現(xiàn)的爭(zhēng)論早在今年上半年就已出現(xiàn)，但這些負(fù)面因素被上市公司優(yōu)異的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)所淹沒，直到塑化劑風(fēng)波的出現(xiàn)。

當(dāng)人們重新審視白酒股的種種問題時(shí)，品質(zhì)問題治理風(fēng)險(xiǎn)、三公消費(fèi)白酒降價(jià)、經(jīng)濟(jì)減速銷路收窄、瘋狂擴(kuò)張庫(kù)存巨大等風(fēng)險(xiǎn)一并擠出，導(dǎo)致牛了9年的白酒股迎來(lái)鉆石頂。

品質(zhì)問題頻出企業(yè)治理風(fēng)險(xiǎn)大

雖然白酒板塊在低迷的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中景氣持續(xù)上漲，但圍繞白酒板塊的負(fù)面或者做空輿論一直不絕于耳。從今年年初至今，圍繞白酒的負(fù)面輿論出現(xiàn)了近十次。

今年2月21日，中國(guó)食品工業(yè)協(xié)會(huì)曾組織首批包括貴州茅臺(tái)（600519，收盤價(jià)216.01元）、五糧液（000858，收盤價(jià)26.97元）、瀘州老窖（000568，收盤價(jià)33.49元）、洋河股份（002304，收盤價(jià)99.80元）、山西汾酒、郎酒、劍南春、水井坊（600779，收盤價(jià)17.84元）在內(nèi)的8家知名白酒企業(yè)簽署自律宣言，共同承諾在今年4月20日之前實(shí)行“雙公開”：即公開銷售渠道、網(wǎng)點(diǎn)和供應(yīng)量，公開假冒產(chǎn)品產(chǎn)銷商名單和案件查處情況。但承諾期限過后，多家白酒公司并未公布數(shù)據(jù)，引起媒體質(zhì)疑；在今年5月份召開的推進(jìn)習(xí)酒公司上市的相關(guān)籌備工作會(huì)議上，茅臺(tái)集團(tuán)董事長(zhǎng)袁仁國(guó)表示，茅臺(tái)集團(tuán)要求習(xí)酒公司必須今年完成在香港上市的目標(biāo)。該發(fā)言違背了茅臺(tái)此前“為避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，以上市募集資金收購(gòu)習(xí)酒的醬香酒生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)”的承諾，引發(fā)廣泛質(zhì)疑；

今年上半年，媒體報(bào)道稱“茅臺(tái)社會(huì)庫(kù)存1.5萬(wàn)噸，五糧液2萬(wàn)噸”，引起廣泛關(guān)注，貴州官員對(duì)此回應(yīng)稱，“茅臺(tái)酒價(jià)格不會(huì)下跌”；

今年8月13日，媒體報(bào)道稱酒鬼酒經(jīng)銷商扮演賣酒買股雙重角色。一重是酒鬼酒的下游客戶，另一重是酒鬼酒重要參股公司的股東，經(jīng)銷商買入酒鬼酒股票與酒鬼酒公司形成復(fù)雜的利益捆綁關(guān)系。酒鬼酒未對(duì)該報(bào)道進(jìn)行回應(yīng)，股價(jià)在報(bào)道后半月跌去15%；

今年11月，在CCTV黃金時(shí)段廣告招標(biāo)會(huì)上，劍南春以超6億元的價(jià)格刷新標(biāo)王記錄。中投證券評(píng)論稱，“此舉將加劇行業(yè)泡沫風(fēng)險(xiǎn)”。

值得注意的是，相比公司治理方面的問題，近段時(shí)間以來(lái)，白酒的品質(zhì)問題受到更多的關(guān)注。

早在酒鬼酒塑化劑事件爆發(fā)前，今年8月，山西杏花村汾酒集團(tuán)公司生產(chǎn)的53度“黃蓋汾”被爆內(nèi)有黑色漂浮物，且公司在6月份通過內(nèi)部通知秘密召回該類產(chǎn)品，山西汾酒8月下旬以來(lái)呈現(xiàn)弱勢(shì)盤跌；

今年8月23日，古井貢酒（000596，收盤價(jià)27.53元）公布的半年報(bào)顯示，古井貢上半年向安徽瑞福祥食品有限公司采購(gòu)酒精4551.49萬(wàn)元，為2010年以及2011年全年的采購(gòu)額，引發(fā)廣泛質(zhì)疑。古井貢酒在26日公告中承認(rèn) “公司部分低端產(chǎn)品采用固液法生產(chǎn)”，古井貢酒在此后一個(gè)月內(nèi)下跌超20%。

有資深投資人士調(diào)侃指出，在A股上市公司中，最容易做空的股票就是消費(fèi)股，而消費(fèi)股中最容易做空的就是與人民健康息息相關(guān)的食品（如之前的雙匯發(fā)展）、醫(yī)藥（如之前的毒膠囊）、酒類股（如酒鬼酒等）。

三公消費(fèi)趨嚴(yán)白酒降價(jià)難救市

已經(jīng)去“消費(fèi)品化”的白酒，特別是高端白酒，有相當(dāng)一部分市場(chǎng)依靠送禮消費(fèi)、三公消費(fèi)。然而，隨著高端白酒的三公消費(fèi)受到嚴(yán)格限制，白酒的銷售渠道遭到了打擊。雖然有不少券商分析師認(rèn)為禁令短期對(duì)上市公司業(yè)績(jī)影響有限，大部分白酒公司上半年業(yè)績(jī)有非常強(qiáng)的確定性，但真實(shí)的情況是，不少高端白酒的價(jià)格開始下行。

今年9月，茅臺(tái)再次上調(diào)出廠價(jià)20%，2011年以來(lái)，茅臺(tái)酒的調(diào)價(jià)幅度已經(jīng)達(dá)到50%。但在表面提價(jià)的背后，卻是終端價(jià)的大幅下降。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在公司持續(xù)調(diào)價(jià)的同時(shí)，公司核心產(chǎn)品53度飛天茅臺(tái)價(jià)格由年初的2300元下跌至目前的1600元左右。

記者在仔細(xì)研讀了貴州茅臺(tái)的三季報(bào)后，還發(fā)現(xiàn)了一些“隱憂”。比如三季度貴州茅臺(tái)的銷售費(fèi)用較二季度翻倍，凈利潤(rùn)較二季度環(huán)比下降。

有分析人士指出，稀缺產(chǎn)品具有較強(qiáng)的定價(jià)權(quán)和漲價(jià)能力，但頻繁漲價(jià)也會(huì)面臨價(jià)格天花板和業(yè)績(jī)壓力。宏源證券在今年9月的報(bào)告中指出：“一線與二線、三線白酒的關(guān)系不能分開看，一定是聯(lián)動(dòng)影響關(guān)系。只有當(dāng)一線白酒價(jià)格賣得越貴的時(shí)候，次高端品牌才能實(shí)現(xiàn)放量增長(zhǎng)。反之，當(dāng)一線白酒價(jià)格回落至1000元以下時(shí)，會(huì)削弱次高端品牌的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，放量自然會(huì)受到抑制。所以目前行業(yè)的問題不是個(gè)別企業(yè)的問題，而是整體性的調(diào)整關(guān)口”。

經(jīng)濟(jì)減速 白酒銷路收窄

白酒是典型的弱周期行業(yè)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行與白酒無(wú)關(guān)。然而，在中國(guó)特有的國(guó)情下，白酒，特別是中高端白酒，并非傳統(tǒng)意義上的消費(fèi)品，而是一種禮品、奢侈品。一旦經(jīng)濟(jì)下行，收入減少，奢侈品就沒了銷路。

今年6月，職業(yè)投資者、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士揚(yáng)韜在《白酒股末路》一文中指出，白酒的瘋狂并沒有體現(xiàn)消費(fèi)品屬性，而是和近年來(lái)固定資產(chǎn)投資快速增長(zhǎng)緊密聯(lián)系。

比如，若將白酒當(dāng)做消費(fèi)品來(lái)看，按照經(jīng)濟(jì)學(xué)基本原理，消費(fèi)永遠(yuǎn)只會(huì)與收入掛鉤。2001年和2011年，城鄉(xiāng)居民人均可支配收入分別是6860元和21810元，10年增幅為2.18倍；農(nóng)村居民人均純收入分別是2366元和6977元，10年增幅為1.95倍。然而，2001年和2011年，貴州茅臺(tái)的收入從16.18億元飆升到184億元，增長(zhǎng)了10.37倍；瀘州老窖的收入從9.97億元飆升到84.3億元，漲幅為7.46倍。

顯然，在白酒股產(chǎn)值暴增的過程中，居民收入的增長(zhǎng)產(chǎn)生的貢獻(xiàn)只是九牛一毛。而白酒股產(chǎn)值增幅與一個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)比較接近，那就是固定資產(chǎn)的增幅。2001~2011年，中國(guó)的GDP從約10萬(wàn)億元增長(zhǎng)到47萬(wàn)億元，增幅為3.7倍。而同期，中國(guó)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資從3.7萬(wàn)億元上升到31.1萬(wàn)億元，增幅為7.4倍。

可以看出，與其說白酒股是消費(fèi)品，還不如說是投資品。

如今，隨著近兩年固定資產(chǎn)投資減速、4萬(wàn)億政策實(shí)施后眾多大型投資項(xiàng)目提前完成，國(guó)內(nèi)的固定投資大幅降速，白酒產(chǎn)值的驅(qū)動(dòng)力必然減弱。

日信證券在 《高增長(zhǎng)背后量與價(jià)的新趨勢(shì)》的研報(bào)中指出，白酒的產(chǎn)量增速與固定資產(chǎn)投資增速?gòu)?qiáng)相關(guān)且滯后兩年?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，相較于2009年超過30%的固定資產(chǎn)投資增速，2010年、2011年的固定資產(chǎn)投資增速都回落至25%以下，今年1~10月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資 （不含農(nóng)戶）292542億元，同比名義增長(zhǎng)20.7%。

然而，截至2012年三季度，白酒股的收入增幅依舊強(qiáng)勁，貴州茅臺(tái)達(dá)到46.1%，五糧液達(dá)到35%，瀘州老窖達(dá)到42.3%。這種超前于固定資產(chǎn)投資的透支，還能持續(xù)多久呢？

產(chǎn)能瘋狂擴(kuò)張巨額庫(kù)存難消化

與固定投資減速相伴的是，逐利資本的瘋狂追逐和白酒產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張。

投中集團(tuán)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2008年至今，我國(guó)共有20家白酒企業(yè)獲得VC/PE機(jī)構(gòu)投資。2011年VC/PE在白酒行業(yè)的投融資案例由2010年的4起跳升至8起，且創(chuàng)出單筆投資10億元及9.6億元兩項(xiàng)紀(jì)錄。

2011年聯(lián)想控股在完成10.9億元的白酒行業(yè)投資額之后，在今年4月17日再次斥資1.4億元收購(gòu)四川瀘州蜀光酒業(yè)有限公司51%的股份，成為上半年白酒行業(yè)最大融資規(guī)模案例。

如果再加上維維股份（600300，收盤價(jià)6.24元）、凱樂科技（600260，收盤價(jià)7.86元）、伊力特（600197，收盤價(jià)12.18元）等行業(yè)外上市公司的白酒項(xiàng)目，以及茅臺(tái)、五糧液、洋河、水井坊等主流白酒公司在十二五期間的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，白酒行業(yè)的供需形勢(shì)已經(jīng)發(fā)生了很大的變化。

《中國(guó)釀酒產(chǎn)業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》中預(yù)計(jì)，到“十二五”末，全國(guó)白酒總產(chǎn)量比“十一五”末增長(zhǎng)8%，年均增長(zhǎng)1.5%。銷售收入達(dá)430億元，比“十一五”末增長(zhǎng)60%，年均增長(zhǎng)10%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，茅臺(tái)、洋河、五糧液、沱牌舍得、酒鬼酒、山西汾酒、瀘州老窖、老白干酒、水井坊、古井貢酒等多家酒企今年前三季度營(yíng)收同比增幅分別達(dá)到46.10%、44.34%、35%、48.09%、124.81%、47.35%、42.3%、23.87%、16.77%、45.68%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過“十二五”規(guī)劃目標(biāo)。

面對(duì)白酒行業(yè)如此高的增長(zhǎng)率，巨額的白酒庫(kù)存如何消化，已經(jīng)是無(wú)法回避的問題。

根據(jù)著名投資人李劍在其 《也談白酒行業(yè)的泡沫問題》中的估算，2011年的白酒產(chǎn)量需要每個(gè)成年男子每周喝掉1斤以上的高度白酒。

東北證券分析師朱承亮測(cè)算指出，按照現(xiàn)有產(chǎn)能，中國(guó)主要的白酒消費(fèi)人群每人每年需要喝掉53.4瓶，每人每天要攝入的酒精量大致為34.09克，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了世界衛(wèi)生組織推薦的男性每天酒精健康攝入20克/天的標(biāo)準(zhǔn)，為安全標(biāo)準(zhǔn)的1.7倍。朱承亮認(rèn)為，未來(lái)幾年，白酒行業(yè)將陷入嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩。

未來(lái)/

白酒股成長(zhǎng)性會(huì)否逆轉(zhuǎn)？

白酒股曾是過去9年A股的大牛板塊，持續(xù)走牛的動(dòng)力就是其高成長(zhǎng)性。不過，如果上述四大因素被時(shí)間證明是對(duì)的，那么白酒股的成長(zhǎng)性將戛然而止。

這是白酒股的鉆石頂嗎？

白酒股的9年大牛市

白酒股經(jīng)歷的9年大牛市，是投資者無(wú)法想象的。以白酒龍頭貴州茅臺(tái)為例，2003年9月23日，貴州茅臺(tái)出現(xiàn)了歷史最低價(jià)25.88元（后復(fù)權(quán)），而2012年7月16日，茅臺(tái)的復(fù)權(quán)最高價(jià)達(dá)到1292.59元，9年間上漲近5000%。

與此同時(shí)，滬指在上述時(shí)間內(nèi)僅上漲了50%多，即使是區(qū)間最大漲幅也不過300%多。顯然，以貴州茅臺(tái)為代表的白酒股在過去9年遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，白酒股的9年大牛市可以分為三個(gè)階段，且每個(gè)階段都強(qiáng)于大盤。

第一個(gè)階段是2003年9月~2006年2月，貴州茅臺(tái)在此期間，從25元上漲到100多元，漲幅大約300%；五糧液從35元上漲到70元，漲幅約100%。別看兩年多白酒股的漲幅似乎并不大，但考慮到這一期間股市處于大熊市，白酒股的逆勢(shì)上揚(yáng)就不得不讓人刮目相看。

第二階段是2006年2月~2008年1月，歷時(shí)2年。茅臺(tái)股價(jià)在此期間，從100元上漲至近1000元，漲幅超過900%；五糧液從60多元上漲至800多元，漲幅超過1000%。而該區(qū)間，滬指的漲幅大概是370%——白酒股再次大幅跑贏指數(shù)。

第三階段是從1664點(diǎn)至今，這一階段，滬指在2009年8月份就見頂了，然而，貴州茅臺(tái)的頂部直到2012年7月才出現(xiàn)，區(qū)間漲幅高達(dá)250%；五糧液的區(qū)間漲幅高達(dá)260%。

顯然，白酒股在過去9年是A股當(dāng)之無(wú)愧的龍頭。

成長(zhǎng)性會(huì)否逆轉(zhuǎn)？

或許有很多原因支撐白酒股過去9年的牛市，但最重要的原因必然是白酒股的高成長(zhǎng)性。就算是目前，塑化劑風(fēng)波重創(chuàng)白酒行情的情況下，分析師們力挺白酒股的原因也是如此。

然而，市場(chǎng)沒有永遠(yuǎn)的牛股。正如前面提及的四大利空，白酒股的成長(zhǎng)性真的就不可能逆轉(zhuǎn)嗎？

當(dāng)白酒品質(zhì)遭到不斷質(zhì)疑，白酒企業(yè)的治理問題逐步顯現(xiàn)，白酒股還能夠享有市場(chǎng)給予的高估值嗎？

當(dāng)三公消費(fèi)越來(lái)越嚴(yán)，高端白酒股的市場(chǎng)必然萎縮，降價(jià)是白酒股唯一能做的事情。而降價(jià)勢(shì)必傷害白酒股毛利率、凈利潤(rùn)率，在此背景下，白酒股的成長(zhǎng)性還會(huì)那么高嗎？

當(dāng)經(jīng)濟(jì)減速成為必然，產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)調(diào)整，固定資產(chǎn)投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于往日，高端白酒的銷路存疑，白酒股的“奢侈品”屬性還能保持多久呢？

當(dāng)白酒股的盲目擴(kuò)張導(dǎo)致現(xiàn)有產(chǎn)能已經(jīng)覆蓋了未來(lái)兩年的需求，白酒股的高庫(kù)存又將如何消化？

今年我國(guó)白酒行業(yè)概況

產(chǎn)量

1~10月產(chǎn)量為905.10萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)19.27%；增幅比去年同期減少10.54個(gè)百分點(diǎn)。其中，10月單月實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量106.20萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)14.40%，增幅比去年同期減少22.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降9.82%。

收入

1~9月行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入3131.12億元，同比增長(zhǎng)26.57%，增幅比上年同期減少12.7個(gè)百分點(diǎn)。

利潤(rùn)

1~9月行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)575.81億元，同比增長(zhǎng)54.08%，增幅比上年同期上升6.18個(gè)百分點(diǎn)。

主營(yíng)成本

1~9月行業(yè)主營(yíng)成本為1949.20億元，同比增長(zhǎng)21.94%。

毛利率

1~9月行業(yè)毛利率為37.75%，同比增加4個(gè)百分點(diǎn)。

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