每經(jīng)編輯 朱平    

據(jù)說曾有專家研究螃蟹腿是否可以聽懂人的聲音，首先他們對著螃蟹高喊“走”，螃蟹走了；然后他們把螃蟹腿摘了，再高喊“走”，但這次螃蟹沒有走，所以他得出結論，螃蟹腿可以聽懂人的聲音。這應該是個笑話，不過人們倒是很容易犯一些類似的錯誤。

中國股市從2009年8月的3400點至今，已連續(xù)下跌將近三年，股民受傷至深，紛紛以消戶表達自已離開股市的決心。還有一些尚未死心的人認為應該救市，包括停發(fā)新股等許多措施也被眾多股民討論。到底該如何救市呢？一方面大家在熱烈討論，另一面，股市仍以自已的步伐跌跌不休。就像上面那個故事說的，如果股市如此不堪，也許說明我們根本就錯了。

首先，股市本來的面目就是經(jīng)濟的晴雨表，中國經(jīng)濟經(jīng)歷金融危機后的四萬億投資，投資占GDP比重超過一半，所有的中國人都認為過去的方式已無法持續(xù)，經(jīng)濟轉型是唯一出路。在這個背景下，從前年開始通脹上行，去年開始經(jīng)濟下行，今年上市公司業(yè)績更是出現(xiàn)10%以上的負增長。股市提前反映經(jīng)濟，一路下跌是情理之中。中國的市凈率仍有2倍，并不是是非常過份，全球銀行股5倍PE的公司并不只有中國才有。所以投資者如果把投資當成暴富的工具，把股市當成純資金推動的市場，那失望是必然的。短期甚至長達數(shù)年的下跌是股市的本來面目，投資者應對的利器是堅持，因為投資本身就是為了未來而犧牲現(xiàn)在。所以救股市實際應為救經(jīng)濟。

其次，投資股市的根本是個股而不是大盤，既使股市已創(chuàng)新低，但至少有200只以上的股票今年仍創(chuàng)出年內甚至歷史新高。投資者之所以可以投資股市獲利，原因就在于通過資金的流動來幫助優(yōu)秀的公司擴張，并淘汰劣質的公司，這樣全社會的生產(chǎn)效率才會提高。如果投資者整天盯著ST或重組，也許在某只股票上會獲利，但從總體上看降低了市場配置資源的效率，降低了股市的回報。所以中國的上市公司需要更多的優(yōu)質股票，新股甚至國際優(yōu)秀的公司如果都在國內上市的話也許大盤就不會這樣一直下跌了。比如騰訊、阿里巴巴這樣的國內優(yōu)秀大市值公司股價一直在上漲。

第三，投資的回報是以股價為基礎的。美國股市也有許多優(yōu)秀的公司因沒有及時應對競爭環(huán)境的變化而下跌，比如柯達、諾基亞。但其實投資者并未損失，因為長期的分紅已讓投資者收回了投資。微軟雖然近十年沒漲，但每年分紅卻已達到影響美國當月GDP的程度。中國股市必須建立在以分紅為基礎的市場。股市的下跌是倒逼上市公司分紅的一種方法，也許這種方法對國有企業(yè)壓力不大，但對愛護公司市值的所有者卻是有影響的。所以目前的下跌也是投資者和上市公司大股東及管理層博弈的主要形式，就算公司沒有增長了，只要公司有現(xiàn)金回報，股市不漲也仍能吸引投資者，否則的話這種股票沒有也罷。

最后，投資者自已是提高股市質量最重要的力量。投資者對自己的行業(yè)必須承擔全面的責任，除非別人騙你。雖然中國股市監(jiān)管者在治理虛假信息上存在不足，但股市本來就是一個市場，市場參與者的行為才是影響市場質量最重要的因素。投資者的每一次決策都帶來相應的結果，如果投資者在40多元錢買中石油，買完了以后發(fā)現(xiàn)買貴了，那首先要反省的應是投資者自已，因為買的行為是投資者自已做出的，投資者有買的自由，但投資者沒有剝奪上市公司在任何時候想賣股票的自由。所以現(xiàn)在許多投資者退出股市本來就是一件正確的事，如果投資者沒有能力行使自由買入的權力，那最好還是不要行使這種權力，因為使用不當會帶來重大虧損。這就是為什么國外股市有仙股，一到市場不好的時候就發(fā)不出股票，因為投資者擁有最大的權力就是不買，只要那些希望從新股上投機的人撤出股市，股市就具備了擇優(yōu)的功能，投資者也就不用害怕股市的擴容了。

（朱平）

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