飛力達:補助有貢獻,主業(yè)仍具亮點,超級本定未來

飛力達 300240

研究機構(gòu)：長江證券分析師：韓軼超 撰寫日期：2012-10-24

事件描述

飛力達(300240)今天發(fā)布了2012年三季度報告,前三季度公司共實現(xiàn)營業(yè)收入15.03億元,同比增長73.67%;其中第三季度實現(xiàn)營收5.92億元,同比增長85.12%。前三季度公司營業(yè)總成本支出為11.34億元,同比增長94.25%;其中第三季度支出營業(yè)總成本為4.52億元,同比增長103.74%。前三季度公司實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤為7315.40萬元,實現(xiàn)EPS為0.44元,同比增長28.54%;其中第三季度實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤為2985.25萬元,實現(xiàn)EPS為0.18元,同比增長33.74%。

事件評論

主業(yè)穩(wěn)健,貿(mào)易執(zhí)行業(yè)務(wù)致營收增長:公司營業(yè)收入的大幅增長的主要原因是去年下半年開始營業(yè)的子公司富智貿(mào)易開展的貿(mào)易執(zhí)行業(yè)務(wù);同時,去年年中成立的重慶供應(yīng)鏈、易智供應(yīng)鏈已在上半年實現(xiàn)盈利,其第三季度的繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展提振了公司的綜合物流業(yè)務(wù);同時昆山華東信息科技的并表帶動了技術(shù)服務(wù)營收的增長。

管新業(yè)務(wù)壓低毛利,理銷售費用攀升:毛利率下降的原因主要有三點:一是從去年開展的貿(mào)易執(zhí)行業(yè)務(wù)毛利率過低;二是新投產(chǎn)的重慶供應(yīng)鏈公司由于當(dāng)?shù)嘏浼瘦^低,導(dǎo)致成本較昆山大本營高;三是受到公司費用的拖累,公司費用率遠高于行業(yè)均值。

扣除政府補助,凈利增長依然具亮點:凈利率下降主要是公司新開展的貿(mào)易執(zhí)行業(yè)務(wù)的成本上升過快導(dǎo)致業(yè)績增速不及收入增速造成的,而影響凈利潤同比增長的因素中,政府補助的作用不可小視,同時重慶供應(yīng)鏈本年度開始扭虧為盈,對于公司凈利潤的增長具有一定貢獻。如果去除政府補助,前三季度實現(xiàn)凈利潤應(yīng)為3145萬元,實現(xiàn)主業(yè)同比增長19.41%。

主業(yè)仍穩(wěn)健,估值相對優(yōu)勢,維持“謹(jǐn)慎推薦”:公司位于重慶子公司雖然毛利率較低但確實現(xiàn)盈利,隨著公司明年兩個新客戶的倉庫投入使用,以及重慶地區(qū)的筆電產(chǎn)能預(yù)期由3000萬級別向8000萬級別擴張,公司在重慶地區(qū)的盈利增長仍值得期待,也構(gòu)成未來公司盈利改善的有力支撐;同時,昆山募集項目部分倉庫已逐步開始投入使用,預(yù)計明年竣工后將為公司帶來產(chǎn)能的釋放,公司主業(yè)依然具備穩(wěn)健理由。由于重慶地區(qū)的扭虧和主業(yè)的穩(wěn)定增長,我們預(yù)計公司12年-14年實現(xiàn)EPS分別為0.60,0.74及0.91元,考慮到江蘇昆山地區(qū)的生產(chǎn)線出現(xiàn)搬遷至重慶所帶來的市場未來增長不確定,維持“謹(jǐn)慎推薦”。