中儲(chǔ)股份:主業(yè)發(fā)展較為穩(wěn)健,盈利架構(gòu)漸趨多元

中儲(chǔ)股份 600787

研究機(jī)構(gòu)：華泰證券分析師：孫漢振，高梁宇撰寫(xiě)日期：2012-08-29

面對(duì)嚴(yán)峻的外部環(huán)境,公司實(shí)現(xiàn)了持續(xù)發(fā)展。2012年上半年,公司完成營(yíng)業(yè)收入1,289,693.74萬(wàn)元,比上年同期增長(zhǎng)15.67%;發(fā)生營(yíng)業(yè)成本1,229,282.67萬(wàn)元,比上年同期增長(zhǎng)16.43%,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)28,917.25萬(wàn)元,比上年同期增長(zhǎng)19.04%,利潤(rùn)總額29,980.34萬(wàn)元,比上年同期增長(zhǎng)21.40%;凈利潤(rùn)22,472.49萬(wàn)元,比上年同期增長(zhǎng)22.16%,實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.2619元。

公司上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用有所增加,投資收益大增。上半年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用增加主要是當(dāng)期利率較去年同期偏高及當(dāng)期借款規(guī)模較去年同期增加所致;上半年公司實(shí)現(xiàn)投資收益2669.40萬(wàn)元,占比凈利潤(rùn)達(dá)11.88%,對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較大,主要?dú)w因于上半年出售部分持有的太平洋股票。

公司倉(cāng)儲(chǔ)等業(yè)務(wù)發(fā)展良好,盈利點(diǎn)逐漸呈現(xiàn)多元化。公司是我國(guó)倉(cāng)儲(chǔ)物流行業(yè)的龍頭,其物流業(yè)務(wù)毛利貢獻(xiàn)占比達(dá)到56.7%,在行業(yè)系列政策出臺(tái)支持的背景下,能夠充分分享物流業(yè)近年來(lái)發(fā)展的紅利。未來(lái)隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)劃的逐步實(shí)現(xiàn),其傳統(tǒng)倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)將保持較好的發(fā)展,而公司現(xiàn)貨市場(chǎng)、倉(cāng)單質(zhì)押監(jiān)管和物流地產(chǎn)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)狀態(tài)良好,多元化的盈利點(diǎn)將成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)的保障。

投資建議:我們預(yù)測(cè)公司2012-2014年的營(yíng)業(yè)收入分別為263.23、301.61和342.15億元,歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為4.36、5.35和6.63億元,基本每股收益分別為0.52、0.64和0.79元,對(duì)應(yīng)2012-2014年動(dòng)態(tài)市盈率為14.57、11.88和9.59倍,并維持公司“增持”評(píng)級(jí)。