每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張茜 萬敏 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 張茜 萬敏 發(fā)自北京

隨著國慶中秋雙節(jié)的到來，以及季末銀行沖存款時(shí)點(diǎn)的來臨，周二（9月25日）央行祭出有史以來最大單日逆回購量以緩解流動(dòng)性壓力：14天期放量1000億元，中標(biāo)利率3.45%，28天期放量1900億元，中標(biāo)利率3.6%，總計(jì)投放2900億元，兩品種利率均與上期持平。本周到期逆回購規(guī)模為1070億元，到期央票20億元。不計(jì)本周四公開市場操作情況，本周已凈投放1850億元。

值得注意的是，昨日（9月25日）央行網(wǎng)站發(fā)布的貨幣政策委員會第三季度例會的新聞稿中，對于經(jīng)濟(jì)的判斷新增了“近期歐美新的救助和刺激措施的影響需密切關(guān)注”的表述。

短期利率仍上漲

較之其他季末時(shí)點(diǎn)，九月底季節(jié)因素最明顯，除了銀行必須沖存款、自身需求特別大的因素外，十一前后還有M0（現(xiàn)金）的流出，商業(yè)銀行有一個(gè)備付的過程。

某國有大行的資金交易員表示，目前銀行資金面壓力較大，但2900億元的量投下去之后，對緩解資金壓力能起到立竿見影的作用，Shibor利率也會下行。

不過，昨日Shibor利率短期品種仍然全線走高。其中隔夜Shibor利率漲11.08個(gè)基點(diǎn)至4.5%，7天Shibor利率漲24.33個(gè)基點(diǎn)至4.7408%，14天Shibor利率漲12.22個(gè)基點(diǎn)至4.8208%，1個(gè)月期Shibor利率漲17.21個(gè)基點(diǎn)至4.8375%。最近一個(gè)月，上海銀行同業(yè)間拆放利率（Shibor）持續(xù)飆漲。

自9月13日美國推出QE3之后，中國市場翹首企盼的降準(zhǔn)預(yù)期基本消退，從QE1和QE2的經(jīng)驗(yàn)來看，央行甚至面臨上調(diào)準(zhǔn)備金以防止輸入型通脹的壓力。但是多位分析師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，從目前情況來看，此輪QE3并未對中國貨幣市場形成太大沖擊。

昨日央行網(wǎng)站發(fā)布的貨幣政策委員會第三季度例會的新聞稿中，對于經(jīng)濟(jì)的判斷新增了 “近期歐美新的救助和刺激措施的影響需密切關(guān)注”的表述。

“QE3整體來看利大于弊，但影響的力度是有限的、偏弱的。”海通證券副總裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷對 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，QE3將帶來更多的流動(dòng)性，顯示為外匯占款的增加，從而增加基礎(chǔ)貨幣投放。

在央行上述新聞稿中，對于貨幣政策的表述并無太大新意，仍強(qiáng)調(diào)“繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策”，不同的是還表達(dá)了對“優(yōu)化金融資源配置，有效解決信貸資金供求結(jié)構(gòu)性矛盾”的關(guān)注。

“但實(shí)際上，信貸資金供求結(jié)構(gòu)性矛盾需要多方配合，財(cái)稅、銀監(jiān)會、地方政府等一起解決，央行只能調(diào)節(jié)信貸資源即流動(dòng)性的松緊，而對于信貸的投向能使用的監(jiān)管工具就比較少。”一位不愿具名的分析人士表示。

“央行仍保持溫和中性的貨幣政策，主要是忌憚一旦跟隨歐美推行寬松，將引起國內(nèi)物價(jià)和房價(jià)的反彈。”國開證券分析師杜征征表示，央行目前考慮的是通過逆回購就能調(diào)節(jié)市場資金的緊張與中長期保持增長的矛盾。

招商銀行分析師劉俊郁認(rèn)為，在中國經(jīng)濟(jì)仍未見底的情況下，市場避險(xiǎn)情緒占據(jù)主流，短時(shí)間內(nèi)，外資流入不會是影響資金面的一個(gè)主要因素。

不降準(zhǔn)或?yàn)榭刂芃2總量

2900億元的天量逆回購體量已接近一次降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性的規(guī)模，在外圍經(jīng)濟(jì)放水的外溢效應(yīng)對中國影響不明顯的情況下，央行為何仍不選擇下調(diào)存準(zhǔn)率？

宏源證券首席分析師范為認(rèn)為，央行意在用高存準(zhǔn)率來保證較低的貨幣乘數(shù)以控制整個(gè)貨幣供應(yīng)量。

現(xiàn)在貨幣供應(yīng)量M2已高達(dá)92萬億元，按以往速度將很快突破100萬億元。投資者對于央行貨幣超發(fā)的詬病由來已久，而貨幣供應(yīng)總量與貨幣投放量和貨幣乘數(shù)都是正相關(guān)。由于基礎(chǔ)貨幣的投放是由熱錢的流動(dòng)和外匯占款的增減決定的，央行無法控制，所以為了防止貨幣供應(yīng)量過快增長，央行必須保證一個(gè)較低的貨幣乘數(shù)。央行遲遲不降準(zhǔn)，保持存準(zhǔn)率高位，是希望保持一個(gè)低的貨幣乘數(shù)，從而控制M2的總量。

“降準(zhǔn)可能性不排除，但央行會非常謹(jǐn)慎，除非外匯占款大幅減少。”范為表示，隨著QE3的推出，這種可能性會越來越小。“雖然今年7、8月的數(shù)據(jù)顯示外匯占款在負(fù)增長，但是額度很小，相對于央行（投放）的體量來講沖擊不大，而且QE3會緩解外匯占款減少的趨勢。”

興業(yè)銀行分析師郭草敏認(rèn)為，隨著外圍央行放水，央行逆回購已成為常態(tài)操作，市場對于降準(zhǔn)的預(yù)期關(guān)注度有所降低，但是降準(zhǔn)仍有可能。“逆回購在為市場注入流行性的功能上對降準(zhǔn)已經(jīng)有很強(qiáng)的替代性，但是降準(zhǔn)對市場有提振信心的額外作用，所以可能性不能排除。”

對于央行下一步可能的操作，郭草敏表示，相對于降準(zhǔn)，降息的可能性更大。“經(jīng)濟(jì)狀況不如預(yù)期的話，央行可能會降息。貸款利率下浮空間打開，所以降息也不會是實(shí)際上的降息，只是把利率向下引導(dǎo)。”